本文为Mysteel大客户服务部《周报观察》精简版，原文已于上周日（3.13）发出。
上周螺纹现货价格微涨，期货价格波动加大：4700-4800 元/吨成本支撑叠加低库存，价格向上突破的信心不断受到预期因素的考验。
1.宏观预期两会之后有所强化，虽然受到2 月金融数据大幅回落的影响，市场期待后续利好政策加码对冲；
2.季节性需求恢复预期：周四Mysteel 钢材数据好转；但本周数据是否持续改善存疑
3.国际冲突发展激化，短期看不到解决方案；
4.三月下旬的复产节奏预期；
5.疫情影响的预期。
钢铁现货和期货市场联动，国内外市场联动，避险资产和非避险资产轮动；各种不确定因素叠加下的市场逻辑快速转换，价格方向迷雾重重。提示保持灵活策略，同时关注钢联高频市场数据变化。
上周两会及《政府工作报告》释放强烈的稳增长信号，但2 月金融数据中新增社融和信贷数据环比腰斩，显示完成5.5%的GDP 增长目标面临挑战。李克强总理在两会记者会上也用登高爬山的例子说明了维持经济发展的困难。目前，高频数据反映经济企稳的迹象尚未出现。2 月新增社会融资规模11900 亿元，新增信贷12300 亿元，均环比减少一半以上。同时进入3 月后，钢铁市场需求恢复差强人意，市场信心有所减弱。但市场寄望政策加码，提示投资者注意政策变化带来的市场波动风险。
本月虽然PPI 同比上涨8.8%，涨幅回落，但环比上涨0.5%。市场原先预计的PPI 见顶可能不会出现：最近大宗商品的价格普涨可能继续推升PPI 上涨。政府密集喊话和行动抑制大宗价格上涨动能。市场不可轻视稳价保供政策措施对价格的影响。
回顾上周，螺纹钢需求回暖节奏缓慢，根据Mysteel 钢材事业部对下游需求的调研显示，资金问题仍普遍存在基建及部分房建项目中，阻碍了下游需求释放。短期内，需求或仍以季节性回暖为主，难有充分释放空间。虽然Mysteel 样本钢厂螺纹钢上周总库存迎来去库，基本符合春节后第4 或5 周去库拐点这一季节规律，但后期预计产量回升，需求端如不能跟进产量增加幅度，螺纹钢总库存可能重新累库。
近期全国各地均见散点式疫情：例如深圳南山及福田等地建筑工地已经出现因当地新增病例而停止作业。其他地区，如长春、青岛等地近期当地疫情亦较为严重。短期内，疫情风险或再次成为制约下游需求释放的关键性因素。
此外，财税40号文落地后支撑废钢市场价格。现阶段各个地区钢厂与基地针对新法要求带票的执行措施不一，市场目前也在逐步摸索规范。基于此，废钢供应短期内难以增加，成本稳定，预计影响将持续至3月底。
从短期来看，正套单入场，市场成交热情高涨，3月10日热卷日成交量年后首次突破5万吨，加上低供应以及低库存之下，价格仍有支撑。
但热卷价格上有顶，下有底：顶部压力在于：
1、价格上涨过快导致下游接受度下降。
2、出口热情有所降温。俄乌冲突之下，我国热卷直接出口“量”“价”齐升，但目前来看出口热情持续性并不强。价格上，热卷出口价格于上周结束持续上涨趋势，3月10日天津港FOB价格日环比下降6美元至879美元；出口量上，Mysteel调研了解上周热卷钢厂直接出口接单量周环比下降。
3、供应恢复加上后期正套资源面临解套，市场供应量有增加预期。虽然近期受华北限产加严影响，产量维持低位，但复产预期仍在：本周采暖季即将结束，预计3月底将迎来全面复产。
在复产补库预期和高估值低需求压力下，铁矿波动加剧。周初原油和有色价格大幅上涨，引发黑色金属价格跟涨，矿价突破前期高点，但随着俄乌冲突预期转弱，市场情绪企稳，价格小幅回调。
随着采暖季限产即将结束，同时钢厂复产前有补库预期，基本面相对利多矿价；但目前矿价在铁水成本中的占比仍处于半年来高位，叠加周末公布的货币数据较差，需求能否持续性好转仍受到较多考验，因此短期内价格波动风险仍在。
双焦市场价格同样在兑现复产预期，但需警惕终端需求大幅下滑风险。当下焦炭核心关注点在于焦煤供应与海外出口。截至3月10日一级焦的出口利润高达800元/吨。目前调研反馈3月焦炭出口量或超80万吨，而2021年月均焦炭出口仅54万吨，出口的大幅增加在焦炭的供需紧平衡上添加了看多砝码。第四轮提涨呼之欲出，在上游炼焦煤价格飞涨的助推下，大概率会落地。但受限于下游利润空间，4轮或是焦炭价格顶部。
3月，钢材需求的恢复如不能恢复，钢焦双方的博弈可能会更加激烈，形成近期焦炭价格的顶部。短期因为出口暂无限制，且补库预期仍在。
受国际地缘政治冲突以及澳洲暴雨增加发运的影响，国际煤价大幅上调。截至3月11日澳一线主焦FOB已经飙升至650美金/吨以上。由于内外价格依旧倒挂，非蒙非澳焦煤进口量严重不足。
出口焦炭无异于出口焦煤。在铁水复产预期下，焦煤供应缺口在继续放大。利空因素关注蒙俄增加进口以缓解焦煤供应瓶颈和下游钢厂的利润空间压缩。
作者：上海钢联黑色产业研究服务部
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