夏季高温导致居民饮食清淡，油脂全面进入消费淡季；国家临储油脂库存不断抛售，油厂进口油菜籽压榨利润良好，油厂开机率较高，国内整体油脂库存充裕；产业客户锁定榨利，卖出套保积极，在这一系列利空因素的压制下，自7月11日以来，菜油主力1901合约期价虽有一定反弹，但鉴于基本面的压力，笔者预计本次反弹高度有限，切不可盲目抄底。
临储油脂抛售
自6月20日以来，国家粮食交易中心启动临储大豆和油脂拍卖的活动，预计大豆拍卖共计200万吨，豆油和菜油拍卖40万吨，其中临储进口豆油拍卖量为34万吨，菜油拍卖量为16万吨。自拍卖以来，临储大豆拍卖成交量相对较高，临储进口豆油成交率不佳，甚至出现流拍。据统计，6月22日，临储进口豆油成交率为39.6%；6月27日，临储进口豆油成交率为3.98%；7月4日，临储进口豆油成交率为50.92%；7月11日，临储进口豆油成交率为12.49%；7月18日，临储进口豆油成交率为零，全部流拍；7月17日，临储菜油拍卖12.6万吨，成交10.9万吨，成交率为86.9%。
临储进口豆油拍卖成交率低的原因，一方面，豆油为陈年豆油，精炼费用较高，利润几乎为零甚至有亏损；另一方面，目前是油脂消费淡季，国内整体油脂供给充裕，贸易商采购积极性不高。后期随着每周一次的大豆拍卖和油脂拍卖继续进行，将会给本就充裕的市场带来更大压力。
油厂库存高位
沿海近期豆粕胀库增加，走货缓慢，导致油厂开机率下降，这暂时缓解豆油库存上升的压力，但由于终端需求不佳，油厂豆油出货缓慢，开机率较同期相比仍处于偏高水平，导致豆油库存维持高位。截至7月16日，国内豆油商业库存总量维持在160万吨，较去年同期的129万吨增加了31万吨，较5年均值120万吨增加了40万吨。
棕榈油库存回升，由于本周有采购棕榈油到港，棕榈油止降回升，全国港口食用棕榈油库存总量为57.24万吨，较前期增加1万吨。由于进口菜籽压榨利润一直维持在50—250元，贸易商进口积极，沿海地区油厂开机率较高，令沿海地区油厂菜油库存升至历史相对高位，截至7月15日，沿海地区油厂菜油库存16万吨。市场预期7月菜籽到港量60.6万吨，8月菜籽到港量36万吨，原料供给充裕，后期开机率仍较高。总之，国内油脂库存比较充裕，在消费淡季供给无忧的背景下，油脂期价和现货价格均承压。
注册仓单充足
期货源于现货，并对现货市场有一定的服务性质和预期性质，这就带动了实体企业积极参与相关品种的套期保值，尤其是油脂压榨企业，在原料采购和产品销售之前都会在期货市场进行利润锁定操作。今年由于进口菜籽压榨利润高企，油厂在期货盘面上进行榨利锁定积极。根据仓单规律研究，我们可以发现，随着冬菜籽的上市，每年6月开始随着油厂开机压榨，油厂菜油库存增加，注册仓单也逐步增加，并在9月达到年度高点，一旦注册仓单达到峰值，相对应的菜油期价会有一定幅度的下调。
今年以来，我国冬季菜籽产量继续下滑，但进口菜籽量却不断增加，导致沿海和川渝地区菜籽压榨厂呈现库容充足、外部单位注册交割库较难的现象，这就反映出国内菜籽压榨情况良好。菜油供给充裕，加之临储菜油上市，转化为市场库存，令油脂市场更加承压。在中美贸易摩擦的不确定性背景下，菜油承受的压力更加明显。
综上所述，国内油脂基本面并没有出现好转，内部消费动能尚未启动，在阶段性供给压力增大的情况下，预计本次菜油反弹空间有限，切不可盲目追多，产业客户和贸易商可等待高位沽空时机的出现，郑油1901合约压力位在6580元/吨。
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