本周主要结论:
因钢厂原材料库存偏低，后期将有补库需求，矿和煤焦等原料价格仍将震荡偏强运行。成品材价格因钢厂库存偏低、环保政策刺激以及成本支撑强劲的影响，加之期货面走强，市场做多信心较高。预计本周钢材价格仍将震荡偏强运行。但需要注意终端需求偏弱，市场在量价背离下，风险也在加剧。
一、宏观方面
◆10月工业企业利润增速回升
1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52567.7亿元，同比增长8.6%，增速比1-9月份加快0.2个百分点。10月份，规模以上工业企业实现利润总额6161亿元，同比增长9.8%，增速比9月份加快2.1个百分点。
◆10月工业企业利润增速环比回升
10月份工业企业利润增速比9月份回升，主要受以下原因影响：
1、销售增长加快。10月份，规模以上工业企业主营业务收入同比增长5.4%，增速比9月份加快1.5个百分点。
2、价格上涨。初步测算，10月份，因工业生产者出厂价格同比上涨1.2%，企业主营业务收入增加约1205亿元，因工业生产者购进价格上涨0.9%，企业原材料成本增加约597亿元，两者相抵，利润增加约608亿元，比9月份多增约105亿元。
3、化工、煤炭和通用设备等行业拉动明显。10月份，化学原料和化学制品制造业同比新增利润81.4亿元，比9月份多增55.2亿元；煤炭开采和洗选业同比新增利润165.6亿元，比9月份多增56.1亿元；通用设备制造业同比新增利润19.4亿元，而9月份则同比减少28.6亿元。以上三个行业合计拉升规模以上工业企业利润增速2.7个百分点。
但是，主要是由传统原材料制造业利润增长较快，而高技术制造业和装备制造业利润增速却有所放缓。此外，利润增长动力也过多依赖于价格的上涨。
值得注意：库存由去化转为回补。10月产成品库存增速-0.3%，已连续4个月降幅收窄；库销比微幅回升，但仍低于过去两年同期；存货周转天数微降至14.1天。当前库存将由去化转回补，部分行业已由去库存转为补库存。
但补库存空间较有限。本轮经济短期回稳主要体现为库存周期，下游地产、汽车、家电库存均回升，上游煤炭库存也出现回补。但从需求看，当前地产销量、发电耗煤增速均出现下滑。因此，本轮库存回补力度有限，或制约未来经济改善。
◆人民币汇率刷新8年半新低
上周，在岸市场人民币兑美元汇率频繁刷新近八年半新低。人民币兑美元即期汇率双双连跌三周。其中人民币即期汇率本周贬值0.35%；人民币兑美元中间价跌破6.91关口，本周贬值0.54%。面对强势美元，人民币汇率易跌难涨。
◆人民币贬值对钢材市场的影响
1、刺激钢材出口
将会使得中国新一年中国钢材出口，比2016年更具有汇率优势。预计2017年中国钢材出口量继续过亿吨。不仅如此，人民币贬值，亦会提高中国汽车、船舶、机械、家用电器等机电产品的出口竞争力，促进中国钢材的间接出口。
但同时需要关注贸易摩擦。
2、提升铁矿石、能源成本
人民币的较大幅度贬值，相应提高了铁矿石、焦炭、能源原材料商品的进口价格，致使新一年内我国钢材生产和物流成本进一步上升。对国内钢材市场价格形成有力支撑。
◆美国多个经济数据向好
美国10月成屋销售总数年化560万，创下9年半高位，预期544万。
美国10月耐用品订单月率初值上升4.8%，创2015年10月来最高水平，且升幅高于预期1.7%。
美国11月Markit制造业PMI初值为53.9，好于预期值53.5，为自2015年10月来的最高水平。
美国11月19日当周初请失业金人数为25.1万人，连续90周低于30万，虽然较之之前的43年低点23.3万有所上升，但是仍处于非常低的水平，暗示美国劳动力市场仍非常强劲。
向好的经济数据预示暗国经济在第四季度将加速上行。强劲的经济增长预期、收紧的劳动力市场和上升的通胀都增加了美联储在12月加息的可能。
另外，美联储FOMC公布11月货币政策会议纪要。12月加息对美联储信誉很重要，暗示12月加息概率为100%。
◆欧元区制造业活动扩张强劲
欧元区11月Markit制造业PMI初值为53.7，创2014年1月来高位，高于预期值53.3和前值53.5。
法国11月Markit制造业PMI初值为51.5，和预期值一致。
德国11月Markit制造业PMI初值为54.4，低于预期值54.8。
虽然法国、德国、欧元区大部分PMI指标不及预期和前值，但是仍保持在稳健扩张的过程中。
◆本周经济数据关注点
中国：11月官方制造业PMI数据、11月财新制造业PMI数据。
美国：三季度实际GDP年化季环比值、11月ISM制造业指数、11月非农就业人口变动。
欧元区：11月CPI同比、11月制造业PMI终值。
法国、德国、英国：11月制造业PMI终值。
二、原料各品种情况
1.铁矿石：震荡偏强
◆上周回顾
上周进口矿价格向上。Mysteel62%澳粉指数周五收80.3美元/吨，环比上涨10.8%。Mysteel62%港口现货指数周五收640元/吨，环比上涨8.5%。MyIpic国产矿指数为568.4元/吨，环比上涨12.3%。
◆供应
外矿发货量：11月14日至11月20日，澳洲、巴西铁矿石发货总量2472.51万吨，环比增加183.37万吨。澳洲铁矿石发货总量为1746.6万吨，环比增加106.1万吨，达到年内峰值，发往中国1382.4万吨，环比增加81.5万吨。巴西铁矿石发货总量为725.91万吨,环比增加77.26万吨。从本周开始，力拓与BHPB发运港口检修结束，预计发运量将会继续增加。
北方六港到港量：11月14日至11月20日中国北方六大港口到港总量为1036.6万吨，环比降315.9万吨，其中澳矿约756.5吨，巴西矿约为100.5万吨。上周到港量有小幅回调，但高品矿到港量预计会在下两周有所上升。
◆库存
港口库存：25日Mysteel统计全国45个主要港口铁矿石库存为11073万吨，较18日降63万吨，较22日降23万吨，日均疏港总量262.5万吨，上周五为276.9吨。因近期到港资源到港资源环比上周降幅明显，但部分主港受严寒雨雪天气影响，疏港量较上周降幅明显，故库存小幅下降。
钢厂库存：24日Mysteel统计64家样本钢厂进口矿平均库存消耗比为26.39，较上周增0.85，高于今年的平均水平25.38。近期钢厂进口烧结粉总量小幅增长，同时因河北/山西区域高炉检修影响日耗量小幅下滑，故库存消费比出现了明显增长。
◆需求
高炉开工率：25日Mysteel调研163家钢厂高炉产能利用率83.18%增0.29%，钢厂盈利率47.24%降6.13%。华北部分钢厂因安装环保设备，烧结机与高炉临时检修，同时本周例行检修结束后复产大高炉较多，导致开工率与利用率趋势相反。除调研样本外，有9座高炉检修，共计影响日均铁水产量2.37万吨。下周受山西地区环保结束，高炉陆续恢复及河北高炉临检结束影响，开工率或将小幅上升。
◆后市观点：震荡偏强
从供应方面来看，虽然近期矿山发货增加较多，但到港量还未增长，高品资源紧缺现象暂时难有缓解；从需求方面来看，虽然钢厂利润收窄，但高炉开工率不降反增，并且钢厂库存总量处于偏低水平，钢厂需求不减，故短期内矿价仍然偏强。
2.煤焦：价格仍将处于高位震荡
◆焦炭价格高位震荡
焦炭：25日Mysteel焦炭综合指数(MyCpic)报2058.4较上一工作日涨0.2,11月均价1912.0元/吨。
焦煤：炼焦煤价格暂稳，现山西低硫主焦S0.4报1550-1600，中硫S1.3-1.6报1200-1300。河北邯郸S0.6主焦1380元/吨，S0.6肥煤1450元/吨。河北唐山主焦1530元/吨，肥煤1420元/吨，1/3焦1460元/吨，均涨150元/吨。进口焦煤方面，峰景308美元/吨稳，低挥发306.5美元/吨稳，中挥发282.5美元/吨涨0.5美元/吨，半软154美元/吨稳。
◆焦煤供应有所放量
10月，全国原煤产量28185万吨，环比增加489万吨，增幅1.77%，同比降幅11.1%，其中山西省产量7265.6万吨，环比增加10.26%。煤价大幅上涨之后，煤矿生产积极性有所提高，但同比煤炭产量仍然处于低位，煤焦结构性紧缺并未缓解。
◆焦企补库明显
11月24日Mysteel调研100家独立焦企，焦煤总库存813万吨，较上一周增50万吨；焦煤可用天数15.44天，增1.41天。
11月24日Mysteel调研100家独立焦企，焦炭总库存62.2万吨，较上一周增4.2万吨。
11月24日Mysteel调研100家独立焦企，平均产能利用率81.92%，较上一周减1.84%。
◆钢厂仍在补库
11月24日Mysteel调研50家样本钢库存，焦煤平均可用天数11.50天，较上一周增0.09天
11月24日Mysteel调研50家样本钢库存，焦炭平均可用天数8.79天，较上一周增0.06天，钢厂库存略有上升，但仍处低位，目前仍有补库需求。
◆总结
近期焦煤、焦炭现货市场整体持稳，需求端库存上升，供需紧张局面有所缓解。价格高位煤焦继续上涨动力不足，目前供应端库存低位，短时间内预计价格仍将处于高位震荡，但随着下游钢材价格的拉涨，不排除焦炭还有冲高的可能。
3.废钢：整体偏强运行，局部回落
◆废钢价格指数
截至上周五，Mysteel废钢价格指数为1722.5，涨0.7。较去年同期涨45.28%。
◆上周各地区废钢价格情况
上周全国范围废钢价格多数区域呈现上涨，涨幅在40-110元/吨，主要集中在华东、华南以及北方地区，中部区域相对稳定。全国目前城市主流价格均价1553元/吨，不含税价。
◆废钢库存情况
截至上周五，据我的钢铁45家钢厂废钢同口径统计，库存总量85.7万吨，环比增加2.25万吨，增幅为2.7%。
◆中频炉钢厂开工率及产能利用率
1、11月11日，Mysteel调查全国69家短流程钢厂（不含调坯轧材厂），平均开工率为89.4%,环比上一周上升3.46%；产能利用率为58.6%，环比上一周上升2.01%。
2、在已统计样本钢厂中，盈利的钢厂约占91.3%，较上一周增加2.89%；8.7%的钢厂处于保本状态，较上一周减少2.89%。
◆本周观点
整体偏强运行，局部回落。
1、近期环保再次告急，江苏短流程生产钢厂大面积的停产，带来废钢资源面的相对宽松，短期一定范围内会形成一波下跌行情。然其他地区暂时影响不大；
2、生铁成本仍高于废钢，废钢价格仍占优势，钢厂更乐于采购废钢；
3、北方多数城市已降雪，钢厂冬储提前备货，需求尚可价格坚挺。
4、期货及钢坯、成材大幅涨价，对废钢市场整体有一定支撑作用。
综合来看，国内废钢市场短期形成区域分化，大部分地区继续偏强运行，华东区域受政策影响将出现一定程度的下降。
三、钢材各品种情况
1.建筑钢材：价格或将偏强运行
◆上周全国建筑钢材大幅上涨
上周国内各市场建筑钢材价格大幅上涨。从各区域来看，多地价格大幅上涨，其中华东、华南、华中、华北涨幅破百，西南、东北表现稍弱。
◆钢厂产能利用率继续下降库存继续增加
1、钢厂产能利用率环比继续下降，而由于针对中频炉企业的政策，近期产能利用率仍将出现下降；
2、钢厂库存连续两周增加，钢厂直发不及预期，市场需求表现尚可，钢厂库存将继续向市场转移。
◆对库存和产量的看法
针对中频炉的政策及后期钢厂产量的走势：
多地中频炉正在接受环保组的调查，目前江苏最为严重，尤其是苏北，几乎全线被迫停产，目前针对中频炉的整改行动正在进行，具体是否拆除还要等进一步政策的出台，但是产量下降是必然事件，也将影响短期产量下降，而高炉并未受影响，产量或顺势增加，但预计整体产量仍呈继续下降态势。
库存拐点实现，能否持续：
库存自上周开始由降转升，而且幅度较大，钢厂库存同样出现大幅增加。势头能否延续？首先目前各地调查组的动作及相应措施来看，产量短时间骤降将成为事实，但钢厂库存的增量将导致市场库存继续积累，后期市场库存仍将继续增加。
◆Mysteel追踪的量价对比
目前量价的背离程度已经明显高于4月份，主要表现为，需求水平逐步转差，价格不断创下新高。几点原因导致：
1、产量缓慢下降预期；
2、市场库存偏低预期，目前钢厂、市场螺纹钢库存为630万吨级别，4月份库存为700万吨级别。
◆全国建筑钢材本周价格走势
本周国内建筑钢材价格或将偏强运行。
1、市场库存继续维持低位，钢厂生产成本高企，价格仍将有上行动能；
2、受环保督查以及钢铁违规通报等政策影响，国内部分中频炉企业已经停产，后续供应将有所减少，供需基本面短期将出现明显变化；
3、高位需求需要外界刺激才能激发，比如电子盘和钢坯；
4、需注意导致量价背离诱因的变化，以及政府最终对中频炉企业的态度，关注高炉企业生产情况。
综合来看，预计本周国内建筑钢材价格或偏强震荡。
2.中厚板：偏空因素较少，价格预计继续向上突破
◆价格：上涨迹象依然明显
上周国内中板市场价格涨跌互现，其中太原涨幅最大，上涨240元/吨，乌鲁木齐下跌幅度最大，下跌70元/吨。
截至上周五收盘，从全国23个城市平均价格来看，8mm普板价格为3604元/吨，与11月18日相比增加106元/吨；20mm普板平均价格为3307元/吨，与11月18日相比增加114元/吨；20mm低合金板平均价格为3449元/吨，与11月18日相比增加113元/吨。
◆指数：处于五大品种中的涨幅前列
◆库存：继续小幅下跌，流通端压力可控
上周全国中板库存总量为87.67万吨，较上期减少0.14万吨。从城市来看，库存明显减少的城市济南减少0.55万吨。从区域来看，西南、西北市场分别增加0.41万吨、0.22万吨，华东、华中、华南、华北、和东北市场分别减少0.41万吨、0.04万吨、0.50万吨、0.45万吨和0.27万吨。
◆钢厂：产能利用率依旧偏低值
Mysteel上周监测的37家中厚板生产企业总计65条产线实际开工条数53条，12条产线停产，整体开工率为81.54%，较上一周增1.54%。上周钢厂实际产量为109.89万吨，较上一周减1.39万吨，降幅1.25%；钢厂达产率上周为67.58%，较上一周减0.85%；上周钢厂厂内库存为62.06万吨，较上一周增2.66万吨，增幅4.48%。
◆成本：盈利收缩，其他成本都在走高，成本支撑较强
◆造船行业：暂时呈走弱趋势
数据统计显示，2016年10月份全球船厂共交付新船116艘，共计6254217载重吨。与2016年9月份全球新船交付订单159艘、共计10783417载重吨相比，数量环比下跌27.04%，载重吨环比下降42.00%。与2015年10月份全球船厂共交付新船209艘，共计7489252载重吨相比，数量同比下降44.50%，载重吨同比下降16.49%。
根据克拉克森最新数据统计，2016年10月份全球造船业新签订单42艘，共计1912924载重吨。与2016年9月份全球新签订单23艘，共计423124载重吨相比较，数量环比增加19艘，载重吨环比上升352.25%。与2015年10月份全球新签订单116艘，共计6692844载重吨相比较，数量同比减少74艘，载重吨同比下跌71.42%。
数据统计显示，截至2016年11月10日，全球船厂手持订单3971艘，共计248251071载重吨。和10月初统计的4103艘259301906载重吨相比，手持订单数量环比下降3.22%，载重吨环比下降4.26%。
◆总结
综合来看：
1、目前钢厂产能利用率维持偏低值
2、社会库存维持低位且短期补库缓慢
3、成本支撑明显，钢厂目前微利生产
4、部分下游终端订单呈现走弱趋势
从整体格局来看，短期炒作因素依然存在，同时前期低成本资源到达市场后也逐步处于消化状态，后续到货的资源成本也逐步拉高之中，加之钢厂锁单以及每期定价都逐步提高，同时随着价格上涨持续会有部分需求释放。本周来看偏空因素较少，价格预计继续向上突破。
3.冷热轧：短期价格震荡上行，现货压力尚存
◆冷热轧间价差偏大—社会库存处于低位
1、当前冷轧与热轧价差继续维持高位，900元/吨左右浮动；
2、库存继续维持下降走势。
◆冷热轧间利润空间依然明显
根据钢联数据后台测算：
热轧利润空间尚存219元/吨，较上一周利润水平增加92元/吨；
冷轧利润空间则在591元/吨，较上一周利润水平增加54元/吨。
◆钢厂情况
钢厂厂内库存并未实际减小；在有盈利的情况下，冷轧开工率下降，但产能利用率较上周继续增加。
◆本周预测
1、受环保政策的影响，使得原材料价格快速上涨，短期内钢坯价格涨幅接近250元/吨；
2、市场热轧与冷轧库存继续下行，但跌幅缩小；
3、资源紧张，规格不全，商家低价售卖意愿不强；
4、期货市场虽然表现良好，但现货跟随能力逐渐下降，高位成交困难，主要在于过快的价格增长，使得下游接受能力减弱，原料成本已经不能满足于当前的接单利润，因此，下游市场观望现象普遍。
四、短期价格波动主要逻辑
11月21日观点：博弈加大，建议在2700左右平螺空单。这背后的逻辑是什么呢？
1、18日螺纹钢的利润只有18元，价格水平比较低，而今年钢厂对盈利的诉求非常高。在库存在很低的情况下，钢厂减产检修，价格就很难跌了。
2、钢厂停产、检修增加。
3、焦煤价格继续上涨，这是价格上涨的一个推手。
4、基差修复。这个基差包括05、01的基差及期现货的基差、钢坯和螺纹的基差。基差的修复是近期价格上涨最主要的推手。
5、违规项目查处。上周三的国务院会议一提及，上周末调查组就立马奔赴两地，开展调查。
6、基本面仍保持较好水平。
现在整个钢材的价格是被动地跟涨，主要是看金融市场，尤其是期货的价格的表现，并不完全是由供需基本面决定的。当然，供需的基本面给了它坚实的基础，使它在如此短的时间内准确地反转。
如果大家对未来的价格是看好的，对明年3、4月份的价格看有行情的话，那上周05的贴水状况就会逐步得到修复，目前螺纹05相对01已初现生水。
上周矿的需求不但没有降，反而有微幅上升，钢厂的季节性补库使高品矿的供需态势更加偏紧。钢坯的库存现在52万吨，最高64万吨，主要是贸易企业投机盘在囤货。
成本方面，焦煤一直率先引涨，涨幅比较大。在焦煤焦炭和矿石的持续上涨下，钢价亦步亦趋，基本面非常好。
今年热轧冷轧价格一直表现非常好。库存年同比降幅达到20-21%。
现在经济状况比去年同期好很多，10月份规模以上工业企业主营业务收入增5.4%，利润增9.8%。盈利增幅大于收入，企业倾向于扩张。钢厂的库存螺纹年同比降7%，总库存降10%。钢厂库存低就不会去降价。钢厂基本面相当不错，短期在政策调控下，有上涨的动力，但需要关注国家查处违规项目带来的供给端的变化，12月份基本面保持比较好的态势，对钢价有一定的支持。
现在是传统需求淡季，绝对价格的关键要素供需平衡不一定是主要的，重点关注期货价格的表现。国家的调控与查处力度可能持续发酵，或许会把期货价格带到一个新的高位，一旦出现下跌，可能使现货出现阶段性的拐点。接下来需要密切关注供给端的变化和期货何时阶段性的见顶。
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