2017年国内油脂市场主要经历了大幅下降，震荡上涨，偏弱回落三个阶段。自年初油脂就结束了2016年以来的上涨行情，开始一路下跌。全国现货在4月中旬降到年内低点5700元/吨，主要由于年初美国农业部（USDA）预计2017年美国大豆播种面积将会床下历史最高纪录，USDA在年度展望论坛上预计2017年美国大豆种植面积为8800万英亩记录高位，远高于2016年的8340万英亩。再加上巴西有农业机构发布报告称巴西大豆单产强劲，2017年巴西大豆产量或创纪录。且马来西亚棕榈油增产而出口需求疲软使得马盘遭遇重挫，2017年1-4月国内外受到南美大豆丰产压力打压以及棕榈油进入增产周期等多重利空消息的打压，国内外盘价基本上处于一个跌跌不休的走势。而且一季度春节备货结束，而春节过后国内压榨利润良好，大豆到港量庞大，油厂开机率迅速恢复，豆油库存止降回升，再加上南美大豆丰产炒作压力，以及马棕的增产预期炒作，均使得油脂现货价格承压。
直至5月中上旬MPOB报告公布的数据显示4月份棕榈油产量增幅仅5.7%远不及预期的8.8%，而4月底的棕榈油库存环比增幅同样是低于市场预期，报告利多再加上当月的ITS和SGS的出口数据明显利好开始为油脂期价提供利好支撑。国内豆棕油现货价格在5月中上旬的到震荡反弹，并在9月中上旬达到半年内的最高价。主要还是当时国内环保风波力度不断加大，以及国内进入包装油备货的旺季，终端需求好转，对市场提供利好。国外期价方面有消息称美国商务部建议对进口自印尼和阿根廷的生物柴油分别征收最多64%和68%的关税，相对提振美豆油市场，国内现货期货整体走势明显要强于外盘。
9月下旬备货和环保风波结束后，美豆方面中西部产区天气干燥，收割工作刚刚展开，收割低点还未见到，新豆集中上市。国内基本面回归弱势，豆油库存飙升至历史高位，棕榈油库存也逐步重建。再加上粕类市场需求良好，大豆压榨利润良好，油厂开机率居高不下，油厂豆油库存压力短期内难以得到缓解，油脂至今缺乏反弹动力。
2.供应情况分析
大豆方面利空因素较多，2016/2017年度美国大豆产量再创历史最高纪录，且当前大豆/玉米比价关系下大豆播种面积继续增加基本可以确定，南美大豆在不出现极端恶劣天气情况下有望再度丰产，天气因素是市场主要关注点。几年前由于大豆融资性进口的拖累，大豆压榨利润长年处于负利润状况，油厂也一度深陷水深火热之中，但近两年随着国家加大监管力度，大豆融资性进口被严控，大豆进口回归压榨本源，大豆加工利润得到明显改善。油厂压榨利润依旧较好，压榨量和开机率一直维持在高位。盈利程度处于扩大之中。
截止到2017年11月17日，我国主要港口油厂豆油商业库存151.90万吨，较去年同期增加36.29万吨，增幅为31.66%。截止到2017年11月17日，我国主要港口油厂棕榈油商业库存52.43万吨，较去年同期增加27.2万吨，增幅为107.8%。在往年九月中下旬时，国内油脂开始进入去库存时期，而今年同期豆油库存却逆向行之，库存持续攀升，并创下历史新高，并且市场预计11-12月大豆到港庞大，大豆压榨利润良好，油厂压榨量和开机率将延续高位，即便是消费旺季，豆油四季度供应压力仍然较大。棕榈油方面，棕油的库存相比去年增幅较大。马来西亚棕榈油出口自2017年10月出口出现负增长，加之豆油库存巅峰，豆油与棕榈油的价差低，导致豆油替代棕榈油，挤占棕榈油市场消费。
2016年下半年至2017年上半年出现的强厄尔尼诺现象对东南棕榈油产量的负面影响消退，预期全球棕榈油产量将恢复增长，由下面供需平衡表可以看出，2016-2017年度1732万吨，2010-2017年度前10个月棕榈油产量为1427万吨，2017-2018年度前10个月棕榈油产量为1614万吨，同比增长187万吨增幅13%。通常3月份开始东南亚棕榈油产量进入季节性增长周期，生产旺季持续至10月份前后，往年10月份开始棕榈油基本上步入减产阶段，但今年10月棕榈油产量单月首次超200万吨，为近年单月高点。而棕榈油出口方面，在本年度8月份之前出口增幅相对平稳上升，但自8月后，棕榈油出口方面增幅放缓，出口数量单月高点也仅在150万吨左右。究其主要原因，一方面主要由于，近期马币走强令棕榈油出口价格竞争力减弱，另一方面作为棕榈油出口的头号进口大国印度近期频频上调棕榈油进口关税，一度将棕榈油进口关税从15%提高至30%，虽然市场人士早已预期到食用油进口关税上调，但是上调幅度仍然令他们吃惊，进一步令棕榈油出口情况不佳。库存方面，由于出口销售数量并未大幅增长，加之今年棕榈油在减产阶段并未减产而是增产，导致目前库存增幅明显，据MPOB数据统计得到，截止今年10月，棕榈油库存总量219万吨，属于持续增加的态势。
3.需求情况分析
到2017年1月-10月，国内主要油厂豆油成交约380万吨，较去年同期减少约3万吨，跌幅为0.78%。国内主要油厂棕榈油成交量月18万吨，较去年同期减少月6万吨，减幅为25%。虽季节性消费旺季的来临或将刺激豆油消费量的增加，但油脂的库存及产量远远高于预期，随着油脂消费等因素利好，油厂开机率高，后期库存或将加大，豆油上涨空间有限。棕榈油需求疲软，成交不佳。
在需求方面，全球植物油消费增长仍依赖中国和印度等新兴经济拉动，而近期进口商和贸易商称在年底之前印度棕榈油进口量可能减少，因为印度政府将食用油进口关税上调至十几年来的最高水平，印度11月17日宣布，把毛棕榈油进口关税从15%提高到30%，精炼棕榈油进口关税从25%提高到40%，毛豆油进口关税从17.5%提高到30%，精炼豆油进口关税从20%提高到35%，提高幅度远高于市场预期。生物燃料概念对需求的影响主要在于预期性，美国2017年提高生物柴油使用量相比大豆产量增幅较小，印尼和马来西亚生物柴油掺混比例执行力度通常较弱。综上分析，2017/2018年度全球植物油去库存步伐将明显放缓，对油脂价格支撑力度减弱。
4.豆棕基差分析
豆棕菜作为我国三大油脂消费品种，在消费上存在较大的替代关系，同时，也受国家油脂行业相关政策的影响。需求端的替代关系决定了品种价格直接具有很强的相关性，从而产生了相关的套利机会。
2016年下半年豆棕价差呈现逐渐回落的走势，自2017年年初至中上旬，豆棕价差就维持在近几年以来的一个低位运行，低至400，最高也未达到1000，仅在今年3月曾达到880左右的价差，而后又回落至400上下，主要由于当时NOPA压榨月报显示豆油库存下降，利好国内豆油，即使三月MPOB数据显示利好棕油，主产国棕榈油出口减少却给棕榈油带来压力。而后三大油脂继续弱势运行，并且美豆的供给压力使得豆油尤其承压，豆棕价差走势也以底部震荡为主。下半年开始直至八九月份，国内因四季度油脂传统消费旺季出现，整体油脂期价小幅上涨，而棕榈油需求被豆油挤占无太多空间，再加上八九月份国内环保风波明显利好豆油价格，二者价差才从底部震荡走势脱离，开始走扩。然而好景不长，九月下旬开始，豆油价格展开了一波明显的下跌行情，跌幅较大，主要由于国内油厂开机率居高不下，国内豆油库存大幅攀升至历史高位，且当时市场预期未来一段时间内豆油现货行情走势尚难乐观，再加上棕榈油较豆油贴水收窄，外盘BMD棕油与CBOT豆油之间期货价差甚至不到90美元，豆棕FOB价差仍处于不合理范围，但棕榈油后期的库存却可能达不到预期的增幅，因此，目前棕榈油现货价格走势好于豆油，长期来看，豆棕价差重新走扩修正还需时日。
5.油粕比分析
年初至4月CBOT，连盘、日照市场油粕比从年内高点2.33逐步收窄至5月初的1.94，但这一期间的日照市场油粕比一反此前半年左右状态，明显高于CBOT油粕比。主要由于春节过后，受棕榈油增产、南美和美国大豆丰产预期及去年十月开拍以来的临储菜油拍卖成交量多数转为库存等因素影响，国际上和期货价格油脂一路下跌，影响到国内现货市场价格一路走低，而国内因节日前后需求相对较好，现货市场走势好于外盘。
此后4月中旬到9月中旬期间三大油粕比经历了一个震荡上扬的阶段。但在9月中下旬，日照市场油粕比经历了一个短暂的飙升状况，不仅达到年内最高点2.44，而且也明显超过CBOT和连盘油粕比。主要原因得益于该阶段国内处于双节前的节前备货，下游备货较为积极，从而推动了豆油的节节走强。而豆粕市场受9月供需报告利空影响，加之处于年内收割低点，国内山东地区豆粕萎靡不振，豆粕价格也处于阶段性低点，故而推动了日照市场油粕比的飙升。
历年来四季度油脂进入传统的消费旺季，油粕比理应恢复性走高，然而国内基本面持续偏弱，现豆粕现货供应偏紧，油厂压榨开机持续高位，豆油库存面临较大压力，现货市场油粕比走势弱于期货。
结语
2017/18年度美豆继续大概率地丰产，而巴西和阿根廷可能略有减产，全球大豆产量或小幅下降，但整体仍将保持高位纪录水平。此外，结转库存的高企将是2017/18年度主要的供应压力，在此背景下，豆油供应仍将保持宽松态势。国内豆油市场的高库存更为明显，加上大豆压榨仍会继续攀升，国内豆油供应也将以宽松为主，投资机会仍需关注美豆走势，以及豆油市场相关政策变化。
棕榈油方面：2017年马来西亚棕榈单产偏低，但产量仍然保持增长；印尼在种植面积扩大的情况下，产量也增长明显；棕榈油整体产量预计在2018年继续回升，同时国内棕榈油库存也在攀升之中。需求方面，印度是全球最大的食用油进口国。印度政府将食用油进口关税上调至十几年来的最高水平。把毛棕榈油进口关税从15%提高到30%，精炼棕榈油进口关税从25%提高到40%。这将对后期棕榈油市场形成持续性影响。此外，生物柴油的相关政策，以及马币等货币走势将给市场带来阶段性投资机会。
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