大豆难改振荡格局

图为我国历年来 大豆产量（单位：千吨）

在消化完中美贸易谈判达成一致的利空后，5月中下旬以来，连豆期货筑底回升，走出4月中旬下跌以来最长时间、最大幅度的一波反弹。展望后市，美豆短期难有利多因素，国产大豆供需宽松且价格低迷，连豆期货反弹空间或有限。

外盘难觅利多消息

虽然进口大豆和国产大豆用途有所不同，国产大豆主要制作豆制品，进口大豆主要用于榨油，但由于国产大豆也可以榨油，进口大豆也会被非法掺兑到国产非转基因大豆中制作豆制品，所以两者价格有一定的联动性。今年年初，阿根廷大豆产区干旱一度刺激连豆期货上涨，但现在美豆短期难有利多消息，无法提振连豆期货持续走高。

随着中美贸易谈判达成一致，美豆得以重返中国市场。5月中旬至月底，美豆走出一波反弹，但由于没有利多消息支撑，美豆再度回落，重试前低。目前南美大豆收割已近尾声，阿根廷减产的消息无法提振美豆盘面，反而因为巴西大豆出口屡创纪录而挤压美豆空间，使美豆倍感额外压力。

美国新作大豆种植正如火如荼地展开，由于前期降雨较多，土地墒情较好，所以种植进度较快，生长状况理想。美国农业部作物生长报告显示，截至6月3日当周，美豆生长优良率为75%；种植率为87%，高于去年同期的81%和5年均值75%的水平；出苗率为68%，高于去年同期的55%和5年均值52%的水平。

进口大豆挤占市场

去年政府就开始在东北地区采取措施，引导农民调整种植结构，降低 玉米播种面积，扩大大豆种植面积，使得国产大豆产量恢复性增加。据统计，2017年我国大豆播种面积为778.3万公顷，比上年增加58.1万公顷；单产量为1869公斤/公顷，比上年增加73公斤/公顷；总产量为1455万吨，比上年增加161万吨。此外，与国产非转基因大豆用途相似的进口非转基因大豆，进口渠道和进口量也不断增多。去年以来，我国从俄罗斯、南美、加拿大等地进口非转基因大豆的数量增加较快，质优价廉的进口非转基因大豆不断挤占国产大豆市场。

从需求上看，一方面，国产大豆主要用于制作豆制品、提炼大豆蛋白等，因出油率相对偏低，如果用于榨油，和进口大豆相比没有成本优势。虽然有少量笨榨豆油，不仅售价较高、出油率极低（仅在13%左右），而且市场认同度较低，总体规模不大。另一方面，和油脂需求量不断增加不同，豆制品需求相对稳定，增长空间不大。在去年国产大豆增产后，加之进口非转基因大豆增多，导致国内非转基因大豆供应充裕，而需求不旺导致国产大豆价格稳中有落。

部分农场继续扩种

受中美贸易争端的影响，政府提高大豆自给率的决心较大。同时，为了继续贯彻进一步调整种植结构的既定政策，政府在东北地区加大对大豆种植的补贴力度，力争引导农民扩大大豆种植面积，压缩玉米播种面积。据有关部门统计，今年大豆播种面积将达到1.27亿亩，比去年增加1000万亩，增幅为8.5%。不过，据实地调查，由于补贴政策发布较晚，农民更愿意种植效益较好的玉米，大豆实际种植面积低于有关政府部门的统计数字。即便如此，有政策扶持，部分农场还是有扩种大豆的积极性。大豆播种面积即便不会像政府统计的数字那样大幅增加8.5%，但至少不会减少太多。即便维持去年的播种面积和产量，从前期大豆价格走势来看，下一年度国内大豆供需将依旧宽松，除非东北地区出现严重的自然灾害。

整体来看，由于笨榨豆油概念市场接受程度较低，仅限于豆制品消费的国产大豆，所以供需略显过剩。外盘大豆则短期利多消息难觅，也无法提振内盘大豆，加之国内新季大豆继续增产有望，连豆期货偏弱振荡的格局难以改观，建议后市逢高做空。