导语：6月份，棉花期货在经历连续涨停的疯狂过后，遭遇了一波断崖式下跌，皮棉现货价格也随之连续下调。标准级优质皮棉最高仓单点价在18000元/吨以上，与目前山东地区3128B皮棉报价相比，下跌1000元/吨左右，市场依旧处于中美贸易摩擦的忧虑之中。而在央行决定下调0.5个百分点并释放7000亿流动行后，棉价呈现出止跌企稳态势，那么，在这多空交织的市场环境下，棉花反弹是否可期？
市场多空交织不断
市场重磅消息接踵而至，先有特朗普宣布对中国500亿美元商品加征25%关税，并于 7月6日实施；随后商务部立即做出回应，对美国128种商品加增25%关税。紧接着央行决定，自2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，向市场释放资金约7000亿流动资金，给国内棉花、纺织企业吃“定心丸”。在全球货币政策收紧的趋势下，国内下半年经济增长承压，下游纺织行业转入传统消费淡季，短期内不利棉价上涨，但从长期来看，棉花依旧有较大上浮空间。
国储轮出成交有所回升
图1 ：2018年国储棉成交情况统计单位：元/吨
数据来源：钢联数据
据我的农产品网统计，如图1所示，6月份国储棉成交率大幅下滑，屡创新低。除政策面禁止贸易商竞拍因素外，皮棉价格下跌和国储棉整体质量不高是成交下滑的主导因素。不过在经历两周的低迷后，在央行决定释放7000亿流动性前提下，国储成交于6月底开始回暖，纺企适当增加棉花等原料存储规避郑棉、ICE美棉等巨幅波动的风险；资金回笼加快，国储棉成交率亦回到5成左右。但国储棉折3128B成交价未能幸免，单月跌1500元/吨，跌幅8.8%，棉花现货价格受此影响上行承压。
国内外棉花期货波动剧烈
图2： 2017-2018年郑棉/美棉花主走势图单位：元/吨 美分/磅
数据来源：钢联数据
据我的农产品网观察，如图2所示，郑棉主连自5月中下旬开始至六月初持续走强，从15700元/吨一路攀升至19250元/吨附近。一方面，去年全国棉花产量为605万吨，同比增长22.5%，为全球棉产量第一大国；2017/18年度棉花消费量预计为850万吨以上，目前日均耗棉量2.28万吨左右，为全球用棉量第一大国；产不足需现状确有存在。
另一方面，新疆地区遭遇恶劣天气，如图3所示，北疆棉区受灾相对明显，相继进行多次补种，郑棉期货市场受此影响，大量资金涌入市场做多棉花，助推郑棉连续涨停，ICE美棉受德州干旱忧虑及USDA出口销售数据利好推动，亦出现巨幅上涨，居高不下。然而风云突变，特朗普的一意孤行，中美贸易战一触即发，引发市场情绪恐慌，多头资金纷纷离场，在中美互增关税前，郑棉又跌回暴涨前的水平，ICE美棉亦出现高位跳水。我农产品网认为，国内外棉花期货市场的巨幅波动，反映了当前国际市场棉花存在供需失衡状态。
图3： 新疆各地区寒潮受灾程度表
数据来源：钢联数据
近三年国内进口棉市场愈发活跃
图4：2016-2018年棉花进口量统计 单位：万吨
数据来源：钢联数据
从图4来看，2017/18年度，我国累计进口棉花93万吨，同比增长8%。最近3年我国棉花年进口量维持在110万吨上下波动，2017年我国棉花总供给量1245.4万吨，总需求量711.5万吨。其中，棉花进口量115.3万吨，占我国需求量的16.2%，占总供给量的9.3%。今年我国优质皮棉产量较少，国内结构性供应短缺仍在，为保障用棉企业的需求，经有关部门研究决定，在原有的89.4万吨进口关税配额（其中国营贸易比例为33%）的基础上，今年将增加80万吨进口滑准税配额，且都为非国营贸易配额，国内高品质皮棉进口依赖性较强。
据我的农产品网调查发现，6月进口美棉美金报价经历滑铁卢，SM1-5/32指标先是攀升至高点110美分/磅，后滑落至94美分/磅，其主因是受美国USDA月报利好及中国增发配额影响飙升高点，后因贸易战和谈失败，加上美国棉花主产区强降雨利空消息跌至谷底，其他进口棉美金报价均往上调涨，其中以巴西棉、印度棉涨幅最大。在进口棉市场空头阴霾下，国内贸易商现加快完成美棉通关以防止增税成本上涨，综合来看，进口棉价格也对国内棉花价格走势影响颇大。
下游棉纱消费缓慢增长
图5： 2011-2017年我国棉纱供需平衡表 单位：万吨
数据来源：钢联数据
近年来，我国棉纺织产业产品结构逐步由低端产品向中高端产品转移。由图5所示，2017年我国棉纱表观消费量为766万吨，增速3.5%，受行业发展环境剧烈变化影响，我国棉纱表观消费量整体呈震荡上升态势，年均增长率为2.4%。在2011至2013年间，受国内外棉花价差高企影响，我国棉纺织企业经营风险加大，订单流失显现；然而消费需求相对稳定，导致进口棉纱的大量流入使得棉纱表观消费量呈大幅增长态势。该现象也逐渐削弱我国棉纺织产品竞争力，并加速过剩棉纺产能的淘汰。
随着中美贸易战的持续升温，市场观望氛围浓郁，纺纺织企业棉花库存普遍高于去年同期，基本维持在1-2月；而纺纱厂因棉纱库存处于低位或无库存以及怀着跟涨不跟跌的心态，多数纺企棉纱价格持稳，个别企业因库存和资金周转问题价格小幅下调；每年6-8月份正值棉纺织淡季市场，下游需求萎靡，加之环保严查，染费上涨，下游走货渠道，走货渠道变窄，市场交投冷清，采购皮棉意愿减弱，棉花现货价格亦受其影响持续下调。
综上所述，尽管当下中国经济形势不容乐观，大宗商品市场阴跌不断，农产品棉花亦未能多过市场空头围剿，但从整体消费来看，我国棉花消费量正缓慢增加，棉花价格长期依旧看涨，中美贸易战局开启短期内对国内棉花影响有限，国内供需依旧主导着棉价走势，而随着央行降准的落地，棉价也将负重前行。（作者：卢冲）
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