铜价振荡走高为主旋律

在美元走软、废料进口管控力度不断加大，以及进口量收缩的预期下，铜价中长期涨势可期。但矿端干扰料不及2017年，铜价不具备单边上涨条件，振荡走高成为主旋律。

美元指数疲软

随着美联储加息及美国税改靴子落地，美元再次步入下跌走势，且一度下破89整数关口，大宗商品全面反弹。基于对全球经济前景的乐观预期，国际货币基金组织将全球经济增速预期上调0.2%至3.9%，为七年来最高。从近期公布的欧元区经济数据来看，欧洲经济增长动能强劲。1月欧元区综合PMI创下近12年来新高，欧元区1月消费者信心指数初值为1.3，远超预期及前值。德国1月ZEW经济景气指数为20.4，远超预期及前值。德国1月ZEW经济现况指数95.2，为1991年编制指数以来最高。日本央行行长在达沃斯论坛表示，日本经济“终于接近”2%的通胀目标。随着全球经济稳健复苏，全球货币政策趋紧，加拿大、英国均加入美国加息阵营，欧洲央行也在1月开始将每月购债规模由600亿欧元缩减至300亿欧元。美元指数反映的是美国经济相对其他经济体的强弱关系，随着全球经济好转，美元大概率将步入慢熊阶段。而铜作为具有较强金融属性的大宗商品，与美元指数呈高度负相关性，因此美元走低对铜市形成重大利好。

废铜进口收缩

据行业统计，2017年进口废铜实物量为355.7万吨，折算金属量为149.4万吨。目前已公布的2018年前四批废铜核准进口量仅18.07万吨，较去年同期大幅下滑，后续其他地区将公布进口废铜核准进口量，尤其像废铜进口大省广东、天津等，且进口核准量一般都小于实际进口量，因此对进口收缩量仍待观察。但2018年废料进口管控力度不断加大，海关总署1月29日宣布，在近期开展的一项进口废五金行业专项稽查中，海关共查罚31家问题企业，涉及进口货物1.64万吨、货值1.57亿元，因此废铜进口量无疑将出现收缩。而据行业估计，2018年国内回收利用废铜量预计增量仅10万吨至180万吨，因此，全年预计废铜总供应量将出现下滑，提振精铜需求。

矿山供应干扰有限

此前有消息称，2018年智利和秘鲁将有40家矿山工会面临薪资谈判，其中智利有32家，占全球铜产量的20%左右，因此市场对于全球铜供应干扰的担忧升温。据外电消息，全球最大的铜生产商Codelco铜公司1月27日表示，已经与旗下Andina铜矿工人达成薪资协议。Andina铜矿在2017年前11个月生产了20万吨铜。由此可见，在铜价处于高位、矿山利润丰厚，以及市场普遍对铜市中长期走势持乐观预期的前提下，矿山将积极制定防御措施，尽可能地排除铜矿供应干扰因素，避免罢工事件发生，包括对薪资做出适当调整及让步。

因此，相较2017年，预计全球矿山在2018年整体将维持高开工率。另外，尽管全球铜矿山品位下降为不争的事实，但各家矿业在制定2018年的产量目标时，已将矿山品位下降考虑在内，并不会因此而导致产量显著下降。因此，2018年全球铜矿并不会出现2017年般严重的矿山罢工事件，尽管新增投放产能较少，但矿山高产能利用率将令矿铜产量出现一定的增长。

综上所述，矿端供应量大概率不及预期悲观，但在废铜进口收缩以及美元走弱情况下，中长期维持铜价振荡走高的思路。另外，随着春节临近，部分下游企业陆续放假，令消费更显疲软，预计库存将出现累积，市场交投也将逐渐清淡，铜价短期振荡运行为主。

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