一周概述：
国内方面，11月工业增加值增速6.2%，较10月明显回升，并创下5个月新高，反映工业生产明显改善。三大类投资中，制造业投资保持稳定，1-11月制造业投资增速微降至2.5%，主要是受前期盈利低迷拖累，各行业中装备加工类表现较好。企业盈利和中长贷增速回升有望令未来制造业投资反弹回升。时隔近3个月后，14天逆回购操作重启，中标利率下调至2.65%，但并非宽松利率加大，而是顺应前期7天逆回购利率的下调。国际方面，美国核心PCE同比1.6%，略低于前值1.7%。12月欧元区制造业PMI数据再次集体走低，令更多市场人士担忧，2020年欧元区经济前景恐将不佳。英国央行和日本央行双双维持基准利率水平不变。英国议会下院以358票对234票的结果通过脱欧协议法案，英国首相约翰逊承诺明年1月31日前让英国脱欧。
大类资产方面，虽然乐观进展鼓舞了多头士气，但美国原油产量的上升势头依然威胁着减产努力。本周美元迎来辉煌时刻，除周一外，5个交易日中有4个交易日连续上涨。坚挺的美国数据帮助美元止住此前的跌势，加上英镑暴跌带来间接支撑。随着地缘政治风险在2019年临近尾声时减弱，美国股市周五上涨，并创下新的历史新高。过去几个月美债收益率曲线急剧变陡，10年期和2年期美债收益率利差从8月份的5个基点上升到今天的超过30个基点，这是自2018年10月以来从未见过的状况。本周美元指数也继续强势反弹，对黄金形成了一定的压制。
1.国内宏观：工业增速明显回升 央行重启14天逆回购
1.1 11月份规模以上工业增加值增长6.2%
2019年11月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，比10月份加快1.5个百分点。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.78%。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%。
点评：海通姜超指出，11月工业增加值增速6.2%，较10月明显回升，并创下5个月新高，反映工业生产明显改善。中观层面，主要行业增加值增速普遍回升，中游加工组装类行业和上游原材料类行业表现亮眼，而下游汽车增速也创下年内新高。微观层面，主要工业品产量增速回升居多，煤炭、钢铁、水泥、乙烯、汽车产量增速均回升，发电量增速持平，仅有色产量增速下滑。我们认为，工业生产改善的主因是需求改善，而不是暖冬导致开工时间较长。11月粗钢表观消费量增速明显回升，水泥企业库容比持续位于同期低位，而钢铁、水泥价格也都持续回升，这意味着需求改善才是生产旺盛的主要原因。
1.2基建托底投资趋稳
2019年1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）533718亿元，同比增长5.2%，增速与1—10月份持平。从环比速度看，11月份固定资产投资（不含农户）增长0.42%。其中，民间固定资产投资303786亿元，同比增长4.5%，增速比1—10月份加快0.1个百分点。
点评：海通姜超指出，三大类投资中，制造业投资保持稳定，1-11月制造业投资增速微降至2.5%，主要是受前期盈利低迷拖累，各行业中装备加工类表现较好。企业盈利和中长贷增速回升有望令未来制造业投资反弹回升。
基建投资稳中略升，1-11月新、旧口径下基建投资增速4.0%、3.5%，一降一升，而当月增速双双回升。考虑到中央经济工作会议定调“引导资金投向基础设施”、国务院下调基建项目资本金比例、财政部提前下达部分新增专项债务限额1万亿，未来基建投资值得期待。
房地产投资继续回落，1-11月房地产投资增速继续微降至10.2%，印证房企到位资金增速保持稳定，建筑工程增速回升转正对冲土地购置费增速下滑，对房地产投资形成支撑。
考虑到3季度以来地产销售重回正增长、土地购置增速回升，未来房地产投资大幅下行的风险有所下降，韧性有所增强。
1.3流动性短期充裕
央行本周重启逆回购操作，逆回购投放货币6300亿，同时MLF投放货币3000亿，而公开市场到期回笼3360亿，央行净投放5940亿。
时隔近3个月后，14天逆回购操作重启，中标利率下调至2.65%，但并非宽松利率加大，而是顺应前期7天逆回购利率的下调。年关将近，央行近期大幅加大逆回购投放力度，加上年末通常有万亿元财政放款，足以应对年末考核压力，短期流动性有望保持在充裕状态。
点评：交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示，央行操作的期限特征已表明央行“呵护”市场流动性稳健跨年的态度。近期公开市场主要的到期压力，中期借贷便利(MLF)已在本周一(12月16日)全额对冲并净投放140亿元。周三重启逆回购净投放2000亿元流动性的同时降低跨年资金利率，很大程度上可以避免市场流动性年末出现结构性紧张。
2.国际宏观：欧元区制造业PMI不佳 英日央行按兵不动
2.1美国核心PCE同比略降
周五，美国公布三季度GDP环比折年率终值2.1%，与修正值持平，但消费增幅上调0.3个百分点至3.2%。同日公布的美国11月PCE指数同比增长1.5%，高于前值1.3%，核心PCE同比1.6%，略低于前值1.7%。
点评：尽管今年已降息三次，但通货膨胀率仍未达到美联储的目标。11月个人消费支出价格指数（PCE）环比增长0.2%。同比升幅1.5%，略高于预期水平。
过去三个月，不包括食品和能源的核心PCE年化增长1.3%，不过同比升幅1.6%，高于预期。美联储将核心PCE视为反映潜在物价趋势的更好指标，他们期望核心PCE升幅达到2%。
2.2欧元区制造业PMI不及预期
周一，欧元区公布12月Markit制造业PMI初值45.9，不及预期和前值，服务业PMI回升至52.4；12月德国、法国制造业PMI分别回落至43.4和50.3。
点评：周一公布的12月欧元区制造业PMI数据再次集体走低，令更多市场人士担忧，2020年欧元区经济前景恐将不佳。从整体来看，欧元区12月制造业PMI初值为45.9，低于预期的47.3，前值46.9。具体来看，德国12月制造业PMI初值为43.4，不及预期的44.6，前值44.1；法国12月制造业PMI初值为50.3，较前值51.7出现明显下滑，接近50枯荣线。有评论称，德国经济今年仍然难以逃脱陷入衰退的危险。
2.3英国、日本公布利率决议
周四，英国央行公布利率决议，维持基准利率在0.75%不变，并一致同意维持4350亿英镑资产购买规模不变。周四，日本央行公布利率决议，维持政策利率在-0.1%的水平，维持10年期国债收益率目标0%不变，日央行预计经济可能继续保持扩张，如有需要，将维持利率在当前或更低水平。
点评：丹斯克银行表示，英国当前CPI通胀率低于2%的目标，同时名义工资增长见顶都显示英国央行不应过于担心宽松政策对物价的潜在影响。因此预期英国央行将在明年1月的利率决议会议降息。尽管我们的基本预期是明年只会降息一次，但明年下半年英国央行仍可能会再次降息。
日本央行在其政策声明中指出，委员会以7:2的投票结果同意维持收益率曲线控制政策不变，委员片冈刚士和原田泰持异议。其中，片冈刚士重申了有关降息的呼吁。
2.4英国议会通过脱欧协议
周五，英国议会下院以358票对234票的结果通过脱欧协议法案，英国首相约翰逊承诺明年1月31日前让英国脱欧，该法案还禁止延长2020年后的脱欧过渡期，这意味着英国需要在明年内与欧盟达成新的贸易协定。
点评：分析人士指出，由于英国首相鲍里斯·约翰逊领导的保守党在议会下院拥有绝对多数席位，因此预计议会将顺利通过该法案，以保证英国按时“脱欧”。
3.大类资产：美股续创历史新高 美债收益率急剧变陡
3.1原油市场：国际油价延续涨势
美国WTI原油2月期货周五(12月20日)收跌0.74美元，或1.2%，报60.44美元/桶，本周依然上涨0.8%。布伦特原油2月期货周五收跌0.40美元，或0.6%，报66.14美元/桶，本周上涨1.4%。虽然局势的乐观进展鼓舞了多头士气，但美国原油产量的上升势头依然威胁着减产努力。
点评：油价上涨的另一个因素是，本月OPEC产油国与俄罗斯等非OPEC产油国达成新的减产协议。OPEC正式宣布减产计划后，油价可能还会继续上涨。供应减少应该会导致全球石油库存水平下降，而这通常会推高油价。
OPEC+同意深化减产50万桶/日，且沙特宣布额外减产40万桶/日，双重利好叠加，油价有所拉升。上述减产计划显然超出了市场预期，且在近期内具有建设性。
PVM原油分析师表示，尽管油价可能继续维持震荡，但若未来两周油价表现强劲，将在月线上令明年技术走势更加正面。
3.2外汇市场：美元迎来辉煌时刻
本周美元迎来辉煌时刻，除周一外，5个交易日中有4个交易日连续上涨。坚挺的美国数据帮助美元止住此前的跌势，加上英镑暴跌带来间接支撑，美元在97关口上方持续拉升，最高触及97.76水平，最终以97.68做收。
点评：BK资产管理的外汇策略总经理KathyLien表示，我们预计未来两周不会有任何重大利好消息，这意味着美元仍面临下行风险，但最有可能的是出现整固。
3.3股票市场：美股创历史新高
随着地缘政治风险在2019年临近尾声时减弱，美国股市周五上涨，并创下新的历史新高。标普500指数收盘上涨0.5%，至3221.23点；纳斯达克综合指数上涨0.4%，至8924.96点，连续8天上涨；道琼斯指数上涨78.13点，至28455.09点，涨幅0.3%。标普500指数本周上涨超过1.5%，连续第四周上涨。道琼斯指数和纳斯达克指数本周分别上涨1.2%和2.1%。标普500指数和纳斯达克指数也创下了自8月以来的最佳单周表现。
点评：NorthwesternMutualWealthManagement首席投资策略师BrentSchutte表示：“你可以看到，市场中的地缘政治风险正在逐渐消失。美联储全年都在支持风险，但也有地缘政治方面的担忧。现在，它们正在减弱，市场正在走高。”
3.4债券市场：美债收益率曲线急剧变陡
美国国债收益率周五（12月20日）上涨，创下七周最大单周涨幅，因投资者逃离安全资产，转投风险较高的资产。基准10年期美国国债收益率升至约1.92%，30年期美国国债收益率升至约2.35%。10年期美国国债收益率本周已上涨约11个基点，创下11月8日当周以来的最大涨幅。
点评：分析指出，过去几个月美债收益率曲线急剧变陡，10年期和2年期美债收益率利差从8月份的5个基点上升到今天的超过30个基点，这是自2018年10月以来从未见过的状况。美债收益率一路上行，让投资者不得不开始重新审视美国经济状况以及美联储未来的政策路径。
大摩首席经济学家谢坦.阿赫亚(ChetanAhya)日前表示：“尽管2019年全球经济增速放缓了近60个基点，但2020年宏观经济将取得进步，迎来第三次‘小周期复苏’。”
大摩在其《2020年全球宏观展望》中预测，全球GDP增长将从2019年第四季度的2.9%反弹至2020年第四季度的3.4%。贸易局势缓和以及消费提升，将推动一次小型经济反弹。
IHSMarkit首席商业经济学家克里斯威廉姆森(ChrisWilliamson)也表示，美债收益率的回升，毫无疑问让人对经济前景拥有了更多信心。数据显示，12月PMI调查数据大幅改善，商业活动增长反弹至5个月高点。他相信，2020年，全球经济有望取得一个令人欣喜的开局。
3.5黄金市场：国际黄金保持低迷走势
本周黄金虽保持低迷走势，但仍录得小幅上涨，持稳在1470美元上方，金价三日微涨两日微跌，波动区间在10美元上下，最高触及1481.80美元/盎司，最低下探至1469.85美元/盎司，上涨2.2美元。
点评：本周美元指数也继续强势反弹，对黄金形成了一定的压制。在美股及美元双双上涨的不利形势下，黄金并未大跌，保持坚强的韧性，预示着金价的后市不会太悲观。Kitco周五（12月20日）发布的每周黄金调查显示，华尔街希望在通常安静的圣诞节期间黄金走高或横盘整理，而普通投资者仍然看涨。
4.下周要点：欧美多国迎圣诞假期 800亿元逆回购到期
4.1美国耐用品订单
时间：周一12月23日
点评：由于耐用品订单代表未来一个月内，对不易耗损的物品订购数量，一方面反映了制造业活动情况，另一方面，在GDP数据中占比较大，因而比较受市场关注。目前市场预期为环比增长1.5%，前值为0.5%。
需要提醒是，美国波音公司12月16日决定，2020年1月起暂停生产737MAX系列客机，投资者需要留意制造业受到的相关影响；因为波音产值占美国制造业总产值的比重巨大，而且相关产业链较长也比较广泛，可能会影响耐用品订单数据的表现。
4.2欧美多国迎圣诞假期
时间：周内
点评：展望下周，包括欧美在内的多国市场及地区将迎来一年一度的圣诞假期，市场数据较为清淡，市场交易量料将降低，整体交投可能有限，警惕低流动性放大市场波动。
4.3800亿元逆回购到期
时间：周内
点评：下周，公开市场将有800亿元逆回购资金到期。
本周，央行开展了3000亿元MLF操作和6300亿元逆回购操作，累计投放9300亿元，全口径计算，本周央行实现净投放6440亿元，创下1月14日以来新高。
央行公开逆回购操作，继续向货币市场释放流动，说明央行有意在维持年末货币市场流动性，也暗示出央行稳健中灵活的货币政策。
4.4附表：下周关键数据和事件一览
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