回顾2018年上半年的铁矿石市场，Mysteel62%澳粉指数在60-80美金区间宽幅震荡，特别在3月份整个黑色回调行情之后，进口铁矿石指数开始了3个月的加快窄幅震荡走势，指数价格走势波澜不惊，高品结构性短缺的矛盾得到很大修复，新的矛盾逐渐体现。
图1 Mysteel62%澳粉指数走势
数据来源：钢联数据
回看今年4月以来的铁矿石行情，有两个现象非常值得注意，一个是4月PBF出现了历史性的减价成交，另一个是在指数走势如此平稳的情况下，BRBF进口溢价指数出现了大幅攀升。现在就从低Al资源说起，来看今年铁矿石结构矛盾的新元素。
1、PBF减价出现并在现货端呈现持续趋势。
图2 Mysteel进口矿溢价指数
数据来源：钢联数据
PBF溢价春节后持续走弱，4月底PBF市场出现-0.5的成交，虽然之后因为市场的短暂好转，PBF成交小幅回暖，但浮动价格指数一直处于低位。近两个月的走势来看，PBF溢价依然处于0值附近徘徊，未看到回升的态势。
2、BRBF与PBF价差拉大行情愈演愈烈。
图3 PBF与BRBF进口价格指数
数据来源：钢联数据
从价格方面来看，2017年四季度伊始价格短期触底后，BRBF与PBF差价也到了这半年来的低位，随后两者价差震荡上行。6月中旬BRBF的固定价成交已经比PBF高出近7个美金。
BRBF-一个晚到的主角
我们先从现货供需、库存来看下是什么因素触发了这轮低Al资源的上涨。
1、港口库存数据来看澳洲矿库存出现堆积，自2017年12月以来，港口库存中澳矿库存增加2000万吨，而巴西矿自去年12月达到高点后呈现持续下降趋势，从6月上旬统计的最新数据来看，巴西矿库存已经持续下降870万吨，降幅24%；从行情来看的话，当巴西库存下降10%时，绝对量回到2017年三季度水平，现货表现紧俏，以BRBF为代表的巴西资源现货价格开始快速上涨。
图 4 港口库存走势对比 单位：万吨
数据来源：钢联数据
Mysteel统计的分矿山库存来看，巴西粗粉与其他品种走势分化，下降速度明显，且3月以来高位的卡粉库存也出现持续下滑态势，作为BRBF的原料，也从侧面反映港口供应有减少趋势。
图5 分矿山品种库存走势 单位：万吨
数据来源：钢联数据
2、2018年一季度国内矿生产受限，复产过程艰辛，主产区产量下降明显，但北方区域因供需双限，体现为短期进口矿现货价格坚挺；南方区域因环保等政策因素地矿复工受阻。从扩产品种来看，澳洲增量品种，Al含量相对较高，整体看作为国内矿低Al资源的替代品，市场对巴西资源需求有所增加。
山东区域钢企整体BRBF的需求远比河北区域强势，主要原因是山东区域部分用国产精粉烧结的钢企使用碱性精粉为主（低硅低铝），而河北区域国产精粉酸性精粉占比大，且烧结中国产精粉烧结占比大于山东，因此价格反映未有山东明显。但进入三月份以来，河北区域因PBF资源短期紧缺，部分钢企开始增加BRBF的烧结占比，因此河北与山东BRBF价差拉大，随着PBF与纽曼发运恢复后，BRBF需求有所转弱，但全国需求仍较之前增长。
图6 全国266座矿山产能及产量走势 单位：万吨
数据来源：钢联数据
3、2018年，随着巴粗的市场流通资源持续减少，市场上高Si资源明显下降。2018年vale基本无单独的高Si巴粗销售，同时BRBF港口现货资源贸易集中度高，只有一家代理商有一手货权，BRBF与PBF价差从-30持续扩大到20附近。同时因金步巴粉价格偏低，性价比显现，BRBF与金步巴配料的钢企也有所增加，支撑了港口对BRBF的需求。
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本文节选自2018年第5期《Mysteel参考》。《Mysteel参考》是上海钢联出品的一份月刊，旨在“挖掘宏观产经深层问题、追踪钢铁产业链条动态形势、集萃企业经营之道”。欢迎订阅，来电咨询可获赠最新一期杂志及电子版。联系电话：021-26093397，联系人：费小姐。
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