产融结合呵护菜油行业更健康发展

近年来，国内大宗商品市场化程度不断提高。与此同时，金融衍生品市场也日趋成熟，围绕风险管理和财富管理的业务快速兴起。这些业务涉及现货贸易流通和期货等衍生品交易。基于此，市场上出现了专门从事大宗商品风险管理和财富管理的投资机构，旨在通过专业性的金融服务为实体企业经营保驾护航。这其中，就包括远易重道投资管理有限公司（下称远易重道）。

A行业洗牌 顺应潮流才能生存

近几年，油脂行情波动加剧，经过几轮洗牌，大量贸易企业被淘汰，产业集中度提高。只有及时创新贸易模式、学会运用期货工具抵抗风险的企业，才能保有生存与竞争实力。事实上，经过多年的发展，菜油期货已经成为行业定价基准和相关企业风险管理的主要工具。

作为行业参与者，远易重道非常明白期货的重要性。期货给产业企业提供了抵抗风险的工具，也给予了产业客户更多的盈利机会。企业业务从原来的单一贸易、加工等扩展到根据自身优势在期货市场进行价差套利、月间套利等。

回顾企业参与期货的情况，远易重道相关负责人表示，菜油期货价格发现功能逐渐凸显，服务实体经济能力不断增强。“2015年之前，我们做油脂期货交易时对菜油品种相对谨慎，主要因为菜油受政策影响明显，而且供需格局难以把握，将近600万吨的临储库存犹如达摩克里斯之剑。提出供给侧改革之后，临储菜油处理方案明晰化，在抛储菜油消化后，国内市场与国际市场联动增强，政策影响弱化，基本面指导效率提高，吸引了更多的产业和资金参与。而这，又活跃了菜籽类商品。”

经过几年的发展，国内油脂市场发展已经较为成熟，期货定价模式与现货基差交易等也与国际市场接轨。未来，产融结合将成为行业健康发展的重要保证。然而，值得注意的是，行业内对基差点价的运用还存在较大的区域差异性。据期货日报记者了解，基差点价在沿海油脂贸易集中地区占比较高，而在内陆占比较低，多数终端企业仍处于摸索状态。“相比传统的一口价模式，在油脂市场越发透明、贸易利润率越发低下的情况下，基差点价提供了更加灵活的定价机制，缩短了风险的敞口时间，提高了使用者对抗行情波动的能力。基差点价对于上游压榨企业来说可以很好地管理头寸风险，但对于下游企业来说，由于信息处于弱势，加之对市场存在认知差异，他们对基差的波动特点了解甚少。当务之急，是对市场进行客观评估，或者与优秀的研究团队合作互助，之后再深入学习和总结，最终在实战中找到适合自己的交易体系。”上述负责人表示。

B开展业务 发挥各自专业优势

众所周知，优秀的金融服务商少不了专业的研究团队，无论是对宏观层面的研究，还是对产业基本面的分析，专业细致的研究都有助于更好地开展期现结合业务。

对于今年上半年的菜油价格走势，远易重道相关负责人向期货日报记者进行了简单介绍：前4个月，菜油价格走势较为平稳，以窄幅振荡为主，而5月开始，波动幅度加大，价格冲高回落。现阶段，再度上涨，较年初小幅走高。目前，华东地区毛菜油价格约为6400元/吨，广西四级菜油价格约为6370元/吨。

“与去年同期相比，菜油价格下跌200―250元/吨，主要原因是今年内外市场油脂供应都处于宽松格局。去年，棕榈油主产区复产幅度远低于预期，国内棕榈油供应不足，库存处于历史低位，而今年，主产区产量恢复正常，库存大幅累积，压力传导至国内。此外，今年豆油库存较去年同期高16万吨。同时，今年临储菜油的定向销售加拍卖共流出货源约150万吨，加上进口集中到港，菜油整体库存与去年相当。不过，今年油脂需求增速放缓，终端消费疲软，价格重心走低。”上述负责人说。

据他介绍，学校开学、中秋节备货以及担忧中美贸易摩擦影响四季度供应，菜油价格在低位时吸引了部分贸易商签订远期合同。7月下旬开始，菜油市场采购积极性提高，出货速度加快。

“临储菜油自2015年开始拍卖，至今，国储库存共计销售约580万吨。今后，临储菜油对市场的影响减弱。另外，国产菜籽产量连年下滑，限制了国产菜油的供应规模。”在上述负责人看来，未来菜油市场呈现去库存状态，主要供应将以进口菜油为主，市场供应结构、消费占有率都将寻找新的平衡，菜油价格以及与其他油脂的价差也会在此过程中相应调整。

事实上，期现结合业务既要关注国内整体供需演变趋势，也要对具体区域供需格局进行深入了解判断，不同市场的供需存在差异，以至于影响基差的反应快慢和涨跌幅度。此外，现货业务规模和交易效率也会影响期现业务的盈利效率。

“目前，公司开展的期现结合业务主要是结合双方团队优势进行的基差贸易、期货套利等。”上述负责人表示，与实体企业有机结合，能够利用双方的优势开展期现业务。“例如，和某实体企业合作，远易重道具备成熟的研发团队、完备的信息渠道，对方则有可靠的现货运营团队、长期的现货运营经验。操作思路上，加强双方信息的高效率交流，根据市场情况选择基差交易的品种、时机和体量。可能的话，也进行期货套利业务，增加盈利机会。基差贸易过程中，通过控制采购体量和采购价位来管理业务运营风险。另外，通过调整盘面菜油和豆油价差头寸来增加盈利来源。”他说。

C服务实体 产业合作实现共赢

作为专门从事大宗商品市场风险管理和财富管理的专业性投资机构，远易重道在市场研究、金融衍生工具运用、资金实力等方面具有相对优势。

“期货市场的核心功能在于风险管理与价格发现，近几年，国内金融市场主要导向在金融市场服务实体经济，远易重道风险管理业务亦将风险管理业务作为公司的主要业务。”上述负责人表示。据期货日报记者了解，远易重道下设的粮油事业部在包括菜油在内的油脂市场上具有丰富经验。

2016年3月开始，受国际市场提振，加之港口库存紧张，油脂价格上涨，菜油基差坚挺，但临储连续抛售的情况下，菜油供应环境趋于宽松，远易重道研究团队认为，之后一段时间，菜油市场基差走弱是大概率事件，可以买入套期保值。同年5月，某地方油脂储备公司计划在7月采购5000吨菜油，因资金和仓储压力，该公司无法以当时价格买入现货，到期再采购，如果价格上涨，那么就面临亏损，因而该公司委托远易重道提供相应解决方案。考虑到该公司对套期保值较为陌生，且在衍生品市场交易受到限制，通过对风险和合规性论证后，远易重道给出了以现货购销合同形式锁定采购价格的结论。

对于储备公司来说，通过与远易重道签订远期现货采购合同，可以在不占用仓储和资金资源的情况下锁定远期现货价格、完成采购计划的同时节约资金成本和仓储费用。而对于远易重道来说，与储备公司签订远期销售合同，相当于对现货进行做空，同时在期货市场买入套期保值对冲价格风险，操作过程等同于做空基差，获得预期基差收益的同时还能有效维持客户关系。

双方在签订现货购销合时参考即时现货价格，将采购价格定为6050元/吨。现货购销合同中规定，储备公司向远易重道交付总货款10%的保证金，现货采购厂家由储备公司提前指定并限定相关质量指标，采购价格由远易重道与工厂协商，到期，储备公司按照6050元/吨的价格向远易重道支付货款，并提前对菜油质量指标进行确认，出库、运输等费用由储备公司承担。现货购销合同执行完成后，远易重道向储备公司全额退还保证金。

5月17日，在合同生效并收到储备公司初始保证金后，远易重道对OI609合约进行买入套期保值操作，期货多头建仓成本在6090元/吨。7月15日，按照合同约定，远易重道与福建某工厂签订现货基差采购合同，执行价格为OI609合约贴水200元/吨，对工厂点价前，储备公司按约定价格6050元/吨向远易重道支付全额货款，在收到货款后，远易重道向工厂点价并支付货款，基差合同参考OI609合约成交价6280元/吨，彼时现货实际采购成本在6080元/吨。现货点价的同时，远易重道在相同点位对持有的OI609合约多单进行平仓。点价后，远易重道将现货转给储备公司执行（出库、运输等）。最终，远易重道在此业务中现货端亏损30元/吨，而期货端盈利190元/吨，合计盈利160元/吨。

远易重道利用自身专业优势对菜油价格和基差运行情况作出了较为准确的判断，并在此基础上，根据产业客户的实际需求构建业务合作，在帮助产业机构解决风险管理需求的同时获得了较好的投资回报，实现了专业机构与产业机构的合作共赢。

D产融结合 实现健康持续发展

据期货日报记者了解，远易重道的业务倾向于风险管理和财富管理。其中，涉及现货经营的部分主要有以下两方面：一是向现货企业提供风险管理解决方案时产生现货贸易；二是在市场出现较好的期现套利机会时主动参与现货贸易。“公司成立之初便将期货合约作为风险管理和财务管理的主要投资标的，总体现货成交规模较为有限，主要借助期货及相关衍生品对冲风险，甚至主动把握投资机会，投资内容涉及期现套利、基差交易、跨期套利、跨品种套利、跨市场套利、衍生品交易等多个方面。”上述负责人介绍。

在真操实练中，远易重道――一个2016年年初成立的公司，积累了很多宝贵的经验。“作为风险管理服务商，应及时把握贸易模式迭代、扩展业务渠道、实现持续稳健盈利。而在这之外，需要管控风险，帮助实体企业制定配套的风控体系。此外，还要保持团队的高效率交流，并适时研发合适的业务盈利点。”他说。

“目前，我们正在探索大宗商品创新业务。我们认为，在此过程中，有几个方面至关重要。”上述负责人介绍说。

第一是专业性。大宗商品领域的风险管理和财富管理同时涉及现货和衍生品两个市场，通过优化现货、资金等各类资源实现资本保值、增值的目的，这就要求此类公司不仅要熟悉现货业务，而且要能够合理有效利用金融工具，专业性的要求不言而喻。因此，远易重道特别将专业人才培养和团队建设作为公司发展的核心动力。“团队搭建方面，我们比较重视人才的专业素养，以国内外产业供需为立足点，从基本面角度分析商品价格趋势，重视团队合作，集思广益充分讨论。”

第二是风控能力。衍生品是大宗商品市场风险管理的工具，但若运用不当，则会增加经营风险。创新业务应充分认识风险的客观存在性和复杂性。对此，远易重道制定了完整且可执行的风控制度，并将此作为公司生存发展的基本保障。“风险管控能力无疑是公司开展业务的基础，因此公司设立专门的风控部门和多层级的风险管理制度，对各项业务和各层级风险进行评估和监控。”

第三是开放、合作。现代大宗商品市场基本实现了全球化，市场信息趋于透明，参与主体更加多元，各参与主体应本着开放交流、多元合作的态度实现共赢。

“对于企业而言，期现结合的现实意义是扩展业务渠道、走好盈利之路。实际的运营过程中考验重重，最重要的就是团队的业务水平，希望交易所后续能够推出更多的期货方面的知识培训或期现结合优秀团队的经验分享。”上述负责人说。