焦炭还有上行空间

3月末以来，焦炭期货1809合约价格自最低点1692.5元/吨反弹至最高2009元/吨，最大涨幅18.7%。我们认为，当前利多因素仍然占据主导，焦炭期货价格仍有上行空间。

钢价延续强势

螺纹钢是黑色系商品的龙头品种，3月末以来，黑色系商品的这一波反弹，螺纹钢启动最早涨幅最大即是例证。短期来看，螺纹钢期货价格仍有望延续强势，主要依据如下：一是消费旺季的需求增量还在，而需求增量是钢价强势的核心支撑因素；二是4月下旬以来，各地钢厂限产消息明显增多，这为市场提供了利多预期；三是钢材库存的快速消耗态势尚未改变；四是螺纹钢主力合约与上海市场螺纹钢现货价格之间存在明显贴水。

焦企开工下降

3月开始，焦炭期货、现货价格经历了一轮明显的下跌过程。随着焦化企业炼焦利润的收缩，甚至部分焦化企业出现了亏损，焦化企业开始采取限产措施。数据显示，4月，全国100家焦化企业焦炉开工率均值为78.07%，而3月，相同口径的焦化企业开工率均值为78.71%。也就是说，4月焦化企业开工较3月下降。高频的周度数据则更加明显。4月27日当周，全国100家焦化企业焦炉开工率均值为75.87%，而4月6日当周为79.72%，月末开工率较月初有明显下降。焦化企业开工率下降，可能造成焦炭供应的收缩，从而对焦炭价格有一定的支撑作用。

钢厂需求旺盛

高炉产能利用率仍旧维持在高位。从历史规律来看，需求端变化一直是影响焦炭价格的关键因素，高炉产能利用率与焦炭期价呈现出密切的正相关关系。数据显示，4月，全国163家钢厂高炉利用率均值为74.81%，而3月，全国163家钢厂高炉利用率均值为72.07%，4月较3月有明显提升。4月27日当周，全国163家钢厂高炉利用率均值为75.65%，处于年内高位。也就是说，当前钢厂对焦炭的需求处于旺盛期。

库存压力减轻

最新数据显示，4月27日，样本内国内独立焦化厂库存总计为78.81万吨，较3月底的102.85万吨明显下降；焦炭四港口库存总计为347.8万吨，与3月底的346.04万吨基本持平；全国110家钢厂焦炭库存平均可用天数为13.54天，较3月末的14.49天明显下降。不过，与去年同期相比，以上三个环节的库存都处于明显增长状态。换句话说，当前上游焦化厂、中间港口、下游钢厂环节的库存压力仍在，但较3月有所减轻。

综上所述，我们认为，钢价短期内有望延续强势，进而带动焦炭价格上行。此外，焦化企业开工率下滑、钢厂需求旺盛也对焦炭价格构成利多刺激，而库存压力减轻对焦炭价格的利空影响也在转淡。因此，后期焦炭期货价格仍有反弹空间。