一、锌价回顾
图一：国内锌价走势情况
数据来源:我的有色网钢联数据云终端
8月锌价呈高位区间震荡运行，至月末现货锌价格较7月累计增长1000元。最高报17900元/吨，最低18000元/吨，国内0#锌换月后转为升水,且升水幅度也在逐步走强，贸易商囤货意愿强，接货商家较多，市场成交尚可。
8月初得益于美元走弱及市场资金推动，期锌逐步上行。月中沪锌主力合约率刷新高，创2011年8月8日以来新高17840元/吨。至月末，随着利空消息消化殆尽以及美联储(FED)会议记录显示决策者并不急于升息后美元大幅走弱，两市期锌逐步走强。且锌市供应短缺依然对锌价上扬形成支撑，预计下月两市期锌延续近期涨势，关注前期压力位。销售方面：因锌价处于高位，冶炼厂及贸易商出货积极性高涨，多数大型冶炼厂满负荷生产，市场锌货源相对充裕，不过下游用锌企业畏高补库迟疑，多按需采购，市场整体成交量一般。
二、锌精矿市场
1.进口锌精矿市场
进口方面:中国海关最新数据显示，：2016年7月国内锌矿进口数量达16.48万吨，环比增加76.39%，同比减少45.49%。2016年1-7月累计进口116.8万吨。本月进口矿有所增加，据我的有色网了解北方冶炼厂有采购国外的混合矿，同时部分冶炼厂一部分进口矿的供应。
图二：国内锌精矿进出口统计
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2.国内锌精矿市场
消息面：国家统计局公布数据显示，中国6月锌产量同比减少2.5%至54.1万吨;1-6月锌产量同比减少0.9%至302.6万吨。国内环保督察力度较强,国内供应端或继续受到冲击缩减。在相关政策的冲击下，下半年产量或继续下滑，国内锌矿供应将更趋紧张，带动锌价回升。
图三：国内锌矿产量统计
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据我的有色网铅锌小组调研显示，本月锌精矿价格随锌锭价格走势坚挺，从锌锭价格来看，价格整体走势较强，冶炼厂整体正常。从国内加工费来看，目前进口矿到港依旧较少,港口库存本月较上月减少，国内矿加工费持续下滑，目前冶炼厂采购较为积极，处于抢矿阶段。另外,花垣及兰坪矿山受环保及安全检查全面停产整顿,复产尚不能确定。同时云南兰坪环保问题，矿山停产较多。整体来看，国内锌矿供应仍十分紧张，部分锌冶炼厂因受制于原料紧张影响，预计下个月开工或有所下滑。
图四：国内外加工费统计
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加工费方面:国内方面，锌矿持续紧张，加工费持续下调，南方加工费下降到4500-4700水平，北方部分大矿山有所增产，但是由于呼伦贝尔项目的增产，导致北方矿供应偏紧，加工费维持在4700-5000水平，进口加工费方面，进口TC小幅下滑，在95-110区间维持，由于进口矿一直处于倒挂的现象，但是7月国内部分冶炼厂有少量采购进口矿，同时有部分混合矿进入国内，国内进口矿同比增幅较大（基数较少）。整体来看，锌矿紧张预期不改，但国内矿山复产导致稍稍缓解，料下个月加工费下降幅度会放缓。
三、精炼锌市场
1.国产精炼锌状况
图五：国内精炼锌产量统计
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据有色协会公布的锌产量数据显示，2016年7月国产精炼锌产量50.6万吨，环比减少6%，截止7月底精炼锌产量累计达到355.73万吨，同比减少2.03万吨，下降0.57%，精炼锌供应呈现下滑态势，现货价格受此提振。8月份，国内锌价持续震荡走高，创近5年新高，沪锌1610合约最高18120元/吨。现货0#锌锭价格随之高涨，上海市场可流通现货资源紧缺，贸易商交投略显清淡，大户囤货少出，整体逼高升水，成交趋于清淡。国内冶炼厂方面，8月新增检修不多，驰宏锌锗云南冶炼厂，河南豫光新增检修，内蒙古兴安铜锌继续检修，产量小幅下滑。汉中锌业，陕西锌业检修逐渐恢复中，加之驰宏呼伦贝尔冶炼厂投产，预计8月份精炼锌产量较7月微幅增加0.3万吨。
2.进口精炼锌状况
图六：国内精炼锌进出口量统计
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进口方面：7月中国进口精炼锌1.68万吨，同比减少51.12%，年初迄今累计进口30.87万吨，累计同比增33.13%。7月份进口精炼锌数量持续减少，主因包括：其一，沪伦比值低迷，进口亏损持续。其二，全球锌矿产供应缺口放大，部分国别进口量减少。其三，国内货源充裕，市场需求不佳。8月，沪伦比值区间在7.58-7.82，进口精炼锌价格不合适，进口亏损区间在1000-1500元/吨。亏损扩大，进一步打压市场进口需求，且国内需求不佳，市场消耗库存为主。8月属于传统淡季，锌锭需求未必有所好转，国内精炼锌进口量仍将保持低位。
出口方面：7月出口精炼锌0.21万吨，同比下降78.19%，年初迄今累计出口1.32万吨，累计同比减83.61%。国际环境动荡，国外反倾销政策层出不穷，今年以来，精炼锌出口产量呈现不断下滑的趋势。随着伦锌稳步抬升，中国锌锭出口成本优势明显，8月份以来，国外消费市场紧俏，锌锭出口贸易得到改善。
3.现货锌市场库存情况
图七：现货锌锭市场库存统计
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国内现货锌锭库存，截止本周周一（8月29日）现货锌锭库存26.68万吨，较年初36.95万吨，下降10.27万吨。其中，上海地区锌锭库存为11.05万吨，较上周减少0.31万吨。锌价高企，冶炼厂逢高积极出货，上海市场货源紧张的状况相对前一周有所缓解。广东地区锌锭为13.77万吨，较上周增加了0.17万吨，社会库存持续增加。冶炼厂长单到货正常，贸易商看好市场升贴水出货较为谨慎，以收货为主，下游需求清淡，成交一般。天津地区的锌锭库存为1.45万吨，较上周减少0.1万吨。天津市场一直处于低库存的状态，主要原因是冶炼厂惜售少出，发货也是直接发往下游厂家偏多，入库量较少。目前紫金仍以1#锌为主，红烨货源难觅，市场现货资源不宽松，成交较为清淡。山东地区的锌锭库存为0.41万吨，增加了0.03万吨，库存持续增加，主要原因是锌价偏高，下游锌合金，镀锌板企业新投产项目尚未开工，厂家畏高观望，采购较库存基本维稳。
国内锌矿供应紧张，加工费较年初下调17.9%，冶炼厂原料库存周期维持在15-20天，原料紧张的现状传到至冶炼环节也只是时间问题，预计第4季度锌锭库存将持续下降。需求端，锌锭消费旺季即将来临，预计9月份下游锌合金，镀锌厂开工率将增长，锌锭需求必然有所上涨，由此而来，一方面锌锭库存持续下降，另一方面支撑锌价持续走高。
4.精炼锌升贴水状况
8月份，上海市场0#锌锭主流品牌对沪10月贴水80元/吨至升水80元/吨，广东市场主流品牌对沪10月贴水150元/吨至贴水20元/吨，上海市场现货紧缺升水扩大明显，两地价差一度达到120元/吨左右，出现大户从广东转移货源至上海的现象。锌价震荡上涨，贸易商囤货惜售，升水扩大，月底货源略有缓解，成交回暖。下游消费清淡，逢低积极备货，整体采购维稳。
5.锌锭进出口盈亏
图八：锌现货进出口比值及盈亏
数据来源:我的有色网海关统计局
淡季需求及外盘走强令沪伦比值不断收窄，导致近月锌进口乏力。今年7月中国进口精炼锌16817吨，同比减少51.12%，年初迄今累计进口308709吨，累计同比增33.13%。环保严厉，终端企业遭受压制明显。价格高涨使得商家畏高心理重，市场采购相对清淡。
7月出口精炼锌2142吨，同比下降78.19%，年初迄今累计出口13228吨，累计同比减83.61%。
8月，沪伦比值下修至7.68附近，进口亏损额度扩大至1000-1400元/吨附近。亏损持续扩大，进一步打压市场进口需求。另外，鉴于目前国内锌需求不佳，加之锌进口亏损扩大，料下月锌进口量依旧不多。
四、锌下游市场
1.镀锌市场
图九：2014-2016年镀锌开工(%)对比
数据来源:我的有色网钢联数据云终端
据悉，8月持续高温对镀锌终端用户采购继续带来较大影响，整体成交始终不温不火，商家对报价上调支撑较少。调研数据显示，8月份国内镀锌企业平均开工率72%，而2015年同期开平均开工率为83%。其中北方镀锌企业由于前期进行煤转气改造截止目前最后试运行期间，多数镀锌企业仍处于减产开工。此外,由于中央环保督查组入驻8省市严抓环保，南北钢厂先后接到限产通知，致企业开工依旧不佳。
原料方面，多数镀锌企业维持常规库存，一般月采购50-100吨锌锭，货源不紧张。不过随着锌价高企，也拖累了镀锌企业的采购积极性。镀锌企业由于订单不佳，原料备库意愿不强。
2.锌合金市场
图十：2014-2016锌合金企业开工(%)对比
数据来源:我的有色网钢联数据云终端
进入8月以来，锌合金的价格延续涨势。上海地区，zamak-3号锌合金报188050-19005，zamak-5号锌合金报19105-19305。无锡地区，zamak-3号锌合金报19355-19555，宁波地区，zamak-5号锌合金报19005-19205。据我的有色网了解，受G20环保限产影响，锌合金企业环保压力加大。另外，需求淡季，下游商家采购积极性不大，拖累相关配件订单。另外，商家反应，除市场需求不景气外，锌合金行业竞争激烈，价格偏低，打压企业生产积极性，目前厂家多按固定订单生产。
图十一:2014-2016锌合金进口量统计(吨))
数据来源:我的有色网海关统计局
中国海关数据显示：2016年7月中国进口了8308吨锌合金，同比减少5.99%，2016年1-6月累计进口56388吨锌合金，同比下降7.49%。在疲软的经济环境下，由于锌合金市场需求依然较为清淡,国内锌合金厂商产能未完全释放，且受G20峰会影响,预计8月进口锌合金量依然处于较低水平。
3.氧化锌市场
图十二：2014-2016氧化锌企业开工(%)对比
数据来源:我的有色网钢联数据云终端
本月对氧化锌生产企业做了详细调研。据我们了解到，近期锌市不断上探，氧化锌企业报价显积极，但企业整体开工依旧不佳。数据显示，受访企业日产规模15-30吨不等，整体开工维持在60%附近，由于需求淡季，企业开工暂未恢复。另外，30%的企业表示正常开工，其中多是有固定客户渠道的企业；50%的企业表示开工有所减产，另20%的仍处于停产检修中。大部分还是按照订单的需求来进行开工生产，表示并不积压库存。其主要原因在于目前氧化锌市场下游需求未有改善，另一方面由于环保检查趋严，不能全线开工。据河北地区氧化锌企业告知，从年前开始当地就实施了以煤换气的环保改革方案，近期各大企业进入最后调试阶段，预计等金九银十将会加大开工。总体来看近期虽然轮胎行业需求持续下滑，陶瓷有所减弱，对于一些小厂家冲击较大，但对于有签长单的大型厂家影响较小。
图十三：国内氧化锌进出口量统计(吨)
数据来源:我的有色网海关统计局
五.终端需求情况
1.国内汽车产销量同比增长
图十四：国内汽车行业产销统计
数据来源：中汽协会
据统计局网站提供的数据显示:2016年7月，汽车生产195.96万辆，环比下降4.38%，同比增长28.90%；销售185.19万辆，环比下降10.59%，同比增长23.03%。其中：乘用车生产171.85万辆，环比下降3.03%，同比增长31.83%；销售160.45万辆，环比下降10.06%，同比增长26.26%。商用车生产24.11万辆，环比下降13%，同比增长11.28%；销售24.74万辆，环比下降13.90%，同比增长5.52%。1-7月，汽车产销1485.43万辆和1468.39万辆，同比增长8.99%和9.84%，增幅分别比上半年提升2.52个百分点和1.70个百分点。其中：乘用车产销1281.79万辆和1264.68万辆，同比增长10.07%和11.13%；商用车产销203.64万辆和203.71万辆，同比增长2.66%和2.41%。
2.房地产行业
图十五：全国房地产销量统计
数据来源:我的有色网国家统计局
2016年1-7月份，全国房地产开发投资55361亿元，同比名义增长5.3%，增速比1-6月份回落0.8个百分点。其中，住宅投资36981亿元，增长4.5%，增速回落1.1个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为66.8%。1-7月份，东部地区房地产开发投资31201亿元，同比增长3.4%，增速比1-6月份回落1.2个百分点；中部地区投资11881亿元，增长10.2%，增速提高0.2个百分点；西部地区投资12279亿元，增长5.9%，增速回落0.6个百分点。
1-7月份，商品房销售面积75760万平方米，同比增长26.4%，增速比1-6月份回落1.5个百分点。其中，住宅销售面积增长26.7%，办公楼销售面积增长41.3%，商业营业用房销售面积增长15.5%。商品房销售额57569亿元，增长39.8%，增速回落2.3个百分点。其中，住宅销售额增长41.2%，办公楼销售额增长65.3%，商业营业用房销售额增长17.6%。
六、后市展望
美联储主席耶伦在召开的全球央行官员会议上表示，美国升息可能性增强，对经济成长的担忧缓解，基本金属表现不一，或将对锌价形成抑制。不过，国内央行实施一系列货币宽松，且国内汽车销售有所回暖，部分基建订单亦有所增加。随着“金九”临近，虽仍可能出现旺季不旺的局面，但部分需求环比增长将明显，PMI数据有望向上修正。此外,人民币贬值一方面刺激锌终端产品出口，另一个抬升原材料进口成本，对沪锌略有利好。整体来看，宏观面持续回暖,锌矿供应收紧趋势不改，且锌矿短缺预期有望进一步升温。我们预计9月份两市锌价有望进一步攀高。料伦锌关注区间2250-2400美元/吨，沪期锌1.7-1.85万之间。操作上，继续持有多单。
