Mysteel宏观周报：中国7月制造业PMI创四月新高，美国二季度经济受重创

一、国内宏观：中央政治局会议召开，7月制造业PMI创四个月新高

（一）中央政治局会议召开，部署下半年经济工作

中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

点评：在中央政治局会议上中共中央总书记、国家主席习近平指出，我国遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，建立疫情防控和经济社会发展工作中长期协调机制，坚持结构调整的战略方向，更多依靠科技创新，完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。这是中央政治局会议首次提及“国内大循环”、“国内国际双循环”。

（二）6月工业企业利润持续改善，工业经济回升向好势头稳固

6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额6665.5亿元，同比增长11.5%，增速比5月份加快5.5个百分点。这一增速，创下了2019年3月以来的单月同比增速最高纪录。

点评：一方面，国内疫情防控措施显著有效,复工复产稳步推进，工业企业利润同比连续两个月实现正增长。6月工业增加值同比增长4.8%，PPI降幅收窄0.7个百分点，产量提升和价格稳定助力企业利润恢复。另一方面，稳增长政策发力，拉动基建地产投资。6月基建和地产投资分别增长8.3%和8.5%，带动钢铁、水泥、装备制造等相关行业利润上升。此外，随着国外疫情逐步得到控制，海外经济重启带动出口行业回暖，外需呈现回暖趋势，有利于工业企业利润继续上升。

（三）7月中国制造业PMI录得51.1%，创四个月新高

7月份，中国采购经理指数继续保持平稳运行，其中制造业采购经理指数为51.1%，比上月上升0.2个百分点，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为54.2%和54.1%，较上月下降0.2和0.1个百分点。

点评：7月份制造业PMI指数继续小幅提高，表明中国经济继续保持回升态势。从分类指数看，生产端和供给端指标均保持回升态势，表明制造业的恢复、回升是全面的，生产运行循环是畅通和趋向加快的。从主要指标回升幅度看，总体仍然偏低，表明经济回升的力度还不够强劲。从相关的企业调查看，反映需求和订单不足的比重仍然最高。因此，市场需求不足的矛盾仍然是制约当前经济回升的突出问题。

二、国际宏观：美联储继续维持宽松，二季度GDP创纪录下跌

（一）美联储维持宽松，暂无新的惊喜

北京时间7月30日凌晨，美联储公布议息会议结果。利率工具方面，将基准利率维持在0%-0.25%不变的决议得到所有委员一致同意，美联储表示将维持利率在当前水平直至确信经济度过危机，实现其最大就业和物价稳定的目标。超额准备金率将维持在0.1%不变，贴现利率维持在0.25%不变。资产购买方面，美联储决定“将至少以当前的速度”购买美债、MBS和CMBS；继续进行大规模隔夜和定期回购协议操作；美联储宣布将临时美元互换额度和临时回购协议工具的有效期延长至2021年3月31日。经济预期方面，美联储表示经济活动和就业状况有所回升但仍远低于年初的水平，经济发展路径很大程度上取决于病毒传播速度。

点评：本次美联储继续保持鸽派语调，但是并无新的惊喜；虽然语调偏鸽，但此前市场已经有较为充分预期。9月份的议息会议可能更加重要，届时美联储可能会更新政策目标和框架的调整；但至少，本次会议上美联储在对经济活动、通胀压力、就业市场等方面都体现货币政策的宽松倾向，利率和资产负债表等货币工具被保持此前节奏，预计美元和美债等资产价格将延续此前趋势。

（二）美国、欧元区二季度GDP创纪录下跌，谨慎看待经济复苏

美国二季度GDP季调环比折年率继续大幅下滑至-32.9%，预期增速-34.5%，创二战之后季度GDP环比增速最大跌幅。第二季度，欧元区地区GDP环比下降12.1%，创下自1995年有记录以来的最大降幅；同比来看，二季度欧元区GDP较上年同期下降15%。

点评：5月中旬美国各州陆续推进复产复工、财政货币双管刺激下，多项经济指标出现改善，美国经济最差的时候大概率已经过去。但是，6月中旬以来美国疫情出现二次反弹，部分疫情严重州收紧防疫政策。新冠肺炎疫情暴发以来，欧盟成员国不得不采取了较为严格的防疫措施，加大经济下行压力。

（三）美国初请数据再次上升，申请人数一直处于历史高位

截至7月25日当周，美国初请失业金人数为143.40万，低于预期的144.50万，但高于前值的141.60万。

点评：新冠疫情大流行摧毁了消费者和企业支出，美国经济创下金融危机以来最大单季跌幅，抹掉了过去逾五年的增量。尽管5月份经济活动有所恢复，但势头很快便遭到新冠疫情反弹的压制，特别是在人口稠密的南部和西南部地区。

三、大类资产：原油价格下行风险持续增加，现货黄金突破历史最高

（一）原油市场：油价震荡走低，下半年或迎新一轮回落

当周油价震荡走低，WTI原油价格累计下跌1.5%，布油价格下跌2.9%。周五，美国WTI原油9月期货收涨35美分，报40.27美元/桶，涨幅0.9%。布伦特原油9月期货上涨27美分，涨幅0.6%，报43.52美元/桶。

点评：利好方面，截至7月24日当周，API原油库存大幅减少682.9万桶至5.31亿桶，此前一周出乎意料地增加了754.4万桶；美国上周原油进口减少130万桶/日。利空方面，油市开始担心从下周开始的供需动态即将发生转变。根据与俄罗斯等非成员国达成的减产协议，欧佩克将向全球市场恢复200万桶/日的石油供应。法国石油巨头道达尔公司预计，由于全球经济前景不容乐观，国际原油价格在下半年可能会迎来新一轮的回落。布伦特原油预计在年底会跌回35美元/桶，此后在2021年全年的均价也将只有40美元，之后长期均衡价格区间则在50-60美元，但全球需求可能要到2025年才会恢复到疫情爆发前的峰值水平。

（二）外汇市场：美元指数大幅下挫，弱势将持续到8月

美元指数本周大幅下挫，周四跌幅尤甚，最低跌至92.54，周五反弹，收于93.46。

点评：美元周五延续跌势，录得10年来最大单月跌幅，因投资者担心遏制新冠病毒疫情的努力将阻碍美国经济的反弹。公布的数据显示，美国第二季度GDP年率收缩了32.9%，创下自大萧条以来的最糟糕表现。美国几个州的新冠病毒病例激增，近期的一些数据显示，经济复苏正在失去动力。分析师表示，继续预期美元的弱势将持续到8月，由于市场环境变得清淡，这个月的日内交易活动更有可能出现突然波动。

（三）股票市场：7月美国三大股指稳健上涨，连涨四个月

截至周五收盘，道琼斯工业指数上涨114.67点，至26,428.32点，涨幅0.4%；标普500指数上涨0.7%，至3,271.12点；纳斯达克综合指数上涨1.4%，至10,745.27点。主要股指在7月份结束时稳健上涨，并连续第四个月实现上涨：标普500指数7月份上涨5.5%，道指和纳指分别上涨2.3%和6.8%。

点评：大型科技公司一直是今年美股的中流砥柱。今年迄今，亚马逊和苹果的股价分别上涨了71%和44%。在此期间，Facebook和谷歌母公司Alphabet的股价涨幅均达到两位数。不过，一些负面消息限制了大盘的上涨，随着新冠肺炎病例的激增，消费者信心指数持续恶化。密歇根大学公布的7月份消费者信心指数为72.5，低于6月份的78.1，也低于道琼斯公司估计的72.7。银行和零售商等与经济复苏有关的股市当日走低，因投资者评估美国季度国内生产总值录得历史最大降幅，且就业增长持续疲弱。

（四）黄金市场：黄金突破历史最高，创八年最大月度涨幅

截至7月31日当周，现货黄金录得连续第八周上涨，并创下历史新高1983.36美元/盎司，直逼2000美元重要心理关口，金价7月累计涨幅逾10%。

点评：因全球政经形势充满不确定性，助涨避险情绪，黄金受到投资者青睐。金融市场研究公司Zeal LLC创始人、知名分析师汉密尔顿表示，历史数据表明，7-8月黄金的季节性投资需求会大幅上涨，同时近段时间的大幅上涨为黄金积聚了大量人气，资本流入的势头很有可能会持续到8月末。

四、下周要点：中国将公布7月贸易帐

（一）中国将公布7月贸易帐

时间：周五（8月7日）

点评：6月出口当月同比0.5%，较上个月提高了3.8%，进口当月同比2.7%，较上个月提高了19.4%，总体上进出口当月同比呈现一定企稳的迹象。在疫情影响下，贸易顺差仍保持明显的正值已经非常不易，6月份由于进口回暖较快，顺差较去年同期小幅回落，但幅度不大。按照当前贸易形势，未来顺差可能仍可以持续。

（二）附表：下周关键数据和事件一览（北京时间）