现货与期货：9月25日现货报价47190元/吨-4720元/吨，均值环比跌85元，对当月合约升135元，升贴水跌40元。沪铜主力合约价格下跌0.27%至47000元/吨。LME3月合约下跌0.34%至5760美元/吨。昨日早市报价升水150~升水170元/吨，但持货商流露出明显的急于抛货换现的情绪，在成交乏力少人响应的情况下，平水铜率先降至升水130元/吨左右，好铜报价调降至升水160元/吨。但顶不住急于成交换现的一堆中小贸易商，很快平水铜调降至升水120元/吨，好铜被拖累至升水140~150元/吨，成交依然艰难。第二节交易阶段，市场再次出现集中降价潮，好铜报价升水130元/吨仍有压价空间，平水铜报价升水110元/吨；湿法铜紧跟市场报价，自升水90元/吨附近调降至升水升水60~升水70元/吨附近。下月票下泻速度更快，市场整体报价下滑迅速，与当月票好铜价差在30元/吨左右。下游消费持刚需，已基本接近尾声，买盘非常有限，节前仅剩3个交易日，换现意愿仍占主导，避险情绪逐渐升温，升水恐难控制下降幅度，当月票与下月票的价差也有所扩大。
库存：9月25日上期所仓单环比减5256吨（-10.51%），同比增4640吨（+10.51%）至44777吨。COMEX库存环比不变，同比减135112吨（-76.83%）至40738吨。LME库存环比减3325吨（-1.19%），同比增63900吨（+30.01%）至276825吨。
消息：近日智利国铜Codelco执行总裁OctavioAraneda表示，公司旗下NorthResources铜矿项目目前可以提前15个月完工，该项目旨在维持Teniente铜矿原有产量，于2018年4月开始建设，原定于2020年11月投产。此前Codelco预计ElTeniente铜矿产量到2025年将增至逾50万吨/年，并帮助该铜矿成为全球最大的铜矿资源之一。该矿在2018年生产了46.5万吨铜。
逻辑：近期现货市场升水连降，持货商挺价意愿不再坚定，带动期货市场走势也较疲软，维持在47100元/吨一线震荡。目前国庆将至，现货市场挺价意愿下降；同时进口铜流入导致货源宽松；市场在此期间或许以避险为主，9月火热行情或许会暂时降温。从中长期看，全球央行逐渐走入宽松周期；电网投资增快，电缆厂订单增加；年内汽车，家电等下游消费逐渐复苏；废铜供应紧张；这些因素均在当前价位下给铜价以强力支持。短期内国庆将至，导致波动上升，可提前离场待节后再寻机会入市。
操作建议：建议暂时离场观望。
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