11月锌价将震荡盘整运行

一、锌价回顾

图一：国内锌价走势情况

数据来源:我的有色网钢联数据云终端

锌价经过9月小幅的调整后，10月锌价又迎来了上涨。受益于欧美数据向好，制造业回暖，导致外盘大宗品普涨。加之中国金属需求增强及投机性活动推动，两市期锌低位反弹。月内伦锌最高收至2479.5美元/吨，尾盘收于2462美元/吨，月涨幅达4%；沪期锌主力1611合约再刷新高至19405元/吨，月内涨幅5.77%，月末报19330元/吨。库存方面，LME锌库存10月内减少22090吨，月末为31.7万吨，上期所锌库存截至月末较9月份增加5408吨，为18.1万吨。现货锌市场，锌价大幅上涨，冶炼厂出货积极，且贸易商持货挺价，升水报价维稳，市场以长单交货为主。下游多数畏高观望，采购积极性下降，整体成交一般。由于目前国内锌矿供应偏紧局面仍在延续，后期预计锌价仍将受到支撑。技术上看，锌价后期仍将维持震荡偏强格局。

二、锌精矿市场

1.进口锌精矿市场

进口方面:据海关数据统计：2016年9月进口锌精矿达15.25万吨，同比下降44.5%，环比增加64.5%。2016年1-9月累计进口141.4万吨，同比下降40.27%。本月进口矿有所上升，据我的有色网了解锌价持续走高，国内矿供应有所提升，但缺口依然在，部分冶炼厂签进口矿长单，进口矿环比有所增加。

图二：国内锌精矿进出口统计

数据来源:我的有色网钢联数据云终端

2.国内锌精矿市场

消息面：9月全国锌精矿总产量为44.45万金属吨，较2015年43.83.4万吨同比减少1.4%。较2016年8月环比增长8.59%。截至9月，国内1-9锌精矿累计376.7万吨，同比下降8.59%。

图三：国内锌矿产量统计

数据来源:我的有色网钢联数据云终端

据我的有色网铅锌小组调研显示，矿山利润增加，矿山开启积极性加大。9月锌精矿产量上升，主要以西北地区为主。冶炼厂紧急备矿，原料库存稍有增加，但矿缺口依然存在，临近冬储，矿紧加剧，市场处于抢矿阶段。

图四：国内外加工费统计

数据来源:我的有色网钢联数据云终端

加工费方面:国内方面，即将进入冬储，锌矿紧张态势不改，加工费下调速度加剧。南方加工费下降到4200-4600水平，较8月份减少300元/干吨，西北方部分大矿山有所增产，但市场面临减产，进口矿依然倒挂，南方地区部分冶炼厂依然从北方抢矿，北方加工费下降至4400-4700水平，进口加工费方面，进口TC小幅下滑，在80-100区间维持，虽然进口矿一直处于倒挂的现象，但部分冶炼厂长单矿，铅锌混合矿到港，弥补部分缺口。进口矿进来增加，港口库存依然持续下降，9月底，国内港口库存维持5.36万吨，较8月底下降了0.74万吨。

三、精炼锌市场

1.国产精炼锌状况

图五：国内精炼锌产量统计

数据来源:我的有色网钢联数据云终端

据有色协会公布的锌产量数据显示，2016年9月国产精炼锌产量55.1万吨，环比增加6.58%，同比增加2.66%。十月份以来锌价震荡上涨，冶炼厂加大生产力度，多数满负荷开工，据我的有色网调研，9月国内重点锌冶炼厂开工率达到78.25%，较上月提高2.41%。

1-9月国内精炼锌产量合计462.53万吨，同比减少约0.43%。10月以来，锌价节节攀高，国产锌矿加工费下调的局势不改，少数中小型冶炼厂由于资金问题，原料受限不得不停产，同比锌产量略有下滑。锌价高企，虽然锌矿加工费持续下调，但是算上二八分享之后，冶炼厂利润空间放大，大型国企加大生产力度，满负荷开工。预计10月精炼锌冶炼厂开工率将进一步提高，国产精炼锌进一步增加。

2.进口精炼锌状况

图六：国内精炼锌进出口量统计

数据来源:我的有色网钢联数据云终端

进口方面：2016年9月中国进口锌2.93万吨，其中精炼锌1.65万吨，进口精炼锌环比减少34.85%，同比下降60.14%；1-9月进口锌累计44.4万吨，同比增加7.77%。进口持续亏损，进口多数是固定长单到货，进口需求低迷，9月份进口精炼锌数量有所减少。从进口锌锭品牌上看，进口锌以澳大利亚AZ,SMC,西班牙锌锭偏多，但多数滞留在保税库。截止9月底，上海保税区库存达14.26万吨，市场进口锌成交清淡，库存较8月明显上升。

出口方面：2016年9月中国出口精炼锌0.15万吨，环比增加10.8%。9月份，美元强势，人民币贬值，利好出口，锌锭出口贸易订单增加。LME锌价连创新高，国外锌矿紧张，锌锭供应缺口放大，另外一方面欧美经济数据强势反弹，终端需求向好，拉动国外锌锭消费。

3.现货锌市场库存情况

图七：10月现货锌锭市场库存表

图八：现货锌锭市场库存统计

数据来源:我的有色网钢联数据云终端

国内现货锌锭库存，截止10月31日我的有色网统计，本周锌锭现货库存小幅下降，总库存为21.52万吨，较上周库存减少0.41万吨。其中，上海地区锌锭库存为8.06万吨，较上周减少0.04万吨。锌价高企，冶炼厂逢高积极出货，下游畏高观望，整体成交趋于清淡，锌锭库存下降速度减缓。

广东地区锌锭库存为11.54万吨，较上周减少了0.06万吨。广东地区库存持续下降，据笔者了解受人民币贬值影响，广东地区外贸出口订单量大增，下游锌合金厂订单增加，开工率增加至80%左右，刺激锌锭需求。

天津地区的锌锭库存为1.67万吨，较上周减少0.28万吨。北方矿紧持续，加工费下调，部分炼厂检修减产，锌锭供应端吃紧，到货偏少。天津贸易商逢高积极出货，市场报价坚挺，下游畏高谨慎，维持按需采购，整体成交一般。

山东地区的锌锭库存为0.25万吨，减少了0.03万吨，库存小幅减少。山东下游镀锌厂开工率高达100%，铁塔厂开工率在50%左右，本周受锌价上涨影响，下游采购积极性下降，成交略有减少。

4.精炼锌升贴水状况

10月份，上海市场0#锌锭主流品牌对沪12月升水80元/吨至升水140元/吨，上海市场现货库存不断下降，贸易商惜售挺价，升水报价稳步上抬。月底锌价飙升，持货商保值盘被套，出货受阻，升水弱势下调，下游厂家畏高观望，维持按需采购，市场整体成交尚可。

广东市场0#锌锭主流品牌对沪12月报价贴水30元/吨至升水20元/吨，10月，美元指数上涨，人民币贬值利好终端企业出口订单，锌合金厂订单增加，开工率提高至80%。广东现货库存缓慢下降。整体而言，本月锌价震荡上涨，下游需求复苏，厂家采购积极性提高，少数逢低备货，市场成交向暖。

图九：2016年锌锭现货市场升贴水报价（对沪锌主力合约）

5.锌锭进出口盈亏

图十：锌现货进出口比值及盈亏

数据来源:我的有色网海关统计局

据海关数据公布：9月份我国精炼锌进口量持续萎缩。9月中国进口精炼锌16486吨，同比大降60.14%，9月出口精炼锌1456吨，同比增69%。年初迄今累计进口350500吨，累计同比增14.18%，出口1.6万万吨，同比减少82%。整体来看，9月份精炼锌进口量依旧处于年内低位，除固定长单进口外，进口亏损持续。

10月，现货锌沪伦比值较9月份上修至7.9-8.3附近，进口亏损额度收窄至500-800元/吨附近，亏损依旧存在。自一季度精炼锌免税政策结束之后，沪伦比值一直处于关闭状态，进口处于亏损中，由于进口无利可图，进口商的积极性受到打压。预计后期进口量仍难以大幅回升。

四、锌下游市场

1.镀锌市场

图十一：2014-2016年镀锌开工(%)对比

数据来源:我的有色网钢联数据云终端

据悉，今年10月钢市迎来传统银十旺季，镀锌市场涨幅较为明显，多数区域价格上涨幅度超过200元/吨，在买涨情绪影响下，市场整体成交明显好于9月水平。镀锌厂商表示，基于供给侧改革对于原料整体控制，热卷、及冷轧轧硬板卷供应有所偏紧加之钢厂成本上涨，镀锌工厂生产节奏继续处于相对低位水平，但在整体行情走强的情况下，厂商生产积极性保持较高，整体镀锌加工企业产能利用率有所窄幅回升。Mysteel样本企业调研数据显示，10月份国内镀锌企业平均产能利用率为68.26%，环比回升0.8%，但明显不及去年同期的80%以上水平。看得出，今年行业在供给侧改革、环保检查及产品利润考量等多种影响因素下，企业开工生产则更加理性。

原料方面，当前镀锌企业锌锭库存维持正常或者相对偏低水平，多数企业采购量在100吨上下水平，由于单月使用数量较少，当月3-5次正常采购操作即可。短期锌锭采购意向而言，由于镀锌企业订单将会面临冬天相当淡季，将按需采购为主，冬储备货概率较小。

2.锌合金市场

图十二：2014-2016锌合金企业开工(%)对比

数据来源:我的有色网钢联数据云终端

进入10月以来，锌合金的企业报价依然坚挺。上海地区，zamak-3号锌合金报18935-20225，zamak-5号锌合金报19235-20525。无锡地区，zamak-3号锌合金报19475-20765，宁波地区，zamak-5号锌合金报19175-20465。月底锌价大幅拉涨，锌合金也随之上涨，厂家按需采购锌锭。厂家开工较上月有所提升，但也是按需生产，且多为长期合作的老客户，成品库存不会太多，多为一周左右。

图十三：2014-2016锌合金进口量统计(吨)

数据来源:我的有色网海关统计局

中国海关数据显示：2016年9月中国进口锌合金9673吨，同比增长23.35%，2016年1-9月累计进口75169吨锌合金。同比下降2.62%。近期锌价大涨，锌铝差价再次拉大，部分厂家“铝代锌”，短期成交不会明显回升，价格跟涨有限。

3.氧化锌市场

图十四：2014-2016氧化锌企业开工(%)对比

数据来源:我的有色网钢联数据云终端

本月对氧化锌生产企业做了详细调研。据我们了解到，进入十月份，数据显示，节后氧化锌企业开工率略有回升，平均开工率维持67.2%，较9月份开工63.46%小幅上涨，但未呈现旺季效应。据悉，当地氧化锌厂月产量在100~700吨不等，因市场不景气，下游需求差，少数企业仅开了一半的生产线。锌价持续上涨，氧化锌企业普遍持观望态度，备货积极性较差，控制原料库存，保持一周附近。据受访企业告知：“原料锌锭价格上涨较大，但氧化锌涨幅小，致使氧化锌企业利润缩减。”另一方面，煤炭价格上涨明显，每吨上涨200元左右，氧化锌冶炼成本明显增加。多数氧化锌企业增加备库意愿尚不积极，多维持按需生产为主，不会保留大量库存。最大市场轮胎行业内外交困，拖累氧化锌消费。内忧方面，一方面，中国经济进入新常态，重卡产销量首次出现负增长，而中国轮胎行业中，卡车、矿山机械的轮胎占到了行业产值的50%，所以今年轮胎需求将大幅减少。另一方面，国内轮胎行业执行新的复合胶标准，对进口复合胶开始征收关税，将导致轮胎原料成本大幅上升，造成巨大冲击，从而影响氧化锌消费。从今年9月21日起实施的公路货车运费提高，载重量降低等给企业运输成本造成直接影响。所以氧化锌价格新一轮价格上涨是有据可循的，但实际成交却并未有大的提高，因为下游陶瓷以及彩釉等用量并不是太大，难以支撑氧化锌大幅涨价的空间，所以实际成交较前期变化不大。

图十五：国内氧化锌进出口量统计(吨)

数据来源:我的有色网海关统计局

五.终端需求情况

1.国内汽车产销量同比增长

图十六：国内汽车行业产销统计

数据来源：中汽协会

据中国汽车工业协会统计分析，2016年9月，在乘用车主要品种中，与上月相比，四大类乘用车品种产销均呈增长；与上年同期相比，交叉型乘用车产销降幅双双超过30%，其他品种保持较快增长。

9月，基本型乘用车（轿车）产销110.66万辆和111.93万辆，环比增长25.58%和21.87%，同比增长27.52%和17.07%；运动型多用途乘用车（SUV）产销86.69万辆和87.90万辆，环比增长33.56%和33.71%，同比增长62.71%和54.21%；多功能乘用车（MPV）产销21.18万辆和22.15万辆，环比增长30.53%和22.80%，同比增长29.85%和37.32%；交叉型乘用车产销4.64万辆和4.86万辆，环比增长29.80%和8.30%，同比下降31.97%和32.36%。

2.房地产行业

图十七：全国房地产销量统计

数据来源:我的有色网国家统计局

2016年1-9月份，全国房地产开发投资74598亿元，同比名义增长5.8%（扣除价格因素实际增长7.1%），增速比1-8月份提高0.4个百分点。其中，住宅投资49931亿元，增长5.1%，增速提高0.3个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为66.9%。

1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积716029万平方米，同比增长3.2%，增速比1-8月份回落1.4个百分点。其中，住宅施工面积491031万平方米，增长1.7%。房屋新开工面积122655万平方米，增长6.8%，增速回落5.4个百分点。其中，住宅新开工面积84681万平方米，增长6.7%。房屋竣工面积57112万平方米，增长12.1%，增速回落7个百分点。其中，住宅竣工面积42068万平方米，增长11.3%。

1-9月份，商品房销售面积105185万平方米，同比增长26.9%，增速比1-8月份提高1.4个百分点。其中，住宅销售面积增长27.1%，办公楼销售面积增长33.5%，商业营业用房销售面积增长19.0%。商品房销售额80208亿元，增长41.3%，增速提高2.6个百分点。其中，住宅销售额增长43.2%，办公楼销售额增长50.8%，商业营业用房销售额增长21.7%。

六、后市展望

综上所述，由于受到锌矿、锌锭与库存持续下滑的供给收缩与需求回暖的整体共振影响，锌矿供需缺口有望继续扩大，对锌价构成较强的基本面支撑。尽管目前国内外宏观因素变化莫测，美国大选与美联储加息等不确定因素使得近期美元指数波动较大，锌价会在高位存在一定震荡风险，但基本面的较强支撑使得锌价大幅下跌的可能性不大。另外，临近冬储，由于春节期间受运输、矿山暂停等因素影响，部分冶炼厂可能会选择提前备库，对原料的需求也在年末进一步扩大，支持锌价上涨。伦锌上方参考位2500美元/吨附近，沪锌上方参考目标19500—19800元/吨。

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