上游供应足下游需求弱
今年4月份以来，中美贸易摩擦持续升级，目前中国对美国进口大豆加征25%的关税，国内豆粕供应情况存在不确定性，单边价格波动较大。与此同时，因生猪养殖亏损，二季度豆粕走货量同比下滑明显，一度使得现货持续负基差，三季度豆粕需求是否会出现一些转变？下半年猪价能否出现周期性的反转？在7—9月核心生猪补栏季，大型养殖企业以及散户的补栏意愿和心态如何？带着这些问题，7月23—27日，期货日报记者跟随由银河期货主办、大商所支持的2018年华南地区饲料养殖需求调研团队深入我国核心的饲料养殖地区——华南地区，对当地大型粮油企业、饲料企业和生猪养殖企业等进行了走访。
A油厂——保持高开机率
记者在调研中了解到，今年上半年油厂盈利普遍较好，盈利情况是近10年来最好的一年，也因为如此，今年油厂开工率普遍较高。
此行调研团队走访了广东一家压榨企业，该压榨厂商务负责人对期货日报记者表示，他们企业开机率维持在85%以上，这意味着白天晚上都在开机，除去每月4—5天限电及必要的停机检修之外，实际上开机率接近100%。目前整个华南油厂也都以提高开机率来降低运营成本。
同样，此行走访的广西某压榨厂目前有三条生产线，其中两条为大豆压榨线，另外一条为大豆、菜籽双榨线，产品主要销往云贵、广西、广东、海南、湖南南部等地。据该压榨厂负责人介绍，他们工厂近两年的开机率比较高，去年下半年以来，以开满机为主，平均每月压榨大豆近18万吨，多的时候达20万吨。
“今年上半年，油厂销售压力很大，之前基差-100元/吨不到一个月就会反弹，现在-100元/吨基差会持续好几个月。”上述广东某压榨厂商务负责人告诉记者，日常销售他们以基差销售为主，“今年下游需求很差，但水产养殖挺给力的”。
与广东地区以基差销售为主不同，广西地区油脂贸易多以即期一口价为主，基差贸易比例偏低。上述广西某压榨厂基差贸易比例约为30%，下游贸易商风险控制能力有限，该工厂油脂直销与卖给贸易商的比例为1∶1。
“因为油脂贸易流动性比较强，广西地区贸易商对油脂基差销售的接受度高一点。近几年，随着广东地区基差贸易的兴起，西南地区也慢慢开始接收基差贸易的思想，西南地区做基差交易的贸易商也在慢慢增多。”上述广西某压榨厂负责人对记者表示。
豆油二季度表观消费量同比下降幅度超市场预期，对此，上述广东某压榨厂油脂商务负责人认为，这主要有几方面原因：一是豆油季节性需求较差，每年的4—6月份为油脂的年内消费淡季。二是二季度油脂单边价格振荡下跌，缺乏利多因素，投机库存低。目前油脂终端企业库存非常低，贸易商库存也不高，导致表观消费量很差。三是二季度豆油价格失去性价比，近期豆棕价差扩大，以及小品种油脂如棉籽油、玉米油价格相对偏低等对豆油形成替代。
“受远期大豆供应短缺影响，豆油或存在180万吨左右的缺口，这部分缺口可以通过单独商业进口豆油、棕榈油以及菜油来补充。因而，豆油定价需要一定的溢价。”上述广东某压榨厂油脂商务负责人说，7月份以来，国内油厂豆油走货仍很差，呈同比下滑趋势。尽管如此，随着8—9月油脂年内季节性旺季的到来，叠加对小品种油脂价差的修复，他看好豆油9月以后的走货需求。“豆油基差的年内低点或在当下，未来有逐步缓解走高的可能性，我非常看好豆油。”他说。
上述广西某压榨厂负责人同样表示，自去年以来，无论从基差还是单边来看，油脂均处于熊市当中，贸易商的投机行为明显下降，终端企业以及渠道库存量均比较低，整体下游库存较少。该负责人预计，9月份以后，豆油需求将会明显好转，相对看好四季度旺季豆油的消费。
“今年上半年全国菜籽到港量较去年同比下降，但预计下半年同比增长，同时预估全年菜籽进口量基本与去年持平。近期菜籽出油出粕率较往年变化不大，出油率为42%—43%，而出粕率为55%左右。”上述广西某压榨厂负责人表示，自前期菜豆油价差扩大至高位之后，菜油消化速度明显变慢，当菜豆油现货价差扩大至700—800元/吨以上时，菜油需求将被替代压制，年初定向销售菜油消化速度缓慢，目前预计仅消化了三分之一，菜油当前现货异常宽松。虽然近期国内豆棕油现货价差也呈现扩大趋势，但调和油中并未看到大规模的低度棕榈油替代豆油的现象。
而上述广东某压榨厂油脂商务负责人表示，现在市场上最差的油是菜油，需求端没有很好的启动，但菜油基本面是最好的，预期也是最好的，市场在等需求启动。
B贸易商——“受伤”严重
期货日报记者在调研中了解到，上半年豆粕基差处于下跌过程中，贸易商前期的基差头寸导致了亏损，“受伤”严重。
肇庆市锦峰饲料有限公司是一家大型饲料原料贸易企业，公司已有35年历史，上世纪80年代开始成立大型养殖企业，月用饲料500吨，后开始筹建饲料厂，做原料贸易，年贸易量2万吨。上世纪90年代陆续拓宽采购半径，开发火车专列、充分利用海运优势，年贸易量达10万吨。到2000年逐步与国内大型压榨企业建立贸易关系，优化物流体系，开始全国布局，开展对冲交易，贸易量做到150万吨，玉米和豆粕年贸易量占据国内前列。目前该企业在两广、华北以及东北等地区分设公司，并且在东北设立了专门的采购团队，采购决策在总部完成。
该公司董事长梁四妹告诉记者，今年做饲料原料贸易不挣钱，他们公司今年贸易量没做那么多，主要以“保命”为主，因为今年整个产业链都很差，除了油厂，下游产业也是10年来最差的一年。
梁四妹认同市场主流的观点，即未来国内可能有1000万吨左右的进口大豆缺口，国内大豆到港压力或将在9月开始明显下降，10月市场将大概率出现挺价行为。“虽然目前国内豆粕基差整体偏弱，但相对看好10月以后的豆粕基差走势，10月以后豆粕基差将逐步‘由负转正’，目前我们持有部分远期10月到次年1月豆粕基差合同。”梁四妹表示，目前他们公司的业务范围主要由服务散户转向服务大的集团客户，豆粕贸易中六成卖给饲料企业，四成卖给散户，公司自己也有几个大型养猪场，环保达标。
“今年广东地区玉米贸易量有所减少，玉米南北贸易长期倒挂，贸易利润亏损，玉米贸易报基差的逐渐增多。”梁四妹告诉记者，前段时间集装箱运费有所上涨，主要是洋浦中良倒闭，中远海运一家独大，议价能力增强。“我们主要采购东北玉米，一般采购量在一个月以内，没有做太长期的计划，玉米抵御风险工具有限，套保量很少，主要通过场外期权工具降低风险。”
C饲料企业——下游需求疲弱
上半年豆粕基差下跌，同样让饲料企业很头疼。前期基差采购对比后期期货、现货价格完全没有优势，在采购策略与节奏上的失误也让下游饲料企业、养殖企业颇为难受。
广东汇海农牧科技集团是一家发展型企业，饲料产量在广东处于中游水平，饲料年销量位于广东前10名，近两年在投产新产能。
据该公司采购部负责人招泳勤介绍，2017年公司饲料销量60多万吨，其中30万吨猪料，今年上半年饲料销量为28万吨，同比减少，其中五成是猪料，四成是水产膨化料，其余一成是禽料、鸭料。“公司饲料销量出现下降，一方面是受行业养殖利润亏损，下游需求不振的影响，另一方面是公司客户主要为散养户，受环保政策影响较大。”招泳勤表示。
此外，4月份受中美贸易摩擦影响，豆粕市场参与热度较高，饲料企业和贸易商出现较为普遍的囤货现象，这也是导致后期需求疲软，现货压力较大的原因。
与上述企业情况相似，顺德利宝饲料有限公司月均饲料产量5万吨左右，其中鸭料占比70%，其他为猪料、水产料、鸡料，饲料销售以广东省内为主，省内销售占比80%—90%。该公司今年饲料销售同样出现下滑，上半年饲料销量同比去年下降4%—5%，预估全年同比下降1%—2%。
公司饲料销量出现下降，尤其是5月份饲料销量低于4月份，一反往年常态。该公司采购员梁志坚认为主要有几方面原因：一是4月份中美贸易摩擦情绪预支5月需求；二是环保检查的影响；三是养殖利润出现亏损；四是自身厂内设备老化。他认为，10月以前，禽料销量将维持6—7月的平稳态势，未来禽料受环保检查力度持续甚至升级的影响，需求或继续下滑。
“今年四季度大豆存在1000万吨的缺口，我们对下半年蛋白需求持谨慎乐观态度，预估年度蛋白增长在2%—3%区间。针对大豆供应缺口，目前公司主要是进行一部分基差采购锁定货源，同时积极寻找杂粕替代，如葵粕、棉粕、国产DDGS、豌豆等，不过目前认为杂粕替代的幅度比较有限。”招泳勤表示，为应对中美贸易摩擦，目前他们已经采购了部分10月到次年1月的远期豆粕基差。
广东海大集团股份有限公司以水产饲料起家，是国内最大的水产饲料生产企业之一，占全国市场份额约20%。2014年以来，公司将发展重心转向畜禽饲料，今年将重点突破猪料。
据了解，2015—2017年海大集团水产料、猪料和禽料的年均复合增长率（CAGR）分别为8.3%、13.1%、21.2%。2017年公司饲料产量接近850万吨，2018年目标为1100万吨，其中禽料500万吨，水产300万吨，猪料250万—300万吨。从该公司今年上半年数据来看，公司在华南地区饲料销量逆势增长，其中水产料同比去年增长超过20%，猪料同比增长为60%—80%，公司2022年饲料产量目标是突破2000万吨。
海大集团采购部负责人表示，目前市场已经对贸易战相关主题的交易异常疲劳，在价格数次冲高回落之后，市场明显回归冷静，豆粕价格将最终回归供需，预计最晚在8月末油厂的大豆库存开始明显减少时，国内豆粕价格将开始大幅上涨，目前国内豆粕盘面价格并未完全体现大豆供应缺口的事实。随着9月以后大豆和豆粕库存的下降，豆粕的基差也将随之上涨，目前应处于豆粕基差最弱的时间，因而他们会考虑接货豆粕1809合约。
据该采购部负责人介绍，由于部分油厂停机以及挺价现象，过去几周广东豆粕现货基差快速上涨，但随着近期油厂恢复开机以及下游需求并未看到明显增量，现货基差稳定在m1809-50元/吨，10月到次年1月远期过高的基差报价对市场没有太大的吸引力，市场对m1901+50元/吨以上的基差接受度较差。“对于我们而言，m1901+50元/吨以下的基差才会考虑。”该负责人说，远期基差全国采购比例仅有10%，而华南和华东地区相对成交比例较高，约为四成。
“豆粕需求7—9月较二季度环比略微转好，预计三季度需求将不温不火，但相对看好四季度的旺季需求。”海大集团采购部负责人表示。
在调研中，多家饲料企业均表示，目前对豆粕远期基差的采购仅采取防范贸易战风险的策略，采购少量10月到次年1月基差合同，整体采购较为谨慎。
D生猪养殖——全行业面临洗牌
此行调研团队还走访了一家拥有35年历史的国内某大型龙头农牧企业，该企业目前已发展成以畜禽养殖为主业、配套相关业务的跨地区现代农牧集团。截至去年12月31日，该集团已在全国20多个省（市、自治区）拥有262家控股公司、5.54万户合作家庭农场、5万多名员工。2017年上市生猪1904.17万头、肉鸡7.76亿只、肉鸭3098万只，总销售收入556.57亿元，目前养殖规模每年以10%左右的速率逐步扩大。
据了解，该企业经营模式主要是“公司+农户”，参与主体的养殖规模也在逐步提升。从给养殖户仔猪开始，到中间为养殖提供一系列的技术和物料支持，到最后完成出栏生猪收购，企业始终把养殖户利益放在第一位。
据上述农牧企业负责人介绍，公司生猪PSY为二十出头（PSY是指每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数，是衡量猪场效益和母猪繁殖成绩的重要指标），基本处于行业前列，目前提升空间不大，生猪出栏体重220—240斤，近两年出栏体重有所下降，出栏体重主要受利润影响，也有季节性的驱动因素。能繁母猪平均生产8胎后开始逐步被淘汰，即约4年为能繁母猪的淘汰周期，目前他们的生猪养殖成本低于6元/斤。
广西扬翔股份有限公司生猪养殖有自繁自养与家庭农场两种模式，目前母猪存栏10万头，年出栏量预计为170万—180万头，仔猪一部分外销，一部分自养。
据介绍，该公司生猪PSY自2011年的22左右开始每年稳步上升，去年超过27，母猪会在6胎以后开始逐渐淘汰，即母猪淘汰周期为3年。今年曾在5月初短暂出现过生猪养殖亏损，但随着猪价快速反弹，企业由亏损迅速转为盈利状态。出栏体重上，去年平均约为240斤，而今年降至230斤左右，养殖成本为5.2—5.3元/斤，部分地区子公司最低成本可达到5元/斤。
上述两家公司均为大型生猪养殖企业，由于在环保方面投入较大，环保政策对于这两家企业影响有限。
据了解，目前广东省不对500头以下的存栏量通过环评，养殖过程中各个环节的补贴全部取消，因而导致小养殖户的数目只降不增，大养殖集团对养殖户进行吞并，开始生猪养殖行业的洗牌。
“由于肇庆及周边地区被规划至珠三角地区，肇庆市以及四会市政府拆猪场较为明显，其中四会一带猪场拆掉比例甚至达到80%，大大降低了广东省散户的数量和占比，进而也影响了该地区散户对猪料的需求。”梁四妹介绍称，根据广东省政府规划，广东省的养殖业逐渐转移至粤西地区，如茂名等。“过去广东省自配料生猪占比约为30%，而在环保以及行业洗牌后这一比例或许下降至20%。”
“上半年猪价较差，造成全行业的亏损，价格最低曾达到4.9元/斤。近期国内猪价持续上涨，幅度超出市场预期，主要由于天气原因导致出栏速度偏慢。目前为需求淡季，预计本轮猪价的反弹将持续至9月以后，但对远期猪价仍不看好。”上述国内某大型龙头农牧企业负责人说。不过，也有业内人士把近期生猪价格的上涨归因于年后仔猪补栏不足和当时的疫情。
梁四妹认为，随着9月以后中秋、国庆双节旺季的到来，生猪价格或将呈现继续反弹的趋势，但大养殖企业的生猪出栏量或将在四季度明显增加，长期来看猪价仍不太乐观。
上述广东某压榨厂商务负责人也表示，猪价至少在未来一年内不会有太大的惊喜。
“仔猪价格并没有跟随生猪价格上涨，说明下游补栏情绪并不好。”招泳勤说，从行业周期以及龙头企业层面看，过去几年生猪养殖利润高企，资金充足，目前扩产计划虽有滞缓，但启动速度必定很快。“另外，很多项目会在2019年上马，所以我对2019年生猪养殖并不看好，甚至更长期看也并不乐观。除非大企业开始进入亏损周期，否则猪肉价格很难见底。”
综合记者的调研情况看，多家企业相关负责人均对远期猪价不看好。
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