一周概述：
今年以来，贷款保持较快增长，金融机构继续加大对实体经济的信贷支持。同时，在企业债券融资增速加快、地方政府专项债发行力度加大、委托贷款和信托贷款负增长势头持续减缓等因素作用下，社会融资规模增速回升。全球主要经济体增长持续下滑、海外需求疲软令我国出口承压。中国CPI连续4个月处于2时代，PPI同比持平生态环境部官员指出，坚决反对“一刀切”，一旦发现，严肃查处。国际方面，鲍威尔鸽派证词增强美联储降息预期。美联储6月纪要印证月底降息观点。美国6月份非农数据反弹，6月份的通胀率也好于预期，虽然这两大因素削弱了美联储的降息预期，但还不足以阻止美联储7月底实行降息。欧洲央行会议纪要显示，近期将放松政策。
大类资产方面，国际油价创5月来最高收盘价，伊朗紧张局势以及美国热带风暴气候为油价提供有效支撑，同时美元承压也加大了油价的上行空间。美元指数失守97关口，在美联储即将进入7月决议前的“噤声期”之际，市场判断这次降息“板上钉钉”。美国股市周五升至历史高点。10年期美债收益率录得4月以来最大单周升幅，因近期数据显示通胀高于预期。国际现货黄金冲破1400美元关口。
1.国内宏观：贷款保持较快增长 环保督察严禁一刀切
1.1上半年贷款保持较快增长 社融增速逐步回升
上半年，我国人民币贷款增加9.67万亿元，保持较快增长；社会融资规模增量累计为13.23万亿元，比上年同期多3.18万亿元。人民银行相关人士表示，当前银行体系流动性合理充裕、货币信贷和社会融资规模适度增长，市场利率运行平稳。
央行数据显示，6月末，人民币贷款余额145.97万亿元，同比增长13%，比上年同期高0.3个百分点；社会融资规模存量为213.26万亿元，同比增长10.9%。
点评：人民银行调查统计司司长阮健弘在日前召开的上半年金融统计数据新闻发布会上表示，今年以来，贷款保持较快增长，金融机构继续加大对实体经济的信贷支持。同时，在企业债券融资增速加快、地方政府专项债发行力度加大、委托贷款和信托贷款负增长势头持续减缓等因素作用下，社会融资规模增速回升。
1.2 6月M1续升、M2持平
6月财政存款减少5020亿元，同比少减少1800多亿。6月居民部门存款同比多增397亿元，而企业部门存款同比多增6154亿元。6月M2同比持平于8.5%，M1同比继续回升至4.4%，M0同比持平于4.3%。
点评：记者会上央行官员表示，M2持续稳定原因有三：一是银行贷款较快增长，二是银行债券投资增速较快，三是商业银行表外资金降幅趋缓，银行派生资金能力有所增强。
1.3 6月中国出口同比下降1.3%，贸易顺差创6个月新高
海关总署周五公布数据显示，以美元计，中国6月出口同比下降1.3%，进口同比下降7.3%，当月实现贸易顺差509.8亿美元，创六个月新高，较上月扩大约93亿美元。
点评：分析师指出，全球主要经济体增长持续下滑、海外需求疲软令我国出口承压。6月Markit全球制造业采购经理人指数(PMI)继续下行至49.4，连续第二个月处于荣枯线以下。不仅是欧元区、日本制造业PMI继续处于荣枯线以下，东盟制造业PMI也跌破荣枯线至49.7。美国ISM制造业PMI下滑至51.7，创2016年10月以来新低。
1.4生态环境部：坚决禁止督察期间紧急停工停产等“一刀切”行为
在新一轮中央生态环保督察将全面启动之际，生态环境部发文明令，被督察省市和企业不得不分青红皂白地采取紧急停工停业停产等简单粗暴行为，以及“一律关停”“先停再说”等敷衍应对做法。
点评：生态环境部副部长翟青此前表示，“一刀切”损害了合法合规企业的切身利益，对于生态环保工作而言也是一种“高级黑”。我们坚决反对“一刀切”，一旦发现，严肃查处。
1.5国资划转社保基金全面推开 专家预计规模或达6万亿元
7月10日召开的国务院常务会议表示，为增强社保基金可持续性，进一步夯实养老社会保障制度基础，决定今年全面推开将中央和地方国有及国有控股大中型企业和金融机构的10%国有股权，划转至社保基金会和地方相关承接主体，并作为财务投资者，依照规定享有收益权等权利。
点评：中国财政预算绩效专委会副主任委员张依表示，划转部分国有资本，一方面可以大幅度充实社保基金资本总量，抵消之前因降低社保基金缴费比例所形成的亏空；另一方面，随着国有资本划转工作推进和社保基金总量增加，社保基金的运营安全和支付能力将得到极大保障，养老金的历史欠账将得到适当弥补，等于应对我国面临的快速老龄化问题又多了一个保障措施和杀手锏。
1.6 CPI连续4个月处于2时代 PPI同比持平
6月CPI同比上涨2.7%，涨幅与上月持平，CPI连续4个月处于“2”时代。而鲜果价格和猪肉价格涨幅扩大是拉动食品价格的主要原因，两者同比分别上涨42.7%、21.1%。
生产价格指数（PPI）表现看，PPI同比由上月上涨0.6%转为持平，为2016年9月以来的最低点。PPI环比由上月上涨0.2%转为下降0.3%。
点评：分析人士认为，下半年要重点关注猪肉价格走势对CPI的影响。未来猪肉价格会持续上涨，但今年全年的CPI会在3%以内，不存在明显的通胀压力。未来PPI可能出现阶段性负增长。放宽地方专项债政策、针对制造业大幅减税降费、加大基建投资力度等将对PPI走稳起到积极作用。
1.7中汽协：6月汽车销量环比现回暖
据中国汽车工业协会统计分析，从2019年6月产销数据完成情况看，虽然行业整体降幅有所收窄，但是行业产销整体下降依然面临较大压力，产销已连续12个月呈现同比下降。
点评：中汽协指出，从上半年产销情况来看，汽车产销整体处于低位运行，低于我们年初的预期。市场消费动能并未受“价格促销”等因素影响提升，消费者观望情绪未有改善。随着7月1日国家购置税新政的正式实施及部分地区国六标准的正式切换，消费动能或有所改善，这些将会成为下半年市场需求改善的积极因素。
上半年完成情况低于我们的预期，预计全年总体将呈现负增长，我们呼吁政府有关促进消费政策能够尽快落地。
2.国际宏观：美联储7月降息已定 欧银近期将放松政策
2.1鲍威尔鸽派证词增强美联储降息预期
北京时间10日晚间消息，美联储主席鲍威尔在提前公布的国会证词讲稿中表示，自6月美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议以来，不确定性持续打压前景预期。
鲍威尔表示，经济增长“乱流（Crosscurrents）”重新出现，美联储将酌情采取"适当"行动，以维持美国经济增长，很多委员在6月FOMC会议上看到有理由在一定程度上放松政策。
点评：利率期货走势仍显示美联储在7月30-31日的会议上降息25个基点的可能性为100%，但已放弃了对降息50个基点的押注。在上周五乐观的就业报告公布之前，期货走势反映的降息50个基点的机率为25%。
2.2美联储6月纪要印证月底降息观点
7月11日消息，美联储决策者们在6月份政策会议上判断，美国经济前景的不确定性和下行风险显著增加，从而增强了降息的理由。周三在华盛顿公布的6月18-19日联邦公开市场委员会会议纪要显示，“如果这些最近的事态发展证明是持续性的并继续拖累经济前景，许多人判断近期内出台额外的货币宽松政策将是合理之举。”
点评：6月会议纪要显示出美联储政策制定者之间意见的分化，而多数官员相信近期降息是有必要的。多名美联储公开市场委员会官员判断，从风险管理的角度来看，近期降息是有必要的，因为这“可以帮助缓解未来经济所受到不利冲击的影响”。
2.3美国6月通胀超预期
周四公布的数据显示，美国6月份核心消费者价格指数(不包括食品和能源)上涨0.3%，创下2018年1月以来的最大涨幅。与此同时，美国初请失业金人数也表现强劲，好于预期及前值。
点评：外汇分析师JamesSkinner所指出的，美国6月份非农数据反弹，6月份的通胀率也好于预期，虽然这两大因素削弱了美联储的降息预期，但还不足以阻止美联储7月底实行降息。
2.4欧洲央行会议纪要：近期将放松政策
欧洲央行在周四发布的6月会议纪要中表示，有必要准备采取行动：行动选项包括改变指引、降息和购买债券，也可能采取“更具策略性的”行动。与此同时，IMF发布的最新欧元区报告显示，下一任欧银行长拉加德对欧洲央行的宽松政策予以支持，并敦促延长宽松时效。
点评：国际货币基金组织(IMF)周四在一份年度报告中表示，支持欧洲央行长期货币宽松政策，IMF对分层利率持怀疑态度，对欧银长期再融资操作TLTRO风险发出警告。这是拉加德成为欧洲央行行长前IMF发布的最后一份欧元区报告。
3.大类资产：美股指再创历史新高 美元失守97.00关口
3.1原油市场：国际油价创5月来最高收盘价
美国WTI原油8月期货周五(7月12日)收涨0.01美元，或0.1%，报60.21美元/桶，本周大涨4.7%，创5月22日以来最高收盘价。布伦特原油9月期货周五收涨0.20美元，或0.3%，报66.72美元/桶，本周上涨3.9%，创5月来最高收盘价。伊朗紧张局势以及美国热带风暴气候为油价提供有效支撑，同时美元承压也加大了油价的上行空间。
点评：OPEC在月报中首次发布了2020年预期，认为明年市场对OPEC原油需求为2927万桶/日，较今年下降134万桶/日。同时指出，即使该组织延长减产协议，油市供应过剩问题仍将重新回归，这令油价前景蒙上阴影。
3.2外汇市场：美元指数失守97关口
美元本周震荡回落走低40余点，最高触及97.59，最低触及96.79，本周下跌0.45%。尽管通胀数据自上周非农后再度好于预期，但不敌美联储会纪要、鲍威尔国会证词以及其他美联储官员的轮番“鸽”声“轰炸”。在美联储即将进入7月决议前的“噤声期”之际，市场判断这次降息“板上钉钉”。
点评：花旗(Citi)周五发布分析报告指出，美国政府可能对美元实施的干预风险令市场担忧，这令美元的下行压力不断增大。花旗分析师表示：考虑到欧洲央行宽松政策可能进一步扩大，这令外汇干预的风险攀升。
3.3股票市场：美股再创历史新高
美国股市周五（7月12日）升至历史高点，创纪录的一周画上圆满句号。道琼斯工业股票平均价格指数上涨243.95点，至27332.03点，涨幅0.9%。标普500指数上涨0.5%，收于3013.77点，首次收于3000点以上。纳斯达克综合指数上涨0.6%，至8244.14点。道琼斯指数周四首次收于2.7万点上方，周五的涨幅使其本周涨幅达到1.5%。与此同时，标普500指数上涨0.8%，纳斯达克指数本周收盘上涨1%。
点评：SevenPointsCapital合伙人MichaelKatz表示：“在这里，你无法与美联储对抗。我们有一个强劲的牛市，我们有一个强劲的上升趋势。只要股市继续走高，我们就必须继续逢低买进，而不是逆市而动。”
3.4债券市场：10年期美债收益率创4月来最大单周升幅
美国10年期国债收益率周五（7月12日）触及一个月高位，录得4月以来最大单周升幅，因近期数据显示通胀高于预期。基准美国国债利率升至2.1310%，为6月11日以来的最高水平。30年期美国国债收益率也升至2.6535%左右。
点评：富兰克林邓普顿旗下规模1520亿美元固定收益集团的首席投资官SonalDesai对美国经济抱有乐观的看法，这也说服她在美国国债市场上与华尔街主流观点背道而驰。
虽然华尔街许多人预计收益率下降，但她相信10年期美国国债收益率年底前可能会从目前的略高于2%上升到3%。她说，应该会出现上述情况，因为一系列表现强劲的报告会促使投资者迅速重新评估经济的健康状况。
3.5黄金市场：国际现货黄金冲破1400美元关口
黄金在本周一度受到好于预期美国经济数据提振美元所带来的冲击，但最终在美元下挫、美联储降息预期和风险因素尚存的三重支撑下收涨，一举冲破1400美元关口，收盘时稳稳站在了1415美元/盎司附近。
点评：CapitalEconomics分析师RossStrachan表示，“目前我们对全球经济增长的关注度日益高涨，在全球经济放缓的背景下，这使得黄金似乎成为多元化投资者的一个有强有力的吸引的选项。”
4.下周要点：中国二季度GDP公布 欧美关键数据将出炉
4.1中国二季度GDP数据
时间：7月15日周一
点评：当前全球经济就笼罩在将要减速的阴影当中。此前IMF公布的《世界各国经济展望报告》下调了全球经济增速。警告目前全球经济缺乏稳定性，而且几乎处于“同步减速”的状态之中。而较大的经济体中，美国、日本、德国、英国、法国等，都被下调了GDP增速预期。但是，作为全球第二大经济体的中国，GDP增速预期却被上调。全球都在对中国经济的稳定性做出肯定的判断。如果中国二季度GDP再度录得良好表现，那么应该会大大缓和当前全球经济放缓的担忧情绪。
4.2英国6月就业、通胀及零售销售数据
时间：周内
点评：周二投资者密切关注英国就业数据的表现。最近的英国数据显示，虽然市场并不看好英国经济，但英国薪资增速却加速，同时就业放缓幅度减少，失业率维持在1975年以来最低水平，这增加了英国央行在明年升息的概率。虽然目前英国就业率高企，但是，脱欧的不确定性无法使经济拨开乌云。在未来调整与欧盟供应链和关税关系的背景下，英国经济整体停滞不前，未来几个月仍然衰退的风险。
周三，英国将公布通胀及零售销售数据。上个月5月份，英国通胀温和增长，增长幅度为2%，和英国央行设定的目标一致。当前汽车费用，其他交通费用，以及房价可能是拉低英国通胀的因素，英国的零售近期也没有特别亮眼的表现，在脱欧不确定的背景下，很多行业缩减规模，英国零售可能不会录得亮眼的表现。
4.3欧元区贸易帐及经济景气指数
时间：7月16日周二
点评：投资者关注贸易帐和经济景气指数两项数据。近来受欧洲前三大经济体德国、法国和意大利等的拖累，欧元区经济景气指数下滑，这为欧元区经济健康拉响警报。分析认为，欧元区经济景气指数在过去半年均不断回落，是对欧元区经济健康程度发出的警告信号，将为欧洲央行在未来几个月重启宽松货币政策提供论据支持。
4.4美国6月零售销售数据
时间：7月16日周二
点评：随着月底逐渐临近，美联储决议降息时间迫近，投资者对于美国数据的表现也会更加敏感，因为美联储强调未来的政策前景还要看数据表现。其中美国零售数据值得关注，上月非农录得强劲表现，新增22.4万个就业岗位，但值得一提的是，美国的零售商却在裁员，服装和配饰品牌门店共裁减了5500个工作岗位,百货公司则削减了3400名员工。如果本次零售数据表现不佳，那么会增加美联储进一步放宽政策的压力。
4.5美联储褐皮书
时间：7月17日周四
点评：周四凌晨2点，投资者也要密切关注美联储公布的褐皮书报告，这份报告对月底的美联储决议有着重大的指引作用，投资者需要仔细揣摩报告中对美国经济前景的描述，从中寻找美联储月底政策决定的线索。
4.6附表：下周关键数据和事件一览
免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为Mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
