在钢厂减产的大背景下，近期铁矿石价格处于高波动状态，自6月底以来矿价呈现波动下跌走势，一度跌破100美金/干吨。但最近一周以来，尽管钢厂减产持续叠加港口库存累库趋势不变，铁矿石价格仍走出连续上涨行情。
首先从盘面利润的角度来看，金三银四下游需求证伪叠加雨季影响，市场节奏从“弱现实强预期”走向“弱现实弱预期”，螺纹2210合约盘面利润前期持续震荡走弱，6月份到达相对低位。在亏损持续扩大，需求迟迟未有起色的情况下，钢厂库存不断积压，被迫增加检修或停产来主动减产，这也导致成材产量和铁水产量自6月中旬开始明显下降。截止7月28日，Mysteel统计螺纹周产量为232万吨，环比6月10日下降73万吨或24%；而247钢厂铁水产量则从243万吨/天下降至214万吨/天，降幅达12%。
事实证明，减产确实是钢材降库的最有效办法。通过一个多月的减产，钢材高库存压力逐渐得到缓解，螺纹表观需求近几周出现了边际回升，而铁矿和煤焦等原材料价格的大幅下跌也给盘面让出了利润空间，盘面利润边际出现好转。
此外，前期由于利润亏损扩大，钢厂陆续开始减产，导致钢厂开始主动降低铁矿和焦煤焦炭等原料库存。Mysteel统计的247家钢厂进口矿库存自6月17日开始连续下降，截止7月29日达到9684万吨，跌破1亿吨水平，较6月17日下降1246万吨或11%左右，较其年均水平低1060万吨或10%左右。同期，钢厂进口矿日耗下降12%至260万吨/天。
随着盘面利润和现货利润逐渐得到修复，叠加雨季影响渐渐走弱，市场开始交易钢厂复产逻辑，预期钢厂减产幅度会减小并陆续复产，从而支撑钢厂后续的原料补库行为。在部分外商的推动下，掉期从7月21号率先开始拉涨，拉动国内期货盘面价格开始大幅反弹。反馈到现货端，在铁矿石处于供大于求，港库持续累库，叠加钢厂继续亏损的背景下，现货市场心态相对较为谨慎，涨幅较小，这也带动铁矿石基差大幅收窄。截止7月26日，铁矿现货和盘面的价差仅6.5元/吨，处于近两年来的新低水平。
随着盘面持续走高，加上近日钢厂利润渐渐修复，部分钢厂低库存被迫补库的行为，市场心态得到好转，贸易商报盘积极性尚可，带动现货价格波动上升，重回110美金以上水平。
这波上涨也说明铁矿石的价格弹性仍然较大，而这一波的主因是需求端的预期变化。近几年钢铁产能维持高位，但产量逐年下滑的背景下，尤其在今年需求相对低靡的背景下，铁矿石的需求持续受到压制。但是，在过去几年中钢厂利润维持在较高水平，可能导致钢厂的财务状况保持乐观，导致钢厂对于减产的执行并不坚定，需求端的不确定性较大。
尽管目前价格小幅反弹，但是后续我们仍然要关注以下几点：
- 随着利润逐渐修复，钢厂是否会复产以及复产的力度和速度将成为影响市场心态和原料需求的最关键因素。值得注意的是，由于废钢价格大幅下跌，给电炉让出一定利润，有部分电炉钢厂已经开始陆续恢复生产。但后期废钢到货量仍是关注重点，也是影响电炉复产力度的重要因素。长流程钢厂方面，随着下游开工恢复预期走强，叠加钢厂利润呈现回升趋势，市场对钢厂复产存在一定预期。尽管从本周铁水数据来看，高炉复产还没有真正落实，但后期是否会陆续复产，以及复产的力度和速度仍需持续关注。
- 当前钢材库存较年初仍处于高位，即使钢厂后期如预期中复产，但若是需求恢复力度不及预期，库存压力可能会再次影响到生产端。
- 铁矿自身基本面的博弈。由于矿山普遍在6月份进行了季度末和财年末冲量，7月份整体发运量出现了下降，这有可能导致8月份的铁矿石到港会有所减量。但由于目前铁水产量较低且仍保持环比下降，钢厂复产情况尚不明朗，港口库存累库的趋势预计不减，但累库幅度会随着铁水的变化而发生变化。
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