美国总统特朗普的贸易战威胁引发股市剧烈震荡，这样的环境应该吸引投资者买入黄金，因黄金在市场不确定时期具有避险属性。
然而，这并没有发生，这让很多投资者不解。他们眼睁睁看着黄金期价跌至2018年低点，尽管市场对不断上升的地缘政治风险的担忧加剧。
从技术上看，金价已出现“死叉”，50日均线下穿200日均线，形成看跌模式。
周一（6月25日），8月交割的黄金期货价格触及2018年新低1268.90美元/盎司。6月迄今为止，金价下跌2.7%。今年迄今为止，金价下跌近3.1%。
德国商业银行大宗商品研究主管Eugen Weinberg表示，对于目前高风险厌恶市场环境下的金价反应，我们仍感到困惑。
金价形成“死叉”
FactSet数据显示，金价目前的下跌已导致其50日移动均线（目前在1306.26美元/盎司）跌至其200日移动均线（1307.20美元/盎司）下方。
这形成了一种称之为“死叉”的技术形态。死叉又称死亡交叉，是指短期趋势线跌至长期移动均线以下。不少观察人士认为，所谓的“死叉”标志着短期的下跌转变为长期的跌势。
从下图可以看出，黄金50日移动均线（粉红色）跌至200日移动均线（绿色）下方：
黄金在下破关键支撑位1270美元/盎司后，金价延伸跌势至1265-1260美元/盎司一线，下一步恐将考验1250一线。若金价能重返1270关口则有望企稳，即期阻力位在1270及1275美元/盎司，然后是1280及1285美元/盎司。
股市震荡未能改变金价跌势
或许，更令人伤脑筋的是，金价的下跌正值欧美等股市多数下跌之际。即便过去5天，道指和标普500指数下跌，金价也不涨反跌。本月迄今为止，道指跌逾1.2%，而标普500指数跌近0.3%。
据美国媒体报道，美国财政部正在起草规则，计划禁止中国持股比例在25%以上的公司收购涉及“重大工业技术”的美国公司。这一消息引发美股周一（6月25日）全线大跌。道指跌超300点，波音和英特尔领跌，今年5月3日以来首次跌落200日移动均线，后跌幅曾超过400点，跌幅达1.7%。标普500和纳指跌幅也双双扩大，标普一度跌超1.7%，纳指跌超200点，跌超2.6%。
在6月25日的例行记者会上，中国外交部发言人耿爽表示，中方对有关报道表示关注。他表示：“我们希望美方能够客观看待企业的商业行为，对中国企业在当地开展投资活动创造良好、公平和可预期的投资环境。”
为何风险情绪上升，金价不涨反跌？
黄金作为全球传统的避险资产，到底发生了什么？
新德里咨询公司Insignia Consultants的首席市场分析师Chintan Karnani表示，黄金的情绪是看跌的，因所谓的“全球贸易战”带来的避险需求并不存在。
BullionVault研究主管Adrian Ash表示，几个变化的动态正驱使金价走低，尤其是美元近期强势上行。本月，美元指数上涨0.3%，一度触及11个月高位。今年迄今为止，美元上涨2.3%。
美元升值会使得以美元计价的商品对使用其它货币的买家来说更加昂贵。Karnani表示，黄金因强势美元陷入困境。
CMC Markets市场分析师David Madden表示，从历史经验来看，黄金通常从安全投资转移（flight-to-quality）中受益，但最近几个月情况并非如此。最近，黄金和美元之间的负相关关系很强烈。
安全投资转移是指投资者将其资本从风险较高的投资品转移到现有最安全的投资工具。这种转移行为通常是由金融市场或国际市场的不确定所引发的。
Adrian Ash则表示，黄金的额外抛售也因目前的下跌趋势而加剧。然而，他认为，那些将黄金纯粹作为安全工具的投资者可能误解了它的功用。“我能理解人们为何对金价的走势感到困惑，如果他们认为黄金在地缘政治风险上升的时候应该总是上升。”
“但这本身就是一个稻草人谬误（straw-man argument），因为黄金并非是如此运作的。黄金确实可以作为投资者的金融保险，不少短期投资者看到黄金的表现可能会认为，黄金作为避险工具的职能正在瓦解，情况并非如此。”
Ash猜测，一些投资者可能也转向了其它的选项，比如比特币，作为价值储存手段，这导致一些资本从黄金和贵金属流出。
金价与美元的负相关性
美元通常与金价呈负相关关系。这意味着，当美元上行时，金价通常会下行。反之亦然。这一负相关关系在今年5月触及近期高点，但最近有所恶化。《华尔街日报》市场数据部门的数据显示，美元指数和黄金期货20日滚动相关性在5月触及负0.88，但上周三（6月20日）仅为负0.08。
两者相关性为1，意味着两者走势步调完全一致。相关性为零意味着，两者走势无相关性。相关性为负1意味着，两者的走势呈现完美的负相关关系。
美元和黄金近期负相关关系的减弱可能表明，其它基本面供需因素在起作用。Ash表示，夏季通常是黄金的淡季，因亚洲需求开始减弱。中国和印度黄金自然买家的这段平静期移除了金价的底部，并对黄金期货带来更大的压力。
其它因素
此外，其他因素也施压金价。比如，工业金属一直在大跌，黄金可能也会被卷入这波浪潮。再比如，作为衡量全球经济健康的指标，高级铜上周下跌3.6%，今年迄今为止已下跌8.2%。
另一点要考虑的是，尽管道指和标普500指数一直在修正领域徘徊（也就是自近期高点下跌至少10%），其它股指长期来看在走高。纳指和小盘股罗素2000指数6月20日录得历史新高，暗示投资者可能更偏爱被认为是高风险的资产，而不是安全资产。
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