由华南（期货）私募俱乐部主办的“白糖产业链及期货期权投资研讨会”近日在深圳举行。与会嘉宾表示，白糖市场未来两个榨季仍将维持供应过剩的态势，国内年线级别的反弹难以出现，四季度会出现阶段性供应紧张情况。
在2017/2018榨季，白糖期货走出自品种上市以来最大振幅的行情，混沌天成首席分析师陶秋俊表示，虽然白糖价格维持单边下跌趋势，但行情缺乏修正的时点，从大周期来看，白糖熊市依然没有结束。
“依据数据评估，2017/2018榨季全球食糖的供应是过剩的，大致达到历史高峰，并且至少未来两个榨季市场会持续过剩状态。”英国嘉利高集团中国公司总经理陈丽妮表示，目前全球食糖供应过剩主要是因为印度产量创历史新高，且依照目前的趋势，印度明年的产糖量将更加乐观，库存量也将攀升。
具体来看，陶秋俊认为，虽然目前全球糖价低迷，但是供应端依然较为坚挺，例如，在原糖价格直线下跌、原油价格强势的情况下，巴西企业转制乙醇，截至8月底，2018/2019榨季乙醇的用蔗比高达63.5%，印度则是在全球糖价低迷的情况下，继续提高2018/2019榨季的甘蔗收购价，保护农民利益。
“从全球食糖市场来看，今年的糖市可以归纳为政府干预导致市场扭曲。”陈丽妮认为，虽然国际糖价低迷，但由于各产糖国对于国内糖业政策干预力度较高，低糖价没有传导到供应链，农民糖料种植收益跌幅不明显，因此糖的供应量也没有大幅减少。
如何判断白糖外盘是否结束熊市行情？陶秋俊表示，原油价格是分析糖价的重要指标之一。“原油价格会影响巴西产糖量，如果油价持续处高位，巴西产糖量或将维持在低位，另外如果印度期末库存很多，有可能出现向国际市场倾销糖的情况，对白糖熊市行情影响较大。”她说。
而从国内的供需情况来看，陶秋俊认为，5000元/吨左右的糖价，无法刺激供应量有效的增加，四季度前半段只能依靠陈糖和少量的加工糖，满足市场消费需求，市场预计会出现阶段性供应的紧张，需要进行价格修正。“从长期来看，国外熊市尚未结束，国内年线级别的反弹难以出现，但远离成本线之后各种因素逐步转化，熊市下半场做空难度加大。”她说。
而从市场需求来看，陈丽妮表示，尽管欧洲地区倡导低糖运动，食糖的消费量仍在持续增长，预计全球糖的消费增速将维持在0.8—1.4的水平。
“在白糖榨季内，现货价格的最高点发生在10月或11月，最低点发生在7月或榨季末。除7月以外，1—4月是榨季内现货价格唯一可能上涨或持平的时点。如果投资者明确了本榨季的熊市基调，10—12月即为最佳做空时点。”深圳前海盛世喜鹊资产创始人周俊表示，白糖熊市中，空头交易需要把握节奏，在2—3月是否追空需要参考国际市场方向。
目前，白糖价格反弹空间仍较为有限。周俊认为，可通过卖出虚值期权赚取权利金，或低卖高买，构建熊市价差，降低直接单边买入的成本。
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