郑糖：缺乏新的驱动力量

经过1月中旬的加速下跌，目前糖价企稳，由于缺乏新的驱动因素，市场进入短暂的平衡期。中期而言，往下看，5700元/吨已基本体现了利空预期；往上看，6000元/吨也将面临各产区糖厂以及部分销区贸易商的套保压力。

1月糖市“旺季不旺”

食糖行业内旺季需求被赋予了较高的期望。但今年1月的行情演变与传统春节备货旺季并不契合。其一，1801合约多头选择接货，盘面价格虚高，现货价格也偏离了实际价值。在1801合约摘牌后，现货价格以快速下跌的方式回归基本面。其二，悲观的市场预期迫使糖厂、贸易商主动降价“超卖”现货。其三，市场上不缺糖。目前个别品牌销售出现“超卖”，现货有企稳迹象。但是随着1709合约的陈糖仓单重新进入市场，在陈糖库存消化之前，新糖现货价格反弹空间有限。上述因素使得1月糖市出现“旺季不旺”的表象。而实际上，1月现货销售量与春节采购旺季相符。但悲观的市场预期与充裕的糖源，致使糖价在振荡中下跌。

市场进入平衡期

当前的糖价基本体现了利空预期。空头方面，其主要做空逻辑是产量增加。先是2017/2018榨季全国增产至1000万吨以上的预期，将糖价打压至6000元/吨以下。接着1月中旬，市场传言广西500万亩“双高基地”项目，将使得2018/2019榨季广西产量出现大幅度增长。这一预期再次把白糖主力期货合约打压至5700元/吨附近。多头方面，其主要做多逻辑是产量增加没有预期的那么多。同时政府会保护糖价。现阶段而言，市场缺乏潜在的利多、利空因素。在没有新的预期出现前，市场进入平衡期。

按照时间顺序排列，当前市场交易的主要逻辑是2017/2018榨季产量、进口政策、走私、2018/2019榨季产量预估、抛储政策。若验证后，实际不及预期，价格则反向波动；实际符合或超出预期，价格则正向波动。在熊市中，每一次价格反弹，都是伴随着利空不及预期。但只要大方向没有发生改变，每一次反弹，都是建立空头头寸的好机会。