摘要：
节后开市，国内钢铁现货市场基于以下因素应该会稳中偏强：1、外盘商品价格受美元指数持续回调的影响普涨；2、贸易商节后开门红的习惯；3、钢厂库存偏低使得钢厂挺价意愿较强。其中，短期原料强于钢材，尤其是废钢和焦炭；而钢材价格坚挺的持续性将受到库存累积压力的影响。基于取暖季复产的预期，以及节后库存累积或超预期，期货短期继续以做空钢厂利润逻辑。
结论
节后开市，国内钢铁现货市场基于以下因素应该会稳中偏强：1、外盘商品价格受美元指数持续回调的影响普涨；2、贸易商节后开门红的习惯；3、钢厂库存偏低使得钢厂挺价意愿较强。其中，短期原料强于钢材，尤其是废钢和焦炭；而钢材价格坚挺的持续性将受到库存累积压力的影响。基于取暖季复产的预期，以及节后库存累积或超预期，期货短期继续以做空钢厂利润逻辑。
一、宏观方面
◆ 1月CPI同比涨幅回落 PPI涨势趋稳
1月CPI同比增长1.5%，比上月下降0.3个百分点，主因是春节错位带来的高基数效应（2017年1月CPI同比为2.6%）；去年1月份是春节，在高基数的影响下，今年1月份的食品和非食品价格同比涨幅都有所回落。CPI环比增长0.6%，其中，食品价格上涨是主要因素，有一部分原因归于大范围雨雪天气的影响。
1月PPI同比增长4.3%，比上月下降0.6个百分点，连续3个月回落；环比增长0.3%，涨幅比上月下降0.5个百分点。同比回落是受供给侧改革和环保力度边际减弱，终端需求对生产价格指数的作用成为主导因素。当前供需两弱叠加去年初的高基数效应，PPI同比将延续下行态势。
展望2018年一季度，受制于供给侧结构性改革力度边际减弱和终端需求走弱，叠加高基数效应，PPI下行趋势不会改变，2月原油价格回落更确定了这一趋势。一方面，供给侧改革和环保力度边际减弱，去产能已经取得一定成果，产能利用率达2013年以来的最高点。另一方面，终端需求整体走弱（地产慢下行，基建稳中趋降，出口改善边际减弱）。
◆ 人民币汇率大涨“助攻” 外汇储备12连升
1月末，我国外汇储备规模为31615亿美元，环比增长215亿美元，为连续第12个月上升。
1月我国跨境资金流动和境内外主体交易行为总体平稳。国际金融市场上，主要非美元货币汇率升值和资产价格变动等各因素共同作用，推动外汇储备规模小幅上升。
其中，汇率波动与外汇储备增减的关联相对最为直观。在美元的低迷下，人民币表现强劲，1月在岸人民币兑美元累计升值3.5%，创1994年以来最大单月涨幅；在岸人民币、离岸人民币双双升破6.3关口，回到2015年“8•11汇改”前高位。
不过，在2017年人民币汇率逐渐回归上升通道后，期间几度急速升值也引起了越来越多注意。需要警惕人民币升值预期的过度膨胀，影响进出口贸易。
◆ 1月进出口：进出口数据好于预期
1月，我国货物贸易进出口总值2.51万亿元，同比增长16.2%，延续了去年以来的两位数增长态势。其中，出口增长6%、进口增长30.2%，贸易顺差1358亿元，收窄59.7%。
1月进口大幅增长，一是内需因素，随着国内需求旺盛，对主要大宗商品进口需求显著增加；二是基数因素，去年1月进口基数较低；三是节假日效应推升进口增长。此外，1月人民币对美元汇率升值超过3%，一定程度上也有利于进口增速提升。
在大宗商品进口方面，1月大宗商品进口量明显上升，进口价格涨跌互现。1月进口铁矿砂及其精矿1亿吨，远高于上月的8414万吨，同比9.1%，增速较上月上升14.5个百分点。从价格看，1月铁矿石进口均价同比仍为负增长且跌幅上升。
1月我国出口钢材465万吨，较上月减少102万吨，同比下降36.6%。去年11月份国内钢材价格出现大幅度的上涨，导致出口竞争力进一步减弱。随着近两个月钢材价格大幅度下跌，出口形势有所好转，预计3月份的出口环比会有所回升。
◆ 1月新增人民币贷款创纪录 M2货币供应略有回升
1月，社会融资规模增量为3.06万亿元，略低于预期；但新增人民币贷款29000亿元，大幅超过前值5844亿元，并创历史纪录。其中，短期贷款新增6856亿元，同比多增1296亿元，环比多增7659亿元；中长期贷款新增19210亿元，同比减少2283亿元，环比增加14039亿元。
对于1月新增贷款反弹力度超过近年同期，主要是由于短期贷款增加超预期。临近春节，居民贷款尤其是短期贷款增加显著。同时，企业新增贷款反弹力度也较大，主要是因为今年春节假期较晚，企业投资信贷多集中在1月。此外，银行信贷额度有一定程度宽松，托底了实体需求。
广义货币(M2)持续低位，余额172.08万亿元，同比增长8.6%，增速略有回升，比上月末高0.5个百分点，但仍为有数据以来第二低值。
增速提高的主因是金融部门持有的M2回升，另一方面，春节前流动性改善，货币基金规模增长较快。从趋势来看，单个月的修复性上行并不能代表趋势，M2的增速8%-9%仍然处于历史最低增速水平。
总体而言，目前市场表现说明资金空转减少，表外贷款得到约束，部分实体经济融资需求回表。因此，业内人士普遍认为金融去杠杆大趋势不变、金融监管也将继续深化。
◆ 欧美2月制造业增速趋缓
欧美制造业PMI指数纷纷出炉。数据显示欧元区经济动能有所放缓，而美国2月Markit制造业PMI初值意外续升至55.9 ，创40个月最高。
欧元区2月制造业PMI初值 58.5，不及预期 59.2和前值 59.6，创四个月新低。主要受欧元区两大经济体德、法增速放缓。德国2月制造业PMI录得60.3，创去年8月以来新低。法国2月制造业PMI初值 56.1，创4个月来新低。
2月的数据显示欧元区经济动能略有放缓，但依然强劲。今年一季度欧元区可能创下近十二年来最好的季度经济表现。
◆ 英央行、澳洲联储维持利率不变
2月8日，英国央行宣布今年首个政策决定，宣布维持基准利率0.5%不变，并继续执行宽松措施。不过，英国央行表示，加息时机有可能比去年11月预计的提前，幅度也可能加大。随着经济增长趋势进一步巩固，货币政策需要继续收紧。有分析人士认为，英国央行最快有可能在今年5月再次加息。
2月19日，澳洲联储决定维持利率在1.50%不变。整体而言，2月决议及货币政策声明几无意外，持续预计未来数年经济和通胀将增长，但增长步伐将是逐步的，暗示准备耐心评估金融条件变化，因此澳洲联储料于2018年和2019年维稳利率。
◆ 春节期间国际大宗商品走势
春节期间，外盘大宗商品多头行情明显。其中，国际油价继续在站稳60美元关口后向上寻找空间。
涨势最为猛烈的要数国际豆粕期货。主要原因是，大豆主产国阿根廷发生了大面积的旱灾，造成产量骤减，价格随即飙升。
原油期货价格的变化还会对黄金期货起到一定的带动作用。由于原油作为能源和工业原料，其价格上涨会直接导致通胀压力上升，增加黄金的保值需求，引发金价上涨。
实际上，开年以来，大宗商品市场已经悄然兴起“再通胀交易”，包括原油、有色金属在内的期货品种已经崭露头角。目前，国际大宗商品价格已经升至两年多来最高水平。
◆ 下周经济数据关注点
中国：1月份70个大中城市房价指数；2月官方制造业PMI；2月财新制造业PMI。
欧洲：2月22日，欧洲央行公布1月货币政策会议纪要； 欧元区1月CPI。
美国：2月22日，美国公布1月货币政策会议纪要；美国1月新屋销售。
二、原料各品种情况
1. 铁矿石
◆ 价格回顾
节前Mysteel62价格指数涨幅较为明显，但受现货成交转弱影响，现货价格并无较大波澜。
◆ 节日期间铁矿石价格指数及新加坡铁矿指数对比
春节期间，铁矿石指数和新加坡外盘价格小幅走高，节后现货市场和大连期货市场补涨一波可能性较大。目前，钢厂、贸易商对后市心态较好，普遍觉得铁矿价格易涨难跌，根据调研结果显示，钢厂节后补库节奏多依现货价格变化而定，若出现价格大幅上涨情况，钢厂补库节奏会跟随放缓，而价格若有回调，想低位拿货的钢厂仍旧较多。
◆ 各区域钢厂、贸易商心态变化
华北区域
钢厂：春节期间华北钢厂生产正常，日耗变化不大，对节后价格比较看好，觉得铁矿现货价格难以下跌，节后有补库计划，但不是很着急，有钢厂表示会等到节后第二周再进行招标补库。
港口：京唐港节中到港船量一般，暂无压港现象，疏港主要是部分钢厂拉货到厂里，总的疏港量较平时下降一部分。
华东区域
钢厂：春节期间钢厂生产正常，节后钢厂有补库的需求，但钢厂各铁矿品种暂不缺货，补库力度还得看节后现货价格变化情况，若价格涨幅较大，钢厂补库节奏和力度都会跟随放缓，多数钢厂表示节后涨价是大概率事件，价格或易涨难跌，若价格出现回调，仍有一批钢厂表示想要接货补库。分品种看，高品需求亦是主流的需求，高品矿在市场上畅销依旧，钢厂对高品有愈发青睐的迹象，有钢厂表示，想用pb粉去置换一部分62%品位的金布巴粉资源，低品的金布巴粉不在其生产计划之中。
贸易商：目前资源整体来看还是偏紧，近两天有钢厂询货，华东地区贸易商整体心态较好。
华南区域
钢厂：春节期间钢厂以消耗库存为主，节后补库心态一般，有部分钢厂表示要等到十五之后再进行补库；钢厂整体心态不错，觉得市场可能易涨难跌，主要是对成材比较看好，所以原料也可能会跟随上涨，就补库节奏而言，钢厂表示，市场如果出现涨太多的情况，会放缓补库节奏。
◆ 铁矿石库存端
山东地区和邯邢地区春节前的库存处于不高的位置，对比2017和2016年的历史统计数据，钢厂通常在节后甚至整月十五之后开始逐渐备货。今年受复产及钢厂复产因素叠加影响，预计会有较强支撑。
◆ 本周主要关注方面
钢材品种的库存数据：全国35个主要城市螺纹钢库存预估总量为810.6万吨，较节前增加189.5万吨；线材库存总量为292.5万吨，较节前增加99.9万吨。纵观近3年社会库存变化情况，2018年增幅居首位。
钢厂的补库需求及心态：伴随节日期间钢厂对原材料的消耗，节后通常会有补库行为，当然也不排除正月十五之后开始累库的可能。
现货成交：节前现货成交逐渐转弱，但指数拉涨较为明显，从该方面来说，节后会有适当理性修复。后期现货成交若逐渐恢复，会对价格有一定支撑。
2.废钢
◆ 废钢价格指数
春节期间，国内废钢市场基本休市，停止交易，废钢价格保持平稳。Mysteel废钢价格指数2309.7。
◆ 各地区废钢价格情况
市场方面，目前尚未开市，资源未见活跃，但已有商家预见钢厂补库在即，翘首盼涨。市场逐步活跃将在元宵节后，开年第一周废钢市场或持稳为主，个别欲涨。
◆ 废钢库存情况
本周我的钢铁61家钢厂废钢同口径统计，库存总量309.26万吨，较年前降104.84万吨，两周时间降幅33%。钢企库存平均使用天数从20天降至14天。
少部分有停产或检修外，大部分生产正常，节假期间主要消耗废钢库存为主，库存量有明显减少，目前整体水平偏低，大部分节后将有补库需求。
◆ 废钢与螺纹价差继续缩小，节后涨幅会受成本压力制约
目前螺纹指数与废钢指数价差继续缩小，缩小至1676.3，华东炼钢生铁与废钢的价差较基本持平，废钢使用成本继续上升，节后涨幅会受成本压力制约。
◆ 国际市场稳中有涨，但出口无望
21日中国钢铁工业协会公布2017年我国累计出口废钢220.3万吨，而2016年仅出口1000吨左右，同比增长高达数千倍。
国际市场稳中有涨，国内废钢含税价2714元/吨左右，国外价格折合人民币在2687元/吨左右，国内市场价格小幅上涨，内外价差负值。近期出口较难。
◆ 本周观点
现阶段，还在春节假期，废钢可供资源明显较少，物流公司放假，使得钢厂内废钢到货量普遍降低。部分厂家已经开始陆续涨价吸引到货。
涨幅受钢材成品走势影响，及成本制约。库存情况预计要到3月10日以后才会有明显增库。
三、钢材各品种情况
1. 建筑钢材
◆ 国内建筑钢材价格情况
春节期间，下游工地基本停工，钢材需求清淡，成交几乎为零，现货市场表现出有价无市的格局，价格基本平稳运行。节后归来，受钢厂挺价以及市场情绪带动，2月22日全国20mm螺纹钢均价为4143元/吨，较节前价格上涨9元/吨。
◆ 市场库存情况预估
市场库存方面，2月21日，全国35个主要城市螺纹库存预估总量为810.6万吨，较节前增加189.5万吨；线材库存预估总量为292.5万吨，较节前增加99.9万吨。对比近几年社会库存变化情况来看，2018年增幅居首位，节前市场冬储意愿较积极。
◆ 钢厂情况回顾
节前螺纹钢、线材产能利用率连续四周小幅下降，主要还是春节期间钢厂惯性检修减产。
节前全国钢厂厂内建材库存小幅下降，螺纹钢库存总量197.64万吨，周环比减少3.54万吨；线材总量53.45万吨，周环比增加0.02万吨，节前市场冬储积极性良好，明显减轻了钢厂库存压力。
目前反馈来看，虽节后钢厂厂内库存大幅增加，不过部分钢厂反馈部分货权已经售出，节后资源逐步转移到市场，销售压力尚可。
◆ 市场情绪情况
节前市场整体情绪良好，各品种情绪指数均处于荣枯线上方，部分商家对节后预期较积极。
◆ 本周趋势预判：稳中偏强
本周贸易商多数尚未开市，普遍集中在初八—初十开业，实际成交有限；下游工地预计于元宵节后（3月初）开工；节前市场贸易商冬储情绪偏积极，目前市场心态尚可；受市场冬储带动，市场库存增长较快，节后库存或将超去年库存水平；不过钢厂出货压力尚可，部分挺价积极。
从目前反馈来看，市场心态良好，本周国内建筑钢材或稳中偏强运行，不过考虑到节后运输恢复正常，市场也将集中到货，届时不排除部分冬储资源提前套现获利。
2.中厚板
◆ 春节前库存变化
从2018年春节前的情况来看，2018年春节前最后一周Mysteel长期跟踪的中厚板国内总库存达到了171.95万吨，较2017年春节前最后一周增幅5.34%。细化到对应的钢厂库存以及社会库存的角度来看的话，2018年春节前最后一周Mysteel长期跟踪的中厚板国内钢厂库存达到了73.385万吨，较2017年春节前最后一周增幅11.32%；2018年春节前最后一周Mysteel长期跟踪的中厚板国内社会库存达到了98.575万吨，较2017年春节前最后一周增幅1.29%。
◆ 春节后社会库存跟踪
节后最新的库存情况来看的话。2018/2/22最新一期社会库存国内样本总计：125.87万吨，较节前最后一周增加27.30万吨，增幅27.70%。与2017年节后首周数据对比的话，同比增加13.51万吨，增幅12.02%。库存环节的数据是存在着放大的，但增加的节奏是从春节前就开始的持续性行为，所以可能对市场持续性的影响反而没那么大。
◆ 生产端变化情况
从2018年春节前的情况来看，2018年春节前最后一周Mysteel长期跟踪的中厚板生产企业产能利用率为66.60%，同比2017年春节前最后一周产能利用率降低1.50%。而从春节期间摸底的情况来看，除开韶钢因为安全生产的因素，产量有降低以外。其他区域产出层面暂时波动可能性较小，整体产出预估是呈现小幅降低的走势，对行情走势的影响预计主要是在于：钢厂资源释放速度可能会较往年迟于市场库存叠加的时间。
◆ 关注点
安全生产的概念是不是存在重提的可能性。包括春节前的韶钢以及节后的江阴西城等安全生产方面临时性的事故是不是会导致对于安全生产，特别是对于钢厂产出方面造成一系列后续的影响值得关注。
节前北方热炒的延迟环保限产的钢厂概念虽然被证伪，但是考虑到后续两会的召开等，环保整治的力度在近两年对于环保整治概念重视程度较高的前提下依然值得期待。
建筑钢材的整体供需决定了节后大行情的上限，但是从中板的基本面来看即使有利空持续性造成，但是其下限也不会太差（供应稳中偏紧、需求端节前来看钢厂订单相当饱和）。
3. 冷热轧
◆ 本周观点：节后产量未降、库存上升明显，北材南下在节后继续增加
热卷基本面
价格：22日全国热轧均价为4166元/吨，较节前环比上升8元/吨。
生产：本周整体开工率为96.88%，环比上一周上升4.69%，本周钢厂周年化产能利用率为80.79%，较上一周增加1.47%；
库存：本周全国钢厂厂内库存为132.87万吨，周环比增加约86.71万吨，周环比46.16万吨；全国社会库存为248万吨，周环比增加49.5万吨；全国厂库与社库总量380万吨，节前280万吨，上升95.66万吨。
期货：本周期卷主力1801合约冲高回落，本次下跌主要以资金面冲击为主，而市场商家并未完全反市，因此对于期现贴水相对平稳，约差100元/吨。
利润：截止至2月22日，热轧盈利为924元/吨，较上周增加12元/吨。
成本：截止至2月22日，热轧成本为3204元/吨，较上周减少8元/吨。
钢厂观点：本周调研北方20家工厂，整体心态有明显变化，50%看涨，50%看震荡，0%看跌。看涨主要是自身受2+26政策影响，本周产量下降，产销平衡，而50%部分则是属于跟随观望，虽然无订单积压，但对于3月份整体压力则相对较大，且价格处于高位，市场需求未好转所致。
预测
在期卷从技术面继续处于冲高回落，不过现货市场卖价超过4100元/吨以上则出现明显观望，再度上升难度以及压力增大。而钢厂产量在短期并未减量，整体销售压力略大，厂库在增加的过程中，转向市场的压力会逐步加大。由此判断，本周价格调整空间不大，但下周库存继续累积，会对市场商家心态造成影响。
◆节后市场冷热价差相对较小，热中之间价差相对合理，品种板间差距不大
截至2月22日，上周上海热冷价差周环比扩大至-570元/吨。
截至2月22日，上周上海热中价差周环比缩小至+10元/吨。
截至2月22日，低合金板卷较热轧板卷价格为+210元/吨，价差周环比扩大20元/吨。
◆ 热轧出口价格有所回升，出口量整体有所上升
截至2月22日，国内沧州中铁出口价格较国内高157元/吨，钢厂开始尝试接订单，但贸易商在看下行过程中，便宜100元/吨，进行预期销售的明显增加。
截至2月22日，国内出口市场热卷较韩国国内市场价格低，由节前的756元/吨，缩小到749元/吨。（折合美元约116美金）
出口市场整体空间有所出现，但从利润空间看，已经可以进行开即期信用证的周边贸易了，预期价格下行后出口量将会有所放大。
◆ 热轧成本相对稳定，目前利润尚有984元/吨
截至2月22日，热轧成本为3204元/吨，较上周降低8元/吨，Myspic热卷价格指数为4128.02元/吨，周环比上涨3.93元/吨，热轧盈利为924元/吨，较上周上涨12元/吨。
◆ 2018年1-3月份总产量上升，市场流通Q料量减少、C料环比呈上升趋势，压力逐步增加
2018年1-3月热轧板卷预计总产量约在4735万吨，环比上升62.56万吨，其中（预估）Q料为2603万吨，环比下降14.49万吨；C料为2132万吨，环比上升77.04万吨。
四、钢坯
◆ 上周市场回顾
春节假期7天（2月15日至2月21日）全国钢坯市场平稳运行，唐山本地及昌黎普方坯出厂执行3610元/吨，现金含税。
◆ 钢厂盈利情况（以唐山地区为例）
春节期间钢坯上游原料端价格也基本保持稳定，唐山地区主流厂家钢坯平均含税成本为2870元/吨，与2月21日的普方坯出厂价格3610元/吨相比，钢企实际盈利平均水平约740元/吨。
◆ 当前生产情况（以唐山地区为例）
截至2月21日，我网统计唐山地区164座高炉中有80座检修（含停产），检修高炉容积合计64190m³；影响产量约126.95万吨，产能利用率52.3%，较节前持平。剔除2017年去产能淘汰高炉后产能利用率约在59.91%，较节前持平。
◆ 当前供应情况
2月21日，唐山地区20多家有钢坯外卖量的高炉企业，其中唐山及秦皇岛昌黎地区钢企钢坯日外卖量约4.92万吨，较节前增加0.47万吨。春节期间多数钢企钢坯量保持稳定，个别厂家受轧线影响坯料略有变化。
◆ 需求情况
目前唐山地区调坯轧材厂个别厂家开始复工，多数仍处于停产状态，部分钢厂表示近两日陆续开工。截止目前来看，唐山地区钢坯消耗量较小，钢厂厂内钢坯库存较节前出现一定的增长趋势，从趋势看轧钢厂复产后对于钢坯的采购积极性并不会明显提升，因此短期钢坯需求表现弱势。
◆ 库存情况
2月21日，统计唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存108.8万吨，较2月9日统增加21.9万吨，按照目前了解的各仓储后期的入库计划量预测，钢坯仓储库存量最高水平有望突破120万吨。
◆ 本周观点
春节期间钢坯价格稳定，供应小幅增长，轧钢厂基本停产休假，钢坯以入库（仓储）、入厂（轧钢厂）和集港的方式流动。
假期回归首日，唐山地区钢坯压力有所显现，一方面来自需求的缓慢启动，轧钢厂虽陆续开工，但部分仍处于放假状态；另一方面，成品材市场成交不温不火，多数厂家虽有挺价意愿但成交寥寥。另外，部分品种社会库存持续增大，给予中间商一定的销售压力，加之期钢开盘弱势下跌，进一步增强市场看空情绪，预计短期钢坯弱势调整为主。
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