菜油近远月合约走势分化

^{展望后市，虽然菜油现货价格强势或延续至11月前后，但随着前期买船陆续到港，菜油供需紧平衡有望得到缓解。长期来看，菜油整体走势将承压。}

近期，菜油期货近远月合约走势分化明显。在第三季度现货供应偏紧的背景下，菜油期货2209合约随着交割月的临近表现强势，但该强势并未对远月合约形成利好带动。在加拿大新作菜籽较强的增产预期以及国内大量采购第四季度菜籽船的情况下，菜油期货2301合约走出领跌态势，菜油期货2209合约与2301合约价差一度走升至2695元/吨的极高水平。

国内菜油进口同比大幅下滑

虽然过去几年在国内菜油进口供应中加拿大的占比出现下滑，但整体仍保持在60%以上的高位。相较于俄罗斯等较为稳定的进口，加拿大成为国内菜油进口供应波动的重要来源。在2021年因严重干旱大幅减产后，加拿大菜籽平衡表出现明显收缩，加拿大统计局一度将2021/2022年度加拿大菜籽产量预估放在1260万吨的低位。虽然在今年8月底的最新预估中，加拿大统计局将2021/2022年度菜籽产量预估上调至1376万吨，但同比近600万吨的产量减幅仍暗示其旧作出口潜力大降。

加拿大供应紧缩令其报价高企。今年以来，国内进口菜籽榨利和菜油进口利润处于较长时间的大幅倒挂中，这导致国内菜籽和菜油进口量同比大幅下滑。此外，天气问题导致今年加拿大菜籽晚播，新作上市时间要较往年晚半个月左右，新作船期的大量装运推迟到10月之后，这意味着11月之前国内菜籽进口看不到太明显的改善迹象。在此背景下，菜油期货近月合约表现强势，菜油期货2211合约与2301合约价差升至700元/吨以上的高位。

加拿大新作菜籽恢复性增长

11月以后，菜油将面临加拿大新作菜籽大幅增产的压力。今年，加拿大菜籽播种面积虽同比下滑5%，但6—7月的降水较好改善了草原三省的土壤墒情。8月虽有局部干旱发生，但6—8月的生长期整体天气状况仍较去年出现显著改善，从而支撑加拿大菜籽较高的优良率，也预示着2022/2023年度加拿大菜籽产量将出现恢复性增长。在今年相对较好的天气形势下，加拿大统计局发布的最新报告将2022/2023年度加拿大菜籽产量预估放在1950万吨的高位，较此前预估的1840万吨上调110万吨，并且该产量已基本恢复到2020年的加拿大菜籽产量水平。

在产量大幅恢复性增长的预期下，加拿大新作菜籽报价出现显著下调，12月菜籽报价已降至700美元/吨左右，折进口完税价不到6000元/吨，而此前加拿大菜籽进口完税价一度高至8500元/吨，降幅明显。加拿大新作菜籽报价大幅下调，令国内进口菜籽压榨利润改善明显，国内压榨厂因而积极采购第四季度菜籽。根据目前的采购进度，国内第四季度菜籽到港船接近25条，折油60多万吨。虽然市场预期第四季度有15万—20万吨菜油需要还储，但在过去3年时间里，菜油的消费习惯已经在菜油和豆油的高价差中受到了动摇。供应突然改善可能很难令这部分损失的需求很快恢复，菜油供大于求的格局有望从库存的持续回升中显现，这将令菜油期货远月合约价格受到持续性压制，而菜油和豆油期货远月合约价差也将在找回需求的过程中维持偏弱运行。

整体来看，菜油期货近远月合约面临的供应格局存在显著差异，这是近远月合约价格走势分化的重要原因。在11月以前，国内菜油供应将保持偏紧格局，有望支撑菜油期货2211合约与2301合约价差强势。然而，随着11月以后加拿大新作菜籽大量到港，菜油期货远月合约的供应格局将逐步走向宽松，这将施压菜油期货2301合约的上行空间。（作者单位：中信建投期货）

免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。