市场对房地产预期有所改善，黑色系保持“韧性”

黑色产业链前期受钢厂复产较快、需求偏弱影响而振荡下跌，但本周受近期宏观面利好提振，开始整体振荡偏强为主。据物产中大期货黑色高级分析师王静静介绍，近期有关部门出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售、逾期、难交付住宅项目建设交付，此次专项借款精准聚焦“保交楼、稳民生”，实行封闭运行、专款专用，同时LPR继续下调，其中和房贷挂钩的五年期LPR下调较多，市场对房地产悲观预期略有改善。黑色产业链整体振荡偏强，但其中焦炭受钢厂利润缩窄、部分开始第一轮提降影响而略偏弱。

螺纹钢库存偏低 产量降幅大

周二，螺纹期现价格均小幅上涨，王静静认为，这主要受商品整体情绪带动。据她介绍，8月22日晚，人民银行召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会，要求政策性开发性银行要用好政策性开发性金融工具，加大对重点领域相关项目的支持力度，尽快形成实物工作量，带动贷款投放，并强调要保障房地产的合理融资需求。该会议对市场情绪有一定提振作用，对于螺纹需求预期有所改善，使得螺纹价格偏强为主。

在王静静看来，螺纹库存在经历一个多月的持续去库后，已经由同期高位降至中性偏低的位置。与表需相比，螺纹产量降幅更大，今年整体产量远低于往年同期，考虑到电炉由于废钢供应紧张重新开始亏损以及限制用电影响，螺纹复产后产量大概率不会超过上半年最高值311万吨/周。

需求方面，她介绍，近一个月全国高温天气，必然对下游施工造成影响，8月底高温天气缓解后，钢材需求环比有增长空间。近两个月，螺纹周度平均表需稳定在305万吨附近，后期预计能回升至310万—320万吨左右。“按照预估产量和需求进行推算，9—10月螺纹钢库存预计仍能保持每周少量去库，因此预计短期钢价支撑较强，偏强振荡。”王静静表示。

铁矿石内外盘价差结构明显不同

铁矿石从上周五夜盘开始止跌反弹，浙商期货研究员江文敏认为，这一方面得益于钢材价格企稳，另一方面得益于自身基本面短期有所改善。

据了解，上周铁水产量225万吨/天，超预期增长；全国45个港口进口铁矿库存为13888.20万吨，环比增加2.04万吨，几乎没有累库。因而市场开始考虑铁水产量继续回升甚至重回230万吨/天，从而导致铁矿石出现去库的可能性。上周下跌后周末螺纹钢和热卷的成交较好，价格普遍上涨30—60元/吨，在螺纹钢的上涨带动下，铁矿石期货盘面的价格也随之上涨。

“此外，需要注意新交所铁矿石掉期的价差结构和大商所铁矿石期货的价差结构是明显不同的。”江文敏提醒，新交所的9-1价差很小，在周一开盘前，铁矿石掉期的9-1价差只有1.4美元，而连铁的01合约相比09合约贴水将近80元/吨，呈现出深度back结构。大商所铁矿石期货的01合约相对新交所铁矿石01合约掉期偏低估，内外盘远月的套利机会导致了连铁01合约难以继续深跌。

据统计，本周高炉检修影响量109.8万吨，检修量在继续减少，本周铁水产量大概率继续增长。“因此本周出现去库的可能性较大。叠加钢材价格仍在回升，因此未来短期来看铁矿石价格仍有小幅上涨的动能。”他说。

从整个下半年来看，江文敏表示，供应端总体保持平稳，除了淡水河谷略微下调了其2022财年的目标，澳洲的三大矿山2022或2023财年的产量目标持稳或者提升。需求端制造业和房地产用钢需求均不佳，本轮铁水回升周期持续时间有限。总体来看，他认为下半年累库趋势仍旧明确，铁矿石未来行情仍旧偏弱。

双焦核心仍在需求端

东证衍生品研究院黑色产业分析师王心彤向记者表示，焦煤下游补库焦煤现货价格坚挺，但随着盘面走低焦煤竞拍情绪一般。供应方面，虽保供仍在持续，但近期煤矿事故频发情况下安全检查收紧，煤矿开工率小幅下降。蒙煤方面，甘其毛都外运恢复，但口岸压力仍大。目前蒙煤通关车辆数在600车附近，至年内高位。俄煤近期报价上涨，但港口俄煤库存较多，短期进口较难继续增加。需求方面，随着焦化开工上升，需求增加。库存方面，下游仍在补库中，生产端库存下降，总库存持续上升中。

“后期来看，焦煤供应端虽临近两会但保供持续下变化不大。核心仍在需求端。”王心彤介绍，随着高炉开工的持续上升，焦煤需求是有增加，但下游终端需求恢复缓慢，暂未看到有力支撑，因此铁水短期再次大幅上行较难，铁水恢复到达一定瓶颈。她认为，在看不到明显支撑情况下，焦煤盘面走弱。短期来看，焦煤或持续弱势振荡等待市场进一步变化。

对于焦炭，王心彤认为，其现货第二轮提涨落地后暂稳，因此后续提涨或有压力。供应方面，焦化开工率持续上升，焦炭供应增加，同时二轮提涨后焦化利润恢复，焦化开工意愿增强，产量回升迅速。需求方面，高炉开工在持续上升中，需求增加，但后续持续上升乏力，建议关注终端需求变化。后期来看，王心彤表示，铁水增加钢厂补库支撑焦炭现货价格，但钢材需求预期换转弱，继续提涨压力较大。虽高炉开工仍在上升中，但短期已到瓶颈，因此市场对于原料预期走弱，持续反弹乏力，短期或以振荡为主。

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