经历了近五年供大于求的市场环境,全球农产品供需结构正处于阶段性的格局转换之中。受天气、人为及政策等因素影响,主要农产品陆续迈入去库存的节奏之中。进而,市场不再强行交易去库存的不确定性,而是跟踪库存下降的节奏,交易相对确定性。在2019年11月至2020年4月的策略报告期内,农产品价格走势将呈现更为清晰的趋势性,尤其在偏强的通胀预期背景之下。
重点关注下列农产品去库存相对确定性的投研逻辑:(1)外部环境缓和,关注国际或国内处于去库存的农产品,如大豆、油脂、玉米、白糖、棉花等品种。(2)非洲猪瘟迫使国内生猪价格飞天,极端价格带来清晰的投资逻辑,尤其是对鸡蛋价格的溢出效应,以及给予市场偏强的通胀预期;反之,随着生猪供给端由底部拐点逐步恢复,饲料蛋白需求也将随之出现增长。(3)上半年的厄尔尼诺天气给予美国中西部产区带来了洪水,美国大豆产量下滑;近期巴西干旱形势颇为严重,预计将会给大豆进一步带来供给问题。(4)依据政策2020年我国将全面推广E10乙醇汽油,而随着实行地区的增加,玉米的工业需求增量将逐步明确。(5)油脂、白糖、棉花等品种对宏观环境的依赖度更高,国内经济稳步增长预期增强,有助于上述品种的需求改善,在原本相对低库存的环境中引发价格较大的波动。
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