魏亚如|海通期货投资部研究员
核心观点
❒.今年以来，环保限产对焦企的影响明显已经弱化，即便部分地区的某些时间段有一定限产行为（延长结焦时间），但由于出焦监测难度较高，实际对焦炭产量基本没有影响。
❒.虽然现阶段市场整体情绪较为悲观，市场普遍不看好房地产行业未来对钢材行业的继续拉动,但终端需求在短期内快速下行依旧不太现实。
❒.随着9月份传统钢材消费旺季的到来，近两周钢材社会去库存速度增加，钢价有望触底反弹，这也将带动焦炭价格止跌企稳，盘面的止跌回升
焦炭期货合约自8月份以来一路走低，8月28日焦炭跟随黑色系反弹，但8月29日焦炭期货未能持续上涨，全天震荡运行。截至8月29日收盘，焦炭主力合约2001价格为1857.5元/吨，跌幅约为0.08%。焦炭接下来会怎么走？反弹只是昙花一现还是等待时机继续回升？
一、焦企开工回升，钢厂库存堆积
今年以来，环保限产对焦企的影响明显已经弱化，即便部分地区的某些时间段有一定限产行为（延长结焦时间），但由于出焦监测难度较高，实际对焦炭产量基本没有影响。数据显示，2019年1-7月全国焦炭累计产量为27400万吨，同比增长6.7%，其中7月份全国焦炭产量为3961.2万吨，同比增长5.9%。前期山西焦企因二青会开工受限，上周二青会结束后，焦企开工开始逐渐回升，截至8月23日，全国焦企开工率约为76.13%，周环比上升1.46%。
随着开工的回升，加上下游钢材市场疲软，需求逐渐走弱，焦炭库存开始累积。目前钢厂的焦炭库存处于中高位，截至8月23日，国内样本钢厂焦炭总库存为458.95万吨，周环比增加4.19万吨。另外，港口焦炭库存也处于468万吨的历史高位，但需要注意的是港口的库存基本都是混配后仓单品质的焦炭现货，流动性较低，市场低迷时期，港口焦炭库存对焦炭现货市场影响不大。
二、终端需求或增，有望止跌回稳
虽然现阶段市场整体情绪较为悲观，市场普遍不看好房地产行业未来对钢材行业的继续拉动,但终端需求在短期内快速下行依旧不太现实。钢材价格在淡季的快速回落，使得钢厂利润快速收缩,生铁产量也有所回落，数据显示，2019年1-7月全国生铁产量为47344.4万吨，其中7月份全国生铁产量为6831.4万吨，月环比下降2.6%。但随着9月份传统消费旺季的到来，终端需求或将有所改善，终端需求的好转也将逐渐传导至焦炭市场，焦炭市场或将止跌回稳。目前唐山地区钢厂9月限产力度减弱，若后市限产力度不再加强，由于焦企现阶段的焦炭库存处于低位，终端需求的好转将快速传导至焦炭市场。但临近70周年国庆，各地限产趋严的预期较大，后期去产能和环保限产的影响暂时难以评估，建议密切关注各地钢焦企环保限产的执行力度以及焦企去产能情况。
三、后市展望
综合来看，焦炭现货首轮提降如此迅速落地是供需双向作用的结果，尽管焦企目前焦炭库存处于低位，但整体开工已逐渐回升，且下游钢厂库存稳居高位不下，叠加钢材价格持续走低，钢厂利润被压缩，焦炭价格走低也无可厚非。随着9月份传统钢材消费旺季的到来，近两周钢材社会去库存速度增加，钢价有望触底反弹，这也将带动焦炭价格止跌企稳，盘面的止跌回升，是市场情绪转变的体现。需要注意的是，国庆节临近，各地钢焦企环保限产预期增强，建议密切关注各地区国庆环保限产政策的颁布与执行。
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