最近两个交易日，以铁矿石为首的黑色系品种迎来全面反弹的行情，巧合的是，就在4月17日傍晚，中国央行意外宣布下调部分金融机构存款准备金率，单从央行降准与黑色系集体反弹的时间节点上来说，二者之间的配合可谓完美。
不过，在央行意外降准的背后，我们是否有更多的宏观逻辑线索去挖掘，而这些宏观线索，对于我们理清未来以黑色系为主的国内大宗商未来价格走势，是否有更多的指导作用？本文将从近两个交易日黑色系的集体反攻和央行意外降准说起，力求从现阶段宏观经济发展的脉络来理清黑色等大宗商品的未来趋势。
4月17日，中国人民银行决定4月25日起下调五类机构存款准备金率1个百分点，以置换中期借贷便利。
央行在此时选择降准，令市场人士颇为意外。随着轰轰烈烈的去杠杆从金融领域逐步转移到实体经济领域，市场习惯性的认为，央行调控的思路将延续“严监管+紧信用+紧货币”的路子，不过，随着央行罕见的下调存准率1个百分点后，“紧货币”的口子是否将在未来逐步打开，我们将拭目以待。
“紧信用”比较好理解，它意味着金融体系信用扩张放缓，进而促进杠杆率降低，但与之伴随的是经济增长所带来的下行压力。
“紧信用”的结果，就是我们目前所看到的，广义货币供应量M2同比增速降至历史以来的最低水平。截至3月末，M2同比增长8.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.6和1.9个百分点。
自2017年以来，我国M2的低增速已成为一种常态，主要原因在于，在金融去杠杆和严监管持续推进的背景下，金融部门内部资金循环和嵌套减少。预计未来M2将继续维持低增速运行。
在M2增速维持历史低水平附近的同时，M1同比增速较M2出现更快速的下行，更应该引起我们足够的重视。2月、3月M1-M2的剪刀差均告负（此前连续28个月为正）；而自1996年以来，“剪刀差”一旦为负就会持续数月，在为负的7个时间段中，最长57个月，最短10个月，平均24个月。
M1出现如此快速下行的原因在哪里？我们先从2016年年中的M1与M2剪刀差大幅扩大说起。当年3月份，M1与M2剪刀差曾达到15.2的数年来最高值。
从历史经验来看，M1走势与经济走势呈现出较明显的正相关性。M1出现较快增长时往往伴随经济上行，当经济上行，企业的支付结算和投资需求增加，从而增加其活期资金持有。
M1增速在2016年上半年出现大幅增长的一个主要原因在于当年房地产销售的火爆，经历过前年楼市火爆行情的人应该有相当的感受，上海等一线城市熬夜买房的消息更是频繁被新闻媒体进行炒作。2016年，房地产销售从一季度以来增速很快，同比增速40%，房产销售会导致存款从家庭部门向企业部门转移，包括开发商、供应商账户等，因此M1大幅上升。
限购限贷的持续、房贷利率的攀升，导致全国商品房销售面积增长率在近两年呈现持续性的下降，并在2017年四季度增速降至个位数水平。在销售增速下滑的背景下，房地产企业资金所面临的压力将更为突出。
以上分析，我们提到了，央行在4月17日意外宣布降准，可能意味着在当前“紧信用”的大背景下，“紧货币”政策立场的转向，而央行“紧货币”政策立场出现转向抬头的迹象，可能与我们长期以来以来靠基建和房地产投资驱动的经济所面临的下行压力有关，这种下行压力，在近两年M1数据的见顶回落上得到验证。
当然，央行在本次降准的理由中，提及更多的是维持银行体系资金面的稳定性。这也进一步说明，在去杠杆由金融领域向实体经济领域转向的过程中，实体经济所面临的资金压力正在逐步显现，“紧信用”的环境意味着，资金面的稳定性更多的依赖于央行主动的调节货币的松紧来实现，即“削谷填峰”。
回归到钢市，资金面的压力可能更多的转向众多的钢贸商，年初托盘资金所暴露出的问题也凸显了当前钢市资金面的问题仍不容小觑。
从M1和钢价的关系来看，一般钢价滞后于M1增速8-11个月。本轮钢价上涨周期，可能已于M1见顶后16个月，即2017年12月见顶。从当前流动性和钢价的关系来看，流动性的紧张局面对钢价的抑制作用可能仍将持续下去。
综上所述，央行降准的短期消息面利好，刺激本轮黑色系的集体反弹，可能更多的凸显了前期市场对于资金面的紧张情绪，央行降准的意外利好，短时间内令市场压抑已久的情绪得到尽情释放，加之需求端驱动的钢市去库存的持续，以钢材为首的黑色系品将享受久违了的多头盛宴，但，正如我们分析的，从更广的宏观角度，钢价的高位可能已经过去，未来，等待我们的，可能将是漫长的等待。
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