本周主要结论: 上涨
主要理由：
1、成本支撑，原燃料料价格本周仍将持续上涨，对钢价形成支撑；
2、低库存支撑，社会库存和钢厂库存持续下降，供需几无压力；
3、主导钢厂上调价格影响，预计沙钢等11月上旬螺纹出厂价格30-50元，将对市场形成带动作用。
11月预测：震荡偏强
上周观点及实际表现：综合钢材价格指数上涨1.56%，符合预期
上月观点及实际表现：综合钢材价格指数上涨6.88%，符合预期
一、宏观方面
◆ 中国：前三季度工业企业利润回归平稳增势，人民币汇率短期仍将震荡偏弱运行。
工业企业利润
1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46380.6亿元，同比增长8.4%，增速与1-8月份持平。显示工业企业利润回归平稳增势。但9月工业企业利润环比大幅回落。9月份，规模以上工业企业实现利润总额5771.3亿元，同比增长7.7%，增速比8月份回落11.8个百分点。主要受生产销售放缓、电子、钢铁和电力等行业盈利增幅回落，低基数效应导致9月利润增速回落。具体来看：
工业生产和销售增长有所放缓。9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，增速比8月份回落0.2个百分点;规模以上工业企业主营业务收入同比增长3.9%，增速比8月份回落1个百分点。
电子、钢铁和电力等行业盈利增幅回落。9月份，41个工业大类行业中，多数行业利润增幅出现回落。其中，计算机通信和其他电子设备制造业增速比8月份大幅回落39.1个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业虽然同比新增利润165.9亿元，但比8月份少增44.5亿元;电力热力生产和供应业降幅比8月份扩大22.8个百分点。化学原料和化学制品制造业、通用设备制造业以上五个行业合计向下拉动规模以上工业企业利润增速6.9个百分点。
低基数效应明显减弱。去年8月份，在销售低迷、价格探底、成本上扬、股市下行和汇兑损失等多个不利因素叠加作用下，工业利润大幅下挫，形成较低基数，抬高了今年8月份增速。今年9月份，低基数效应明显减弱，利润增速因而比8月份出现明显回落。
铁路固定资产投资
前三季度铁路建设投资发力。1-9月份，全国铁路固定资产投资完成5393亿元，同比增长9.4%。公路固定资产投资22934亿元，同比增长15%。今年铁路建设仍要保持8000亿元的规模。
人民币贬值
人民币兑美元中间价刷新6年来新低。虽然今日人民币小幅升值，但美元指数强势上涨，美国经济正处于上升势头，以及美联储的加息预期，受此影响，短期内人民币汇率预计仍将延续震荡偏弱的运行格局。预计将在6.80关口一线获得关键支撑。
中央定调经济工作：货币政策要抑泡沫防风险
10月28日，中共中央政治局会议指出，要有效实施积极的财政政策。要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。
这是中央政治局会议层面上，第一次在“货币政策”部分强调“抑制资产泡沫”，印证货币政策从稳增长转向抑制资产泡沫。
三季度的经济数据表明年内经济将继续保持平稳运行，完成全年经济增长目标问题不大。在此背景下，近期政策重心由稳增长转向降杠杆等防风险措施。
释放四大信号
信号一：年内经济将保持运行平稳；
信号二：楼市调控政策还要继续；
信号三：近期金融风险压力大；
信号四：需求侧或再次受到重视。
◆ 欧元区&美国：经济数据好于预期，经济回暖态势明显。
欧元区10月制造业强势扩张。欧元区10月制造业PMI初值达53.3，为30个月以来的最高水平。其中，德国与法国的PMI初值分别为55.1和51.3，达到33个月和10个月以来最高水平。欧元区经济发展显露良好迹象，扩张水平为今年以来最强，预计未来将表现更为强劲。另外，欧元区10月经济景气指数为106.3，创10个月高位；10月工业景气指数为-0.6，高于预期值-1.6；10月消费者信心指数终值为-8.0，和预期值与前值一致。显示经济正在趋好。
美国10月制造业PMI创1年来最高。美国10月制造业采购经理人指数(PMI)初值为53.2，为2015年10月以来最高。制造业表现摆脱今年早些时候不佳状态的迹象，美国制造业第四季度开局表现稳健，产出和新订单增速均为一年来最快。另外，多个经济数据向好。美国9月新屋销售年化59.3万户，低于预期的60.0万户，但接近近九年以来最高位。9月新屋销售环比上涨3.1%，预期为下跌1.5%。
美国第三季度实际GDP年化季率初值为2.9%，好于预期的2.5%，前值为1.4%。
美国第三季度实际个人消费支出季率初值为2.1%，不及预期的4.3%，前值为4.3%。
美国第三季度核心PCE物价指数年率初值为1.7%，符合预期，前值为1.7%。
综合来看，出口大幅增长以及库存投资反弹，抵消了消费者支出方面的放缓，帮助此次美国GDP年化季率初值表现好于预期，并刷新2014年第三季度来最高，将成为支持美联储12月加息的理由。
◆ 本周关注点
中国将公布10月官方制造业和非制造业PMI数据。美国将公布10月制造业、非制造业、10月非农就业数据。欧元区将公布三季度GDP同比、10月CPI数据、10月制造业PMI。另外，美联储、澳洲联储、英国将公布利率决定。
二、原料各品种情况
1. 铁矿石：矿价本周将继续震荡上行
◆上周回顾
上周进口矿市场强势反弹，钢厂采购积极，市场活跃度较高。
国产矿方面，受进口矿上涨影响，河北、山东地区内矿价格均有上涨，矿山销售情况较好，库存无明显上涨。Mysteel62%澳粉指数周五收63.6美元/吨，环比上涨8.3%。Mysteel62%港口现货指数周五收493元/吨，环比上涨6.5%。MyIpic国产矿指数为568.4元/吨，环比上涨1.2%。
◆ 供应
发货量：上周澳洲、巴西铁矿石发货总量2427.75万吨，环比下降56.19万吨。澳洲方面，虽然FMG由于港口检修发运小幅下降，但力拓与BHPB发运量增加明显，发运量总量达1635.6万吨，环比增加138.85万吨。巴西方面，淡水河谷发运码头有3天的检修维护，发运量有所下降，上周已开始恢复正常运作。
北方六港到港量：上周中国北方六大港口到港总量为1351万吨，环比增加93.7万吨。前期台风天气并没有影响到港船期，近期全国到港情况略有上升。
◆ 库存
港口库存：上周Mysteel统计全国45个主要港口铁矿石库存为10829万吨，环比增143万吨，日均疏港总量279.6万吨，环比增15.5万吨。因近期船舶集中到港，港口库存总量增加至年内高位，压港情况暂无明显缓解。本周钢企提货积极，疏港较上周较为活跃，其中京唐港、山东港与沿江港口疏港增幅明显。
◆ 需求
高炉开工率：上周Mysteel调研163家钢厂高炉产能利用率84.3%降0.58%，钢厂盈利率43.55%降4.29%。本周高炉开工率预期值77.9%。因供给侧结构性改革影响，唐山大部分钢厂已于近日关停小高炉，少数钢厂计划于本周末期间关停。
此外，由于焦炭资源紧张，内陆钢厂出现临时性检修高炉情况，目前焦炭资源紧张的局面未能改善，且钢厂盈利率进一步下跌，钢厂计划检修情绪升温，预计11月初仍有小规模检修情况出现。
◆ 后市观点：震荡上行
从供应方面来看，虽说最近铁矿资源集中到港，库存增加较为明显，但是六大主港库存增加不多，且高品资源紧俏的局面并没有缓解。从需求刚面来看，钢厂高炉开工率与产能利用率处于高位，钢厂库存总量处于低位，特别是焦比较低的高品资源，需求强烈。故预计本周铁矿石价格将继续震荡上行。
2. 煤焦：双焦上涨有支撑
（1）焦炭
◆ 上周回顾
焦炭市场价格动态：上周国内焦炭市场强势拉涨，各地普涨50-100元/吨不等，其中26日河钢上调焦炭采购价80元/吨，执行一级焦1800元/吨，二级1750元/吨，S1高硫焦1710元/吨，均到厂含税价。目前焦企开工继续走高，受天气、运输等问题影响，华北、西北等地焦企走货情况不佳，焦炭库存有所上升。
开工率和库存：据我的钢铁网统计100家独立焦化企业开工率调查统计显示为86.09%，较上涨增0.77%。库存方面，Mysteel统计100家样本焦企焦炭库存为58.9万吨增10.8万吨，库存上升主要由于北方地区多雨以及火运发运受阻所致。港口库存：整体港口库存267.3万吨减4.7万吨，其中天津港192万吨，连云港5.3万吨，日照港42万吨，青岛港28万吨。
需求：上周Mysteel调研163家钢厂高炉开工率78.31%环比降0.97%，产能利用率84.3%降0.58%；临近冬季，钢厂仍在继续补给库存中，预计短期内焦炭需求较旺盛。
◆ 后市预测
下游钢厂库存仍处低位，补库刚需致采购热情不减，短期继续支撑焦价；钢厂盈利因焦价拉涨进一步受到压缩，个别钢厂甚至因焦炭资源紧张、价格高等问题提出临时性检修；另外，本周焦煤价格高位盘整待涨，紧缺情况短期无法有效缓解，原料端对焦价支撑仍较强。
（2）焦煤
◆ 上周回顾
焦煤市场价格动态：上周国内焦煤市场价格高位盘整，各地焦煤价格仍趋涨，其中山西焦煤集团11月1日起价格调整：焦精煤上调90元/吨；肥精煤上调90元/吨；1/3精煤上调70元/吨；岢岚气精煤上调50元/吨；瘦精煤灰9.5上调60元/吨、灰1.3上调90元/吨；贫瘦精煤上调50元/吨；喷吹煤上调50元/吨。
库存：上周Mysteel调研100家独立焦化企业库存：焦煤总库存679.25万吨增6.41万吨，焦煤价格趋涨，焦企补库意愿较强；进口焦煤港口库存统计：港口总库存142万吨减20.5万吨，其中：京唐港77万吨减8万吨，青岛港30万吨减7万吨，日照港5万吨减1万吨，连云港0平，湛江港30万吨减4.5万吨。
需求：根据Mysteel统计100家独立焦化企业开工率调查统计显示为86.09%。焦煤目前市场走势偏强且后市继续上涨的可能较大，故而焦企补库较为积极。
◆ 后市预测
目前下游焦钢企业仍在补库当中，且煤矿增产效果不佳，短期焦煤供应依然偏紧张。目前进口焦煤价格远高于国内煤，在未来一段时间内价差估计会有一定的修复，预计近期内贸煤格仍有上涨的空间。
3. 废钢：价格仍将继续坚挺运行
◆ 上周废钢价格涨跌互现，库存小幅上升
上周全国废钢窄幅盘整，其中华北地区补涨，华南地区涨后小幅回落。截至28日Mysteel废钢价格指数为1584.6，平。
上周我的钢铁45家钢厂废钢同口径统计，库存总量74.15万吨，环比增加3.3万吨，增幅为4.66%。
◆ 中频炉钢厂开工率及产能利用率回升，废钢需求仍有支撑
截至10月28日，Mysteel调查全国69家短流程钢厂（不含调坯轧材厂），平均开工率为87.10%，环比上一周增加5.57%；产能利用率为56.18%，环比上一周上升1.91%。
在已统计样本钢厂中，盈利的钢厂约占82.61%，较上一周增加2.9%；10.14%的钢厂处于保本状态，较上一周减少2.9%；亏损钢厂约占7.25%，与上一周持平。
◆ 焦炭成本上升，部分小幅增加了废钢消耗量，但增幅不明显
对部分长流程钢企进行调研发现，目前大部分企业炼钢用废钢消耗量没有增加，但部分企业已增加或者考虑增加。调研样本企业中，38%企业炼钢用废钢单耗维持在50-80kg/t；42%的企业在80-130kg/t，19%的企业在130-200kg/t
◆ 本周观点
目前大钢厂库存虽小幅增加，但仍处于低位，钢厂使用废钢相对成本具有优势，再加上中频炉钢厂开工积极性较高，短期内成本优势及废钢需求支撑，价格仍将继续坚挺运行。
三、钢材各品种情况
1. 建筑钢材：继价格高位震荡
◆ 上周回顾
◆ 11月份全国建筑钢材行情预期
虽然厂内和社会库存继续降低，但降幅较上周有明显收窄，同时值得注意的是，社会库存较去年同期上涨1.02万吨，为今年首次！究其原因，运力不足导致资源到港滞后是主要因素；另一方面，需求水平中旬开始下降，目前成交量均值较9月份有所下降。
后期库存趋势：需求高峰随着终端补库潮的结束而难以再现，中旬后价格大幅上涨时，成交量仍未有所突破，后期高峰难现，库存降幅继续收窄，极端情况或开始积累。
◆ 本周价格走势
高位产量支撑原材料易涨难跌，成本支撑力度逐步增强；钢厂、市场库存中低水平，整体销售压力不大，或因需求问题导致价格出现小幅调整，但降幅有限，整体以偏强震荡为主；
运输新政后，目前无论铁路运输抑或是船运，均较为紧张。其中铁路以运输焦煤焦炭为有限，建筑钢材运输滞后，船运量增加后，船期也有所拖长。需警惕在途资源对市场的冲击。
预计本周建筑钢材受需求和成本的双重影响，价格高位震荡。
2. 中厚板：本周价格继续维持高位震荡
◆ 价格
上周国内中板市场价格大幅上涨，其中西安涨幅最大，达到130元/吨。截至上周五收盘，从全国23个城市平均价格来看，8mm普板价格为3187元/吨，较上一周上涨58元/吨；20mm普板平均价格为2877元/吨，较上一周上涨54元/吨；20mm低合金板平均价格为3020元/吨，较上一周上涨55元/吨。
◆ 库存
上周全国中板库存总量为93.38万吨，较上一周减少1.70万吨。从城市来看，库存明显减少的城市西安减少0.80万吨。从区域来看，华东市场增加0.21万吨，华中、华南、西南、华北、西北和东北市场较节前分别减少0.05万吨、0.20万吨、0.02万吨、0.38万吨、1.06万吨和0.20万吨。
◆ 钢厂
Mysteel上周监测的37家中厚板生产企业总计65条产线，实际开工条数54条，11条产线停产，整体开工率为83.08%，较上一周持平。上周钢厂实际产量为113.17万吨，较上一周减0.61万吨，降幅0.54%；上周钢厂达产率为69.60%，较上一周减0.38%；上周钢厂厂内库存为64.75万吨，较上周减1.86万吨，降幅2.79%。
◆ 总结
目前从中厚板运行的情况来看，期货持续走强对心态面拉动效应较强。同时从国内大部分区域市场库存来看，到货节奏明显较慢，缺货情况依然时有发生。同时考虑到目前中间环节贸易商交易情绪高涨，成交较有支撑。综合预计，本周价格继续维持高位震荡。
3. 板材：短期看价格暂无下降动力
（1）热轧：价格继续回升，钢厂暂无压力，库存下降明显
主要原因：钢厂近期订单不缺，外加成本推升，降价意愿不大；上周厂虽开工率与库存共同回升，但总体上升幅度并不大；本周库存上升最为明显的在北方市场，因此整体下跌动力不足。
◆ 本周预判：市场价格小幅推升。
主要原因：期盘原料与成品材仍在继续向上，对市场的心态起到垫底的作用；市场到货量较少，亦或者出大于进，在缺货的状态下，市场压力则并不明显，商家无意多订，但绝不低卖。
（2）冷轧：价格继续回升，但涨速或将放缓
◆ 上周回顾：冷轧价格继续跟随节奏回升，涨幅较前期略小，市场接受能力则明显下降，高价位暂难接受。
主要原因：上涨原因主要是长流程钢厂冷轧订单相对饱满，短期对市场的供应能力有所减弱；去年年底的汽车政策到今年年底结束，下游在近期要集中赶工来最大化利用政策。
◆ 本周预判：冷轧价格或将继续小幅拉涨。
主要原因：近期热卷原料价格也在不断上涨，对于冷轧价格的上升起到一定的支撑作用；上周市场到货但对市价影响则并不明显，就此来看，价格下跌空间暂无。
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品种
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价格
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涨跌
|
同比价格
|
涨跌
|
社会库存环比
|
增减
|
|
热轧
|
3077
|
47
|
1975
|
1102
|
198.32
|
-6.25
|
|
冷轧
|
3862
|
98
|
2536
|
1224
|
112.19
|
-2.17
|
|
|
|
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|
|
|
|
|
品种
|
钢厂库存
|
增减
|
调研产能利用率
|
升降
|
社会库存同比
|
增减
|
|
热轧
|
86.91
|
2.4
|
82
|
2.62
|
244.55
|
-46.23
|
|
冷轧
|
43.45
|
-0.11
|
79.95
|
-2.95
|
135.59
|
-23.4
|
四、京津冀地区：市场继续维持震荡偏强的走势
◆ 上周回顾
近期受双焦等原料强势上涨影响，成品材不断上冲；今年去产能任务完成在即，上周唐山公示高炉集中停产，高炉产能利用率重回85%下方，资源供给仍略偏紧；但也不能忽略北方气温近日骤降，华北需求亦将逐步下降的影响，本周价格仍有继续走高机会，板材总体会强于长材
◆ 主要品种上周价格变动回顾
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品种/城市
|
本周五价格
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上周五价格
|
涨跌
|
周一开盘价格
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北京三级大螺纹
|
2530
|
2430
|
↑100
|
2540↑10
|
|
天津热轧5.5
|
2880
|
2870
|
↑10
|
2930↑50
|
|
天津冷轧1.0
|
3760
|
3680
|
↑80
|
3760 -
|
|
邯郸中厚板
|
2680
|
2650
|
↑30
|
2740↑60
|
|
唐山型钢
|
角2530
槽2500
工2520
|
角2470
槽2470
工2480
|
↑60
↑30
↑40
|
2560↑30
2520↑20
2550↑40
|
|
唐山145带钢
|
2520
|
2490
|
↑30
|
2580↑60
|
|
唐山带钢232mm以上
|
2620
|
2590
|
↑30
|
2670↑50
|
|
唐山钢坯
|
2270
|
2200
|
↑70
|
2300↑30
|
◆ 从供给端来看，在利润最大化的情况下，板带类开工继续增长，长材类利润及未来预期需求逐步下降，开工率下降，高炉则在去产能的政策下集中停产，导致出现下降明显。
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品种
|
本周产能利用率
|
上周产能利用率
|
升降
|
|
建材
|
83%
|
85.43%
|
↓2.43
|
|
热轧
|
90.86%
|
88.69%
|
↑2.17%
|
|
中厚板
|
75.5%
|
74.50%
|
↑1%
|
|
冷轧
|
83.98%
|
83.41%
|
↑0.57%
|
|
型钢
|
69.68%
|
78.08%
|
↓8.4%
|
|
带钢
|
62.2%
|
58.20%
|
↑4%
|
|
高炉
|
83.99%
|
85.47%
|
↓1.48%
|
◆ 从库存来看，总体增加0.73万吨，钢坯库存增加占比大，仍属增长增减范围，较去年同期低超过30万吨。
|
品种
|
本周库存
|
上周库存
|
增减
|
|
京津冀建材
|
53.49
|
56.36
|
↓1.38
|
|
京津冀热轧
|
26.05
|
24.96
|
↑1.09
|
|
京津冀冷轧
|
6.31
|
6.76
|
↓0.45
|
|
京津冀中厚板
|
12.22
|
12.65
|
↓0.43
|
|
唐山型钢厂内
|
41.8
|
42.85
|
↓1.05
|
|
唐山钢坯
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仓库36.7 +下游厂内35.4
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仓库35.4、下游厂内32.62
|
↑1.3、↑2.78
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◆ 本周走势展望：市场继续维持震荡偏强的走势
南下分流：目前对于华北地区来说，面临最大的问题就是未来需求预期下降，南北价差不大，如何解决资源分流问题，从所调查的建材来看，11月份新增南下资源有限，其他均为正常南下，但从侧面也解释了当前需求尚可，出货压力不大，没有必要过多增加南下分流。
库存压力不大：目前进行冬季备货还为时过早，距离春节还有3个月的时间，周期上不是最佳时机，价格拉涨积极性稍欠缺，还不会主动增库存。
成本推动：成本推动的上涨如果不考虑需求是否能消化，是难以持续的，最直接的表现就是价格波动强。
去产能：去产能所导致的供给量微幅下降，有助于减轻钢坯供给压力。
总体来看，预计本周市场会继续维持震荡偏强的走势。
五、11月钢铁市场仍将震荡偏强运行
11月钢铁市场，供需仍有可能保持良好的态势，钢铁价格上有压力，下有支撑，震荡偏强运行的概率较大。
宏观经济企稳迹象明显，对钢材消费构成支撑。主要表现在三个方面：
一是投资企稳。前9月固定资产投资同比增速8.2%，环比前8月回升0.1个百分点。9月当月投资增速达到9%，比8月加快了0.8个百分点。跟钢铁消费密切相关的制造业投资，前9月增速达到3.1%，比前8月加快了0.3个百分点。9月增速达到5.1%，比8月加快了3个百分点，比去年同期加快了0.5个百分点，自7月以来当月投资增速连续三个月回升。前9月民间投资增速2.5%，比前8月加快了0.4个百分点，结束了持续回落的走势。9月当月投资增速达到4.5%，比8月快了2.2个百分点。基建投资也保持了19.4%的增长。
二是工业品出厂价格指数（PPI）转正。9月PPI环比回升0.5个百分点，同比上涨0.1个百分点，结束了54个月的持续回落态势。工业品价格的上涨，为企业经营扩张及盈利提升奠定了基础。
三是企业盈利好转。前9月规模以上工业企业实现利润总额同比增长8.4%，比上半年加快2.2个百分点，7-8月增长15.2%，9月央企利润同比增长27%。企业盈利好转，为带动投资提供了动力来源。无论是投资企稳也好，还是企业盈利好转，都对钢材的消费或潜在消费构成支撑。
9月新增社会融资总量达到1.72万亿，同比多增3638亿。其中非居民中长贷新增5713亿，说明经济企稳带动企业融资需求回升。9月财政收入同比增速反弹至4.9%，财政支出同比增速小幅上升至11.3%，反映财政政策仍较积极，对稳增长起到重要作用。
受地产销量高增长对家电需求的提振，9月空调厂家销量增速继续走高至30.1%。9月产业在线空调厂家存销比0.65，虽季节性回升，但仍处于历年同期偏低水平。9月汽车产量同比增速创新高至31.5%，中汽协、乘联会口径下厂家销量增速均再创新高。9月汽车经销商库存系数降至1.13，创8个月新低、历年同期新低。10月前三周乘联会狭义乘用车批发销量同比增长27%。9月挖掘机销量当月同比增速71.4%，创2010年3月以来新高，环比增速24.9%，也处于历年较高水平。挖掘机销量是一个很好的经济先行指标，预计短期内基建投资仍将保持良好的增速。
钢材低库存支撑钢价。国庆节后，钢厂库存和社会库存，都出现大幅下降，节后两周库存分别下降113.3和90.2万吨，至月底仍在继续下降，接近历史最低水平。从供应上看，163家钢厂高炉产能利用率持续回落至84.3%，随着唐山去产能的进一步落实，环保督察的开展，钢厂减产检修，11月供给持续回落的概率较大，供需平衡有望进一步阶段性趋好。
成本支撑钢价。由于钢厂煤、焦可用库存天数持续下降，供应仍然偏紧，11月仍有小幅上行空间；而铁矿石在原燃材料价格持续、大幅上涨的带动下也初现补涨行情，这无疑将继续推升了钢材成本。根据我的钢铁盈利模型，截至10月28日，全国螺纹的平均盈利水平只有31元/吨左右，中厚板亏损30元/吨，在社会库存和钢厂库存都不高的情况下，钢厂降价销售的压力不大。短期流动性偏紧，资金占用成本上升。
然而，随着房屋新开工面积和施工面积增速的显著回落，基建投资增长乏力，我的钢铁调查的10月建筑材成交量跟9月基本持平，要谨防需求回落大于预期，供给下降小于预期。此外，如果期货价格继续上行，成品材套保的压力加大，可能对现货价格构成压力。
总之，11月钢铁市场，受成本以及低库存的支撑，下行空间有限；而随着传统淡季的到来，需求面临回落风险，上行的幅度也有限，综合来看，偏强运行的概率较高。
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