回顾5月钢铁市场，原本预期中的阶段性反弹差强人意，先是月初在政治局会议利好下的反弹，被5月5日政治局常委会议的坚持“动态清零不动摇”的方针给宣告结束了；后是原本预期的随着5月疫情逐步好转，月底有望逐步解封，钢价迎来反弹，结果是疫情纠缠不清，市场信心一天一天地被磨掉，钢价反倒加速下跌了。截止5月27日，5月钢材综合价格指数下跌了254点，螺纹和线材分别下跌325和278个点，中板、热轧和冷轧分别下跌156、275、和242个点，钢材综合价格指数均价重心一改前4月稳步上行的态势，转为下移174个点；62%的进口铁矿石价格下跌12个美元，焦炭综合价格指数下跌738个点，废钢价格指数下跌144个点，实际表现弱于预期。好在我们在5月报告里指出，不要盲目抄底。展望6月钢铁市场，虽然市场仍有下行压力，但还是有望出现修复性反弹。
6月钢价仍面临下行的压力主要有两个方面：
首先，疫情防控在6月一些时段，对一些区域的钢材消费仍有制约。截止到5月下旬初期，招商证券选取六个方面的高频数据分别衡量生产端、需求端以及城市活动等方面相比2019年同期的恢复情况，测算结果显示，开工率整体相当于2019年同期的74.2%，产能利用率相当于2019年同期的93%，价格相当于2019年同期的128%，库存水平基本与2019年同期持平；出行数据相当于2019年同期的77.4%，地产数据基本相当于2019年同期的52.6%。截止5月27日晚19点，全国疫情中高风险地区仍有43个，GDP占6%，常住人口占4.5%，其中高风险区主要是在北京有9个，中风险区，15个在北京，4个在上海，12个在辽宁，3个在四川。27个城市全员核酸，3个城市静态管理。整车物流指数较前期高点仍有23%左右的回落。由此可见，6月仍会有一些区域处封控或管控中，必将对钢材消费继续存在一定的影响。
其次是房地产行业高频数据仍旧低迷，是6月用钢消费的最大拖累项。5月13-19日当周，跟踪的32 城一手房成交面积合计约215 万方，同比下降49.4%。其中，一线（4 城）一手房合计成交面积32万方，同比下降57.6%；二线（14 城）一手房合计成交面积 124 万方，同比下降46.9%；三线（14 城）一手房合计成交面59万方，同比下降48.9%。跟踪的 17 城二手房成交面积合计约89万方，同比下降53.9%。其中，一线（2 城）二手房合计成交面积26万方，同比下降51.8%；二线（8 城）二手房合计成交面积40万方，同比下降56.4%；三线（7 城）二手房合计成交面积24万方，同比下降51.7%。一线、二线、三线城市土地成交建面分别为57万方、545万方和1158万方，同比分别为-76%、-70%和-42%。
根据中钢协发布的数据，截止5月中旬重点钢厂库存1997.74万吨，旬环比增122.89万吨，同比增533.79万吨，增幅达到36.46%。说明在疫情不清和地产低迷的拖累下，对需求释放的制约，仍将对6月市场构成压力。6月也是局部区域传统的高温和雨季，对需求有着季节性的影响，叠加了前期较高的库存，供需压力仍将存在一段时间。
6月钢价的反弹动能主要是来自四个方面：
一是宏观情绪有望得到向好的修复。5月18日，高层在云南召开了座谈会，东、中、西部和东北地区12个省政府负责人参加，其中10个省经济总量居全国前十，会议明确要求确保上半年和全年经济运行在合理区间；5月23日国常会决定，实施6方面33项措施；5月25日，召开了全国稳住经济大盘电视电话会议。这是国务院历史上规格最高、范围最广、力度最大、效率最高的一次全国经济建设动员大会，极不寻常！正是因为形势刻不容缓，所以才要求6月经济稳步回升。并提出一些新的重要措施：要加快地方政府专用债券发行使用，并扩大使用范围。6月底发行完毕，力争在8月底前基本使用到位；通过融资担保政府采购，再担保合作业务规模1万亿元以上；确保流动性总量保持在较合理充裕略高的水平，新增普惠小微贷款投放1.6万亿元；新增政策性开发性信贷额度8000亿元，尽快矫正对民营房企信贷收缩行为；适当提高宏观杠杆率，等等。会议还明确成立了12个督查组，派往各地督促落实。这次会议，必将为前期的一系列纠偏政策的加快落地、持续发力，还有各地新政的出台实施，起到非常重要的作用，6月必将迎来新一轮宏观向好的修复，明显亏损的钢价必然要交易修复性反弹行情。
二是钢材需求有望出现修复性增加。随着经济重镇——上海的逐步解封和进一步的复工复产，还有北京的疫情可控和未来逐步解封，钢铁需求将会有明显增加。就上海来讲，1个月的需求量大概在350万吨左右，随着全面复工复产，6月有望出现200万吨左右的钢材需求环比增量。有两个先行指标也预示6月经济有所恢复，一个是揭示全球经济的波罗的海干散货指数BDI，4月中旬以来一直持续反弹至5月23日的高点3369，反弹了66%；还有一个与制造业PMI指数密切相关的EPMI（中国战略性新兴产业采购经理指数），5月上行了3.2个百分点，而2017年到2021年5月环比均值是回落4.8个百分点，有理由预计，6月中国制造业有望重回扩张态势，制造业用钢也有望有所好转。即使在上海全面封控的4月，全国的建筑业PMI也仍处于52.7%的临界位置之上，6月至少应该维持在这个扩张态势中，建筑用钢材也有望环比回升。有一些高频数据，已经揭示5月数据环比在好转，比如：
5月16-22日，乘用车零售29.6万辆，同比下降6%，环比此前一周增长29%；乘用车批发28.7万辆，同比下降21%，环比此前一周增长22%；半钢胎开工率回升到62%，高于去年同期，26日当周汽车全钢胎开工率（56.1%）较上一周提升1.6 个百分点；预计5月汽车产量183万辆左右，环比4月增了63万辆。
截至5月24日，5月已有超60城发布了稳楼市政策，包括降首付、公积金贷款额度提升、给予购房补贴、取消限购等，不断出台的利好政策，有望逐步助力销售回升；
5月13-19日当周，二线（14 城）一手房合计成交面积 124 万方，环比增加4.5%；三线（14 城）一手房合计成交面积59 万方，环比增加3.6%。二线（8 城）二手房合计成交面积40万方，环比增加2.5%；三线（7 城）二手房合计成交面积24万方，环比只降0.9%。截至5 月 13 日，当周百城土地成交面积回升，周环比增加11.34%，百城成交土地溢价率上升。5 月 20 日-26 日期间，30大中城市商品房成交面积226.7 万平方米，环比增加2.4%，一、二、三线城市环比分别+5.0%、-8.9%、+7.3%，销售端整体继续改善。
5 月 26 日，国家铁路运输货物 1118.3 万吨，较4.28-5.4这周的平均数提高1.3%，高速公路货车通行量较基数回升17.2%，民航保障货运航班数增加28.9%，邮政快递揽收增加20.1%，复工复产在持续好转。
6月在疫情好转，逐步解封，全面复工复产的背景下，6月更应表现出向好的态势。
三是钢材供给增加受到抑制。截止26日当周，钢联调查的247家高炉企业盈利面回落到48.48%，为有统计数据以来的次低位；另据钢联调查，全国75家建材独立电弧炉钢厂盈利率继续下降，10.67%的钢厂盈利，16%的钢厂持平，73.33%的钢厂亏损。据了解，一些成本控制不错的钢厂，也仅剩边际利润。截止25日，国内14家钢厂发布检修计划。当下如此低的盈利面，势必对6月的供给产生抑制。另一方面，由于一些企业计划检修后复产，6月铁水或维持高位甚至不排除略有增加，对铁矿的需求强度难减，而焦炭现货已下跌4轮，第4轮下跌已是勉强提出，焦化企业也已陷入亏损，保价意愿强烈，而能源价格涨至较高水平，输入性通胀明显，所以6月原燃料成本不但难降，甚至还有可能增加，这不但对未来供给始终形成压力，还难以对钢价形成负反馈，甚至相反，对钢价带来支撑甚至提振。观察历史上钢厂盈利面较低的时候，钢价都将迎来一波反弹，这次也应该不会例外。
四是6月价格反弹的动能理论上应该强于2月。今年2月份钢材综合价格、螺纹价格、热轧价格分别涨了71、50和79。5月27日，综合钢价比春节前（1月30日）的价格还要低17，螺纹价格比春节前低58，热轧价格比春节前低78。2月的需求肯定没有6月好，2月大幅增库，6月肯定是要持续去库，因为5月在产量那么高、需求那么差的背景下，钢联统计的5大品种的库存还降了58万吨。如果说2月钢价上涨走的是消费旺季来临的预期逻辑，6月也有稳经济大盘的预期和3季度经济在合理区间的强预期。还有，这轮期现钢价自4月7日回调以来，接近两个月，是1年多来调整时间比较长的一次，现货价格也处于1年来的低点，5月27日螺纹主力合约价格比1月30日还低了253，也比高炉产螺纹成本低200左右，比电炉产螺纹成本低300左右，一旦修复起来，必定会带动现货走强。再有，如果从政策对价格传导来讲，过去5轮稳增长政策的传导周期大概是3~15个月，平均8.2个月左右，各种因素叠加起来看，这次政策对钢价的影响在6月也该有所表现了。
总之，6月钢铁市场，在经历充分调整后，随着疫情管控逐步好转，各项政策的落地和逐步发力，钢材需求有望逆季节回升，处于近1年来低位的钢价，将迎来修复性反弹，并拉开下半年钢价反弹的序幕。
从操作上看，对钢厂而言，在产量方面，还是要尽量控制，为钢价的反弹奠定基础，笔者在前不久也建议钢厂在盘面积极买入4500以下的螺纹，可当作库存（成材、或原燃料），现货相应的减产；对贸易商而言，择机逢低建库存，也是盘面操作，5月下旬也建议过4500以下金字塔建仓，适时珍惜手中的筹码；对终端而言，期、现货上都要逢低择机建仓，尤其是对于一些建筑施工类企业，在钢厂盈利面处于历史低位的时候买入，应该是难得的机会选择，建议在盘面逐月逢低买入，或选择远期现货点价。
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