周四（3月19日），螺纹钢期货主力合约探低回升，盘中跌幅较大。我们认为，多重因素诱发了市场回调，但螺纹钢期货中期仍有上涨动力，建议关注回调后的买入机会。
引发价格回调的诱因
诱发螺纹钢期货回调的原因有三方面：一是国际金融市场动荡。国内新冠肺炎疫情得到有效控制，但海外迅速蔓延，欧美金融市场巨幅波动，国内期货市场受到影响。二是前2个月宏观经济数据不佳。1—2月，全国房地产开发投资10115亿元，同比下降16.3%；房地产开发企业房屋施工面积694241万平方米，同比增长2.9%；房屋新开工面积10370万平方米，下降44.9%。钢材下游需求同比明显萎缩。三是现货高库存局面仍未改变。最新数据显示，螺纹钢厂内库存为749.94万吨，同比增长172.31%；社会库存为1426.95万吨，同比增加46.63%；库存总量为2176.89万吨，同比上升74.35%。螺纹钢库存总量明显高于往年同期，并且库存仍在累积，这将压制现货价格和近月合约价格。
中期看好市场的依据
不过，我们对中期走势仍相对乐观。短期内国际金融市场动荡仍将持续，但黑色系商品定价权在国内，短暂的情绪影响过后，黑色系商品中期走势取决于基本面变化；宏观数据不佳反映了国内宏观经济运行的实况，但随着疫情得到控制，3月以来宏观经济各项指标持续好转；现货市场高库存压力后期有望缓解。需要注意的是，库存的变动取决于供需两端变化。
当前，螺纹钢下游需求快速增加。从数据来看，近2周下游行业复工加快。2月最后一周，全国建筑钢材日成交量均值在5万吨左右，3月前两个周，上升至11.65万吨、17万吨。本周，全国建材成交量延续上升势头，周一全天成交量突破22万吨，与往年旺季水平接近。目前国内新冠肺炎疫情已经得到控制，螺纹钢需求将进一步回升，这是我们中期看好螺纹钢价格的核心因素。
钢材供应分为电炉和高炉两个部分。就电炉来说，当前电炉开工率处于历史低位，而疫情也导致电炉开工推迟，电炉供应压力较小；高炉虽有减产，但力度不大。从周度产量数据来看，最近一周螺纹钢产量为248.75万吨，处于近5年同期最低水平。不过，后期需要警惕电炉复工带来的供应压力。3月初，独立电炉开工率已经回升。
参考基差确定建仓价
通过以上梳理，我们认为中期螺纹钢价格仍有上行动力，投资者可关注回调后的做多机会。从基差来看，当前螺纹钢期货价格处于贴水格局，2005合约贴水幅度在7%左右，与历史同期接近，2010合约较现货的贴水幅度在9%左右，仍低于历史同期。我们可以参考基差水平选择买点，若2005合约贴水幅度扩大到10%左右，2010合约贴水幅度扩大到15%左右，则估值较为合理，可以考虑买入多单。（作者单位：西南期货）
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