产业格局变化大
昨日，国内商品期权再添新成员——菜籽粕期权。该期权的上市进一步丰富了油脂油料行业避险工具体系，将为相关实体企业提供更为丰富、灵活、有效的风险管理工具。
菜籽粕期权首日上市交易78个合约，总成交量6737手（单边，下同），持仓量3814手。总体来看，菜籽粕期权上市首日整体运行平稳，符合市场预期。主力合约RM005系列期权交易最为活跃，共成交5786手，约占菜籽粕期权总成交量的86%。菜籽粕期权定价合理有效，与标的期货市场联动良好。
有助于提升企业风险管理能力
近年来，国内粕类价格波动较大，生产供应和市场价格备受市场关注。“在菜籽粕期货套期保值参与度已经非常高的基础上，菜籽粕期权的上市进一步完善了油厂、养殖行业、饲料行业的风险管理工具，有利于企业以及整个产业链的健康发展，可以更充分地发挥期货市场服务实体经济的功能。”南华期货农产品分析师赵广钰对期货日报记者表示。
“此外，菜籽粕期权还能缓解企业参与期货套保的资金压力，满足企业精细化、个性化的需求。”五矿经易期货分析师周方影表示，具体来说，菜籽粕期权主要有两方面优势：一是期权不仅具有期货的基本功能，还能够丰富交易方向，例如波动率交易等，使用更加灵活；二是菜籽粕期权可以与相关期货品种搭配使用，保护已有头寸，起到保险或者增收的作用。
广东福百盛股份有限公司经营总监王慧说，目前公司经营的品种除了菜籽粕之外，还有葵花粕、DDGS等，为了应对价格风险，其他相关品种也通过菜籽粕期货进行套保。“现在我们的生产经营基本上离不开期货，菜籽粕期权的上市为我们提供了更完备的风险管理工具，同时也带来了更多的盈利机会。”
众所周知，期权在产业中的使用非常灵活，具有成本低、非线性收益、风险可控等诸多优点。企业可以根据自己的需求，采用不同的期权套保方案，增强企业的风险管理和资金管理能力。
“以2019年5—8月的菜籽粕行情为例，下游需求旺盛，叠加豆粕提振、猪肉价格带动水产等因素驱动，市场整体供不应求。油厂是天然的现货多头，最担心菜籽粕价格下跌带来的收益风险，以往油厂只能单纯采用卖出套保策略，在这波行情中由于失去了价格上涨的收益机会，整体套保效果并不好。”长江期货研究咨询部期权研究员管舜如说，菜籽粕期权上市后就能很好地解决这一问题，油厂可选择用买入看跌期权代替卖出套保，这样既能避免菜籽粕价格下跌带来的损失，还能减少保证金占用，减轻企业的资金压力。此外，油厂还可结合自身库存情况，适时卖出虚值看涨期权，降低库存成本以增加收益。
“场内期权的上市，能给相关企业提供更灵活、更直接的选择。同时，从场外到场内，信用风险等都更可控。当初我们和水产客户签订含权合同时，相当于我们做了卖权方，客户做了买权方，我们自身承担了很大的风险。现在有了场内期权之后，我们获得了更便捷的渠道，可以将一些风险释放出去。”久昌（天津）国际供应链有限公司总经理陈书保表示。
交易所将持续优化相关规则制度
在菜籽粕期权上市仪式结束后，菜籽粕期货/期权服务实体经济座谈会在郑商所召开，油脂油料产业客户、交割仓库等近20余家单位参加座谈，为菜籽粕衍生品市场的更好发展建言献策。与会代表反映，受市场格局变化的影响，菜籽粕期货面临交割量减少、仓库布局亟待优化等相关问题，希望郑商所持续优化交割仓库/厂库布局，调整区域升贴水设置，加大市场培育和推广力度。
“菜籽粕期货上市至今已7年有余，可以说菜籽粕期货的上市令相关产业企业受益很大。但是值得注意的是，从2012年到现在，国内菜籽粕产业的市场结构、消费需求等发生了很大变化。”国家粮油信息中心市场信息处处长张立伟表示，变化之一就是国产菜籽几乎全部用来生产浓香菜油，导致生产的菜籽粕在饲料养殖行业应用受到限制，国内菜籽粕供应主要依靠进口以及进口菜籽生产的菜籽粕。
国家粮油信息中心数据显示，2019年1—11月我国累计进口菜籽259万吨，较上年同期的442万吨大幅减少183万吨，减幅41.4%。受中加关系变化的影响，去年3月份以来，我国菜籽进口量一直保持较低水平。预计2019年全年菜籽进口量在275万—280万吨，较2018年476万吨的进口量大幅减少200万吨左右。
“供应量的减少使得菜籽粕的需求端也发生了相应的变化，即受到供应量减少以及供应不稳定影响，饲料养殖企业的配方在不断调整中逐渐降低了菜籽粕的用量。供应结构变化使得菜籽粕在水产饲料中应用比例不断降低，菜籽粕消费受豆粕和其他杂粕价格的影响越来越大。”张立伟说。
基于此，与会企业代表表示，希望交易所能够考虑将进口菜籽粕及杂粕类纳入交割范围。对此，郑商所相关负责人表示，交易所自2019年就已经启动了研究推动进口粕替代交割的相关事宜，从品质的一致性以及价差稳定性方面来说，进口粕都具备成为替代交割品的条件。不过，未来仍需要进一步调研实施效果以及评估影响。
此外，菜籽粕的贸易流向也出现了一些相应的变化。“国内现在进口的菜籽粕基本全部集中在长江流域，即江苏、上海等地区。另外，华南地区当地生产的部分菜粕同样流向内地。菜籽粕的供应结构变化导致消费结构也发生了变化。”张立伟说。
对此，郑商所相关负责人表示，考虑到目前菜籽粕产业格局发生的变化，调整交割仓库的数量及布局是有必要的。从品种运行的角度来说，交易所将积极推动调整交割仓库的布局，优化升贴水等。
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