宏观：加拿大央行公布年内利率最终决议，态度较为鸽派，引发加拿大汇率大跌。美元兑加元升至一年半新高，带动美元指数重回97关口。美元涨幅0.06%，至97.042。11月财新服务业PMI53.8，为五个月高位，预期50.8，前值50.8。中国11月财新综合PMI51.9，前值50.5，11月财新综合PMI大大超出预期，增速5个月内最高。
现货与期货：12月5日现货报49360元/吨-49640/吨，均值环比跌480元，对当月合约升195元，升贴水涨25元。沪铜主力合约价格下跌1.20%至49310元/吨，LME3月合约下跌2.01%%至6168.5美元。沪伦比值7.97，环比下跌0.05。昨日早市持货商报价升水130~230元/吨，低价货源受贸易商青睐，市场成交积极，持货商继续挺价，一路抬高至升水150~260元/吨。进入第二节交易阶段，市场活跃度高，询价氛围活跃，现货报价再次上调，平水铜报价至升水150~170元/吨，好铜已然升水270~280元/吨，部分下游逢低买盘，较周初有所改善，湿法铜表现大幅收窄，市场较周二日上调报价至贴水60~贴水20元/吨。昨日平水铜升水终于被带动上拉，但上拉速度仍不及好铜，好铜货源紧缺，持货商预期即将来面临的长单交付好铜将稀少，一些品牌较好的性价比高的能交付长单的平水铜也将水涨船高，未来货紧价高态势将持续，持货商对好铜格外惜售。昨日交投仍以贸易商引领为主，目标将直指好铜升水300元/吨。
库存：12月5日上期所仓单环比增1228吨（+2.37%），同比增18597吨（+54.11%）至52966吨。COMEX仓单环比减1625吨（-1.21%），同比减75918吨（-36.37%）至132842吨。LME仓单环比减1975吨（-1.52%），同比减64350吨（-33.42%）至128200吨。
消息面：12月3日，云南惠科锂电铜箔、铜杆项目在国家级蒙自经济技术开发区正式投产。
铜杆及铜精深加工产品设计年产能6万吨；锂电铜箔年设计产能4万吨。其中锂电铜箔可达6mm,是新能源汽车的关键原材料。
逻辑：贸易战影响的市场情绪消散后，铜市慢慢回复到11月中下旬的震荡格局。由于经济下行的压力，需求走弱是长期趋势。而当前部分冶炼厂转做出口加工，导致国内的精铜较之前供应略有收紧。国外库存依然在显著下跌，而上期所库存已经多日连涨，或许已经进入垒库周期。预计近期行情将延续震荡走势。
操作策略：建议观望
期权：铜期权市场交易摩擦有所改善，市场无效的情况尚存。波动率曲面的连续性较好，接近ATM即50000附近的轻微凹陷，深度虚值的期权波动率出现轻微的微笑的情况。整体波动率在16.8%附近，较为平稳，同时铜期货的已实现波动率仍处于低位。或预示着市场对铜即将走出一段震荡趋势的判断。
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