5月中旬以来，受环保限产预期减弱、供应维持高位以及需求淡季压力影响，螺纹钢价格出现下跌。但目前供需出现边际改善迹象，同时较高的生产成本也会对价格形成较强支撑，随着盘面企稳反弹，我们认为螺纹钢短线调整基本到位，后市有望恢复振荡上行。
供给增加空间有限
春节后钢价不断上涨，引起了监管层的高度关注，5月以来关于强化市场监管，应对大宗商品价格上涨的宏观调控增多。国常会1个月内3次提出要求做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行。春节后钢价大幅上涨与供给端收缩预期有很大的关系，在碳中和、碳达峰背景下，工信部要求全年粗钢产量同比下降，但目前来看短期供给收缩势必造成钢价大幅上涨，将给下游用钢企业带来较大的成本压力，这也是国家不愿意看到的，所以短期很难出现明显的限产政策来压缩供给。
不过，目前来看，粗钢产量增加空间也比较有限。长流程钢厂高炉产能利用率保持在91%以上，本身产能利用率上升空间就比较小，同时随着钢价走弱，部分钢厂已经面临亏损局面，因此钢厂主动增产的意愿不强，反而减产检修的情况增多，且钢厂可以通过减少废钢添加的手段来减少供给，所以长流程钢厂短期供给压力不大。短流程方面，电炉钢也面临着成本端的压力，加上产能利用率处于历史最高水平，后期如果钢价继续走弱，停产检修也会增多。因此，接下来粗钢产量增加空间已经比较有限，反而有希望看到粗钢产量环比减少。
近几周，螺纹钢产量基本保持在370万吨附近，没有明显增加，且已经连续三周同比有20万吨以上的减量。今年螺纹钢供给压力一直大于热卷，价格也弱于热卷。但随着螺纹钢利润的大幅压缩，钢厂生产螺纹钢的意愿转弱，从而导致现在热卷产量增加，而螺纹钢产量减少的局面。因此，近期螺纹钢供给端压力会明显更小一些。
需求保持一定韧性
进入6月，螺纹钢需求进入传统淡季，加上从绝对价格来看也处于历史高位，下游投机需求较差，因此从近几周的数据能够看到螺纹钢需求有一定幅度的下降，但总体需求还是保持着较强韧性。
基建投资也在进一步恢复。数据显示，1—4月基础设施投资累计同比增长18.4%，两年平均增长3.3%。二季度基建投资往往会出现季节性回升，当下国内经济活动趋于正常，政策加大基建刺激的意愿不强，基建资金来源总体受限，但会保持较为稳定的水平。且从大型基建公司订单来看，同比都保持着一定的增加，今年处于“十四五”规划的第一年，基建对于用钢的需求不会太差。总体上，今年地产和基建都能支撑螺纹钢需求。此外，从钢联数据来看，螺纹钢周度表观需求还是能够保持400万吨以上，由于今年总体钢价保持较高水平，下游库存较低，预计表观需求不会像去年那样出现明显下滑。
成本端支撑较强
虽然螺纹钢价格依然处于历史较高水平，但成本端压力非常大，目前5000元/吨的螺纹钢基本处于没有利润的状态，如果炉料端铁矿石和焦炭没有明显的下行压力，那么螺纹钢价格将有很强的成本支撑。从铁矿石供需来看，5月港口铁矿石库存开始下降，6月由于梅雨季节来临，钢厂有提前补库需求，这将在一定程度上支撑矿价。今年虽然巴西铁矿石发运量较去年有所恢复，但澳洲发往我国的铁矿石比例有所下降，且存在结构性问题，造成中品澳粉比较紧缺，因此，总体来看，铁矿石供需基本面依然保持较好的水平，短期难以出现明显走弱迹象。
焦炭方面，目前第一轮提降落地，但近期焦炭供给受限产影响可能会再次出现供需偏紧格局，目前4.3米及以下的落后产能占比依然较多，焦炭也处于高污染行业，即使焦炭供需略微转弱，现货价格下行空间也比较有限。总体来看，铁矿石和焦炭供需依然维持较好的水平，螺纹钢生产成本很难明显下降，那么成本端对钢价的支撑也会较强。
因此，我们认为，前期螺纹钢振荡下跌基本反映了淡季供需走弱的预期，当前吨钢利润已经处于较低水平，后市在成本端支撑依然较强、碳中和和碳达峰中长期目标没有改变的背景下，供给有望缩量。此外，我们对今年的螺纹钢需求持谨慎乐观态度，随着近期价格企稳反弹，基建以及房地产等下游需求有望增强。操作上，可逢调整积极做多。（作者单位：东吴期货）
资讯编辑：祝蓉 021-66896654 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈杰 021-26093100免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。
