印度的零售通胀压力在持续上升。同时，剔除食品和燃料，印度的核心通胀也在上涨。通胀推高了企业的投入成本，印度企业不得不实施涨价来对冲通胀。在过去的这些年，印度央行一直将政策重心放在促进经济增长上。由于物价上涨，在未来的一年里，印度央行需要重新平衡促增长与稳通胀之间的关系。
印度物价在持续上涨。印度中央统计局13日公布的统计数据显示，11月份印度的零售物价指数已经同比升至4.91%。其中，11月份，印度粮食价格指数升至1.87%，10月份这一数据为0.85%。11月份，印度燃料价格同比上涨13.35%，食用油价格同比上涨29.67%。需要注意的是，11月初，印度政府下调了汽柴油的消费税，这在一定程度上减缓了11月份的物价上涨幅度。如果没有印度政府这一操作，印度11月份的零售通胀可能会接近市场预期的5%左右。
由于粮食价格在印度零售物价指数中占比很高，因此，印度零售价格指数往往因为粮食价格的变化而变化。11月份，剔除食品、燃料价格之外，印度的核心通胀也在上涨。数据显示，印度11月份的核心通胀由10月份的5.8%升至6.1%。其中，衣服鞋类价格同比上涨7.94%，交通通讯价格同比上涨10.2%。
印度这一通胀上涨趋势从10月份就已显现。10月份，印度的零售物价指数为4.48%，已经逆转了此前数月不断下跌的趋势。11月份，物价上涨态势进一步明确，而且可能会延续至明年年初。研究机构野村预测，印度2022年初的零售物价水平将接近6%。6%为印度央行最高通胀容忍上限。印度评级机构India Ratings & Research的Devendra Kumar Pant指出，印度11月份健康、燃料和照明以及运输和通信等商品的通货膨胀已经变成结构性的。供应短缺进一步助长了通胀上升，这不会是暂时的。印度零售物价（CPI）可能会在2022年1月之前保持高位。这和印度央行的预测类似。在本月初的双月货币政策会议上，印度央行上调了10—12月份的通胀预判。
为对冲物价上涨带来的投入成本增加和利润减少，印度多数企业不得不实施提价行动。11月23日，印度三大私营电信运营商之一的Airtel宣布相关服务涨价，价格上涨幅度达25%。另外两家运营商Vodafone Idea和Reliance Jio也宣布了类似的涨价措施。Airtel和Vodafone印度多次表示，由于物价上涨，目前的服务价格无法维系企业的可持续发展。印度最大的煤炭公司日前表示，涨价不可避免。“由于柴油价格和人员工资的上涨，公司不得不实施涨价行为，这是在保护企业的利润，也是对股东负责。”在这些企业之外，印度汽车制造业已经多次实施了提价行为。
印度通胀的持续高企已经影响到印度的消费和投资。印度央行日前公布的印度消费者信心指数显示，尽管11月份印度消费者信心指数继续上升，对未来一年的消费信心也在同步上升，但印度居民现阶段对物价水平的信心较9月份有所降低，对未来一年的物价情况、支出情况预期均有所恶化。由于物价上涨和疫情影响，印度居民在耐用消费品上的支出仍显不足。10月份，印度耐用消费品的产量收缩6.1%，而非耐用消费品产量温和增长0.5%。私人最终消费支出(PFCE)是印度经济增长的主要动力。印度中央统计局的数据显示，尽管7—9月份，印度私人消费（PFCE）同比增长了8.6%，但从绝对规模来看，还没有恢复至疫情前的同期水平。从企业投资来说，持续的通胀抬高了企业的投入成本，企业投资积极性受到打击。IHS Markit印度市场首席经济学家德莉马指出，由于投入成本的增加，服务企业不得不通过提价来转嫁压力，但这将不利于销售的增长。
对印度央行来说，持续的通胀将倒逼印度央行在促增长和稳通胀之间进行再平衡。自去年3月份印度暴发疫情以来，印度央行一直将稳定和促进经济增长作为自己的第一要务，通过持续降息和输入大量流动性，大幅降低资金成本。从经济增长来看，印度央行的这些做法已经取得了明显成效。7—9月份的经济数据显示，印度经济规模已经超过疫情前的水平，显示出经济已经从疫情打击中恢复过来。
但印度央行的这一做法也导致了印度的通胀和资产价格的膨胀。考虑到印度的真实通胀水平，目前印度商业银行的存款利率接近为零或为负利率。印度央行最新预期，本财年印度通胀水平为5.3%，而印度最大的商业银行SBI一年期存款利率仅为5%。
印度央行显然已经注意到这一点。印度央行行长达斯表示，由于世界经济增长预期下调和新型变异病毒的影响，印度经济增长虽然已经恢复至疫情前水平，但能否持续还需观察。但印度央行同时密切观察通胀情况及趋势，央行将在稳定通胀和促进增长之间取得平衡。
对于印度央行来说，2022年，再也不会只是单向的促进经济增长了，稳通胀和促增长将成为印度央行的双目标。
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