2020年黑色整体价格大起大落，年初受国内外疫情影响价格暴跌，随着国内疫情好转，以及需求的恢复，年底赶工需求强于往年，导致价格整体重心上移。国家统计局数据显示，2020年中国粗钢产量达10.5亿吨，同比增长5.2%，但双焦供给增加较少，焦炭受去产能影响，全年产量仅增长约1.2%，焦煤总供给增加约0.3%。原料端供给无法跟上需求增速，钢价持续走强。2021年年初进入黑色传统需求淡季，终端需求开始回落，迫使原材料价格下降，但我们对2021年上半年双焦走势依然较为乐观。
双焦紧张现象难以缓解
去年焦化去产能政策执行较为严格，而新建焦炉多为大型焦炉，投产进度缓慢。一般情况下，从焦炉建成到投产、从投产到达产均需2—3个月时间，焦炭供给短期内难有大幅增量。根据调研情况统计，近期有400余万吨焦化产能计划投产，但同时高炉计划投产1400余万吨，从计划情况看对焦炭需求保持增加。此外，3月份供暖季结束后，部分执行供暖任务的焦化厂仍有去产能计划，如果严格落实，预计将有1000万吨产能的缩减。
焦煤方面，尽管为响应就地过年政策，部分煤矿工人留在当地，导致国有大矿在春节期间供应会略有增加，但增量有限。而受疫情影响，进口减量较大，自去年11月底开始，蒙煤通关数量受到较大限制，甘其毛都口岸库存焦煤不足50万吨。而澳煤方面，近期市场关于开放通关的消息不断，商务部发言人1月28日针对澳大利亚希望中方取消煤炭进口禁令的问题进行回复，称“希望澳方多做有利于中澳互信与合作的事，推动中澳关系早日重回正轨”，增加进口放开的可能性。但即使放开，对国内冲击也有限。自去年下半年限制焦煤进口以来，大量装载澳煤的船只既不能通关，也不能卸货，到目前为止滞期费成本较高，全部通关需要几个月时间。这部分澳煤相对国内煤不具有价格优势，对国内市场冲击有限。
需求支撑仍在
自去年国内疫情得到控制之后，房地产新开工面积、土地成交面积增速转正。自从8月份央行和住建部设立“三道红线”后，房企为减轻债务压力，多由拿地转向开工，土地成交面积同比快速回落，7月份100大中城市土地成交占地面积7093万平方米，同比增长约52%，但12月份同比增速降为-32%；新开工面积增速仍保持较稳增长，7月同比增速为11%，12月为6%，预计2021年上半年房地产韧性仍将持续。此外汽车、重卡、挖掘机消费的回暖，新基建项目的落地，也支撑了用钢需求。近期需求的小幅回落与工人返乡、工地提前停工有关，但春节假期期间，就地过年人数以及不停工项目也同比增加较多，需求不会大幅减少。3月随着温度回升，国内疫霾消散后，黑色整体需求也将稳步回升。
基于双焦未来的供需情况，我们对双焦上半年走势依然较为乐观，尽管2—3月份受需求回落影响，面临回调风险，但回调幅度也会有限，而3月后随着需求恢复，双焦走势依然偏强。
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