2021年，受国内外政策变幻多端影响，黑色商品价格波动异常。Mysteel从以下几个方面对2021年黑色商品价格波动的原因展开分析。1）海外超宽松的宏观政策刺激，使得全球对大宗商品的需求旺盛，同时间接地导致中国出口一直保持在高水平。2）供给冲击造成了大宗商品价格较大的波动。3）以钢铁行业为例，供给冲击主要表现为“三轮限产”，使得钢铁市场对政策预期较难锚定。4）房地产行业严调控，基建投资低迷，下半年钢铁需求急速收缩。5）供需错配导致煤炭价格波动异常。6）外部环境复杂多变是我国大宗商品价格起伏的重要原因。
总地而言，2021年国内政策先偏紧后纠偏，政策预期经常发生变化。以钢铁行业为例，Mysteel认为，钢铁行业减碳是一项长期工作，如何在尊重供需规律的基础上，做好顶层设计，政策制定尽可能地做到透明和稳定，对市场进行合理的预期引导，显得十分重要。
基于大宗商品价格视角，展望2022年宏观经济政策，Mysteel认为，1）明年信贷刺激政策和财税政策或将更加积极，消费端会出现积极改善。此外，基建投资力度环比改善；在需求总量下滑的背景下，加强保障房建设力度以对冲商品房投资减弱，是可能的政策选项。2）明年CPI抬头，如何平衡宽松型货币政策和物价水平之间的关系是明年货币政策操作关注的重点。3）来稳定房地产市场的措施将会逐步推出。但是我们也提醒，从政策出台到最后形成有效需求，还存在一定时滞，市场不可盲目乐观。4）国内货币政策将更加强调“以我为主”，积极应对美联储缩表和加息的冲击。5）积极应对外部环境的变化，稳定大宗商品原材料进口价格。（本文是《2021年黑色商品价格波动原因回顾》（上），余下内容请参见《2021年黑色商品价格波动原因回顾》（下））
1. 海外超宽松的宏观政策刺激，余波未退
疫情爆发后，欧美发达经济体实施了超宽松的宏观经济政策，刺激经济复苏。
以美国为例。货币政策方面，短短一年时间，美联储向市场投放了23万亿美元，美联储资产负债表急剧扩张。大量的热钱涌入各个领域，导致美元大幅贬值，全球大宗商品价格猛涨。
财政政策方面，美国推出了强有力的消费刺激政策，极大地促进了美国居民对商品的消费。
宏观经济的刺激使得海外经济复苏强劲，全球对大宗商品的需求猛增。
2. 供给冲击造成了大宗商品价格较大的波动
1）原材料供给冲击。疫情发生以后，由于疫情防控造成人员无法工作，导致一些矿山停产、减产，引发了铁矿石等大宗商品的供给减少和价格暴涨。欧洲因“减碳”步伐过快，造成火电、核电供给的迅速减少，给全球的能源市场造成了巨大冲击。
2）劳动力供给冲击。疫情爆发后，疫情防控导致劳动者不能正常上班，形成的短期劳动力供给冲击；或老龄化、少子化、收入结构变化导致的劳动意愿下降、政策因素导致的劳动力成本上升所引发的中长期劳动力供给冲击。劳动力短缺特别是生产端的劳动力供给明显减少，最终反映到大宗商品层面就是价格上涨。
3）供应链冲击。由于美国政府的政策禁令而导致芯片等重要商品断供的供给冲击，给全球供应链造成严重影响。美国因为港口装卸效率低下以及人手短缺，导致进口产品不能及时卸货而形成的供应链冲击。港口堵塞、国际航运费和集装箱运价高企都是供应链冲击的表现，这些都会对大宗商品价格造成冲击。
中国多种大宗商品对外依存度过高。中国逐渐融入国际分工体系，主要承担了中下游的加工生产环节，因此对中上游的高端零部件和原料等中间产品也产生了较高的依存度。以芯片为例，中国芯片进口量大约占世界的1/4，是全球最大的芯片进口国。去年开始的汽车芯片供应短缺让中国汽车行业损失不小。
3. 钢铁行业三轮限产
2020年12月，作为实现“双碳”的路径之一，工信部首次提出确保2021年粗钢产量同比下降，但官方并未公布具体的压减数量、路径和时间表更长期和更全面的压产方案，更是无从提起。
2021年3月，市场传言“唐山地区钢铁产能减少30%”，但其他地区并未减产，所以全国钢铁产量很快恢复至正常水平。2021年6月，市场又传言“上半年既往不咎，下半年钢铁产量”平产。特别是7月1日之后，钢铁产量急速下滑。限产已经成为被市场接受的事实，但限产计划到底如何仍然不明。直至9/10月“能耗双控”政策被严格执行后，市场逐步明确和接受“2021全年钢铁产量同比去年减3000万吨左右”的事实。
回顾过去一年三次关于限产政策的市场传言，市场都会对此高度关注，钢材价格因此都会产生较大波动。比如上半年国内钢材需求较旺盛，以及热钱充斥，钢铁限产政策无异于“火上浇油”，很容易助推钢材短期暴涨。
归根溯源，钢材价格较大波动的一个因素是政策预期不稳定，给投机和“热钱”以可乘之机，与在螺纹钢产量周期下行（参见Mysteel前期研究：《螺纹钢产量与利润的周期关联性分析》）之际推出限产政策的因素叠加，促成了钢材价格大幅上涨。钢铁行业减碳是一项长期工作，如何在尊重供需规律的基础上，做好顶层设计，政策制定尽可能地做到透明和稳定，对市场进行合理的预期引导，显得十分重要。
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