相较于CBOT大豆的高位振荡，8月以来，国内豆粕期货走势明显偏强，部分时段甚至脱离了美豆的成本端束缚，表现为跟涨不跟跌，整体振荡上行。国内豆粕现货走势更强，究其原因，与美豆成本端支撑、国内近月进口大豆到港偏低预期兑现、中下游集中备货、豆粕加速去库等多种因素有关。
最近两年，因为进口成本高企对国内买船需求的抑制，从根本上影响着国内油粕市场节奏。据统计，1—8月，国内进口大豆到港总量仅为6133.9万吨，较去年同期减少577万吨，降幅8.6%，而到港同比下降主要集中在6—8月。6月以后，进口大豆到港量下降明显，6—8月进口大豆到港量为2330万吨，同比下降558万吨，降幅19.32%。据Mysteel到港预估，9月、10月，国内进口大豆到港量仍处于偏低水平，分别为680万吨、540万吨，这两个月国内进口大豆到港总量为1220万吨，但压榨量预估将高达1600万吨，这意味在10月底之前国内进口大豆将维持去库节奏。
9月以后，中下游饲料和养殖企业，一方面出于对9—10月国内进口大豆供应的担忧，另一方面因为中秋节和国庆节前的常规备货，采购和提货心态均有较大改变，出现集中补库行为，主动增加现货头寸，造成豆粕库存快速下降。截至9月16日当周，国内主流油厂豆粕商业库存已经降至47.5万吨，较前一周下跌7%，较8月同期下降近40%，也是最近8年同期的最低水平，远低于过去5年均值91.45万吨。在国内中下游持续补库的背景下，预计未来1—2周豆粕维持去库节奏。
在基本面的支持下，国内豆粕市场做多情绪高涨，特别是近月2211合约，离历史最高点仅一步之遥，豆粕2211合约与2301合约的价差也涨至566元/吨。不过，随着国内多地豆粕价差超过1000元/吨，价格已经在高位累积了较大风险。
一方面，9月中旬至今，阿根廷政府出台优惠汇率鼓励大豆出口，补充了我国第四季度的买船。据部分机构称，9月中旬的第2周，阿根廷集中出口大豆超过400万吨。其中，中国至少采购200万吨且多为9—11月装船。另外，因为9月以来国内进口大豆到港已经下降，最近两周国储进口大豆拍卖成交量逐渐回升，连续两周周度成交量超过10万吨，远高于前期。因此，预计11月以后国内进口大豆供应将随着美豆新作集中上市而逐渐缓解。另一方面，从国内来看，超过5000元/吨的豆粕现货价格对养殖端来说已经成为负担，饲料企业纷纷下调饲料中的豆粕添加比例，影响终端消费。
总体来看，短期受国内进口大豆供应偏紧、下游企业备货意愿较强等因素影响，豆粕价格将维持高位运行。不过，价格到达高位后累积了大量风险，目前不适合再去追涨，特别是长假临近需注意持仓风险。（作者单位：中州期货）
资讯编辑：祝蓉 021-66896654 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈杰 021-26093100免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。
