2015年一季度，国内经济下行压力有增无减，钢材价格继续下行，创下近10年以来的新低；市场需求增速继续下降，铁矿石、煤炭等原材料价格也屡屡跌破前期低点,但价格下降所带来的原料成本优势并没有明显转化为钢厂的盈利，钢铁行业仍面临较为严峻的局面。钢铁行业低价格、低效益、低利润的局面仍在持续。一季度行业运行情况如何？二季度钢材市场能否出现好转？下文将对此进行简要分析。
一、一季度钢铁行业运行情况回顾
一季度钢价先抑后扬，整体表现偏弱。一季度钢材价格整体较年初明显下降,季初在原料市场大幅下挫、钢材供给压力较大而需求尚未有效启动的情况下，钢价延续去年以来的下跌态势,3月中旬，随着下游需求逐步恢复，加上新环保法实施以及北京申奥环保组监管进一步加强导致钢厂减产、停产现象增多，在钢坯大幅反弹的带动下，除冷系之外的其他钢材品种迎来一波短暂的反弹行情,这波自3月中旬开始的反弹行情以京津冀为代表，短短两周时间，北京市场的三级螺纹钢价格涨幅便达到了370元/吨，涨势可谓疯狂，但快速的拉涨必然难以持续，面对下游需求难以有效跟进、期螺、铁矿石和钢坯价格大幅下挫的多重利空，3月底,钢材现货价格再度出现回调。总体来看，一季度末价格较年初下滑3%-15%不等，其中热轧、镀锌、冷轧、中板几个品种跌幅较大，跌幅均在10%以上。
图1 一季度钢材价格变化情况
数据来源：我的钢铁研究中心（MRI）
环保利刃高悬，一季度粗钢产量有所回落。国家统计局数据显示，2015年1-2月，我国粗钢产量13053万吨，同比下降1.5%，1-2月，粗钢日均产量221.24万吨，同比下降0.2%。3月下旬，中钢协会员企业日均粗钢产量为161.33万吨，环比下降2.18%，创2013年1月下旬以来的旬度日均产量新低；今年一季度粗钢产量明显下降与2015年1月1日开始实施新的环保法不无关系。据不完全统计，截至3月2日，全国实施按日计罚案15件，个案最高罚款额达190万元人民币，罚款总额达723万元，依据新法实施的查封、扣押案146件；实施限产、停产案122件；相关责任人移送行政拘留107起。由于环保法的严格实施，生产受到影响的钢铁企业越来越多。3月上旬，山东临沂更有57家企业因环保设施未达标被要求限期整改。Mysteel也曾抽样调查了全国274家钢铁生产企业（其中国企71家，占比26%，民企203家，占比74%），调查结果显示，新环保法执行后，2月份钢铁生产企业影响产量明显高于1月份，影响产量20%-30%的比例从5.1%增加至7.3%，影响产量30%-50%的比例依旧维持在0.7%；影响产量50%以上的比例从1.5%增加至2.6%。可见，政府对于环保的执法力度正逐渐加强，钢厂受到的影响日益明显。
图2 中国粗钢日均产量历年变化情况
数据来源：中国国家统计局、我的钢铁研究中心（MRI）
一季度钢材出口绝对量仍较高，但含硼钢受退税取消影响下降明显。海关总署数据显示，2015年1-2月，我国钢材出口1811.55万吨，同比增长67.4%。1月份，我国取消含硼钢出口退税，但效果并未马上显现，当月我国仍实现钢材出口1029万吨，同比增长54.3%，单月出口量再创历史新高，这主要由于其中很大一部分来自于2014年11-12月接的订单。不过，2015年2月开始，含硼钢出口退税取消有所显现，当月我国钢材出口781.3万吨，环比下降24.2%，其中含硼钢材出口仅99.8万吨，环比大降68%。尽管受出口退税取消政策影响，但由于国内钢厂通过添加其他合金元素替代加B的变通方法，加之国内钢材出口报价仍具有明显优势，一季度我国钢材出口同比仍呈现增长态势。
图3 中国钢材出口变化情况
数据来源：中国海关、我的钢铁研究中心（MRI）
原材料价格跌幅虽较此前有所收窄，但钢厂经营状况仍不乐观。一季度原料价格下跌幅度较去年4季度有所改善。3月31日，螺纹钢较年初下降5.9%，热轧下跌14.2%，进口矿价格跌幅较大，达到28.4%，其他原材料跌幅相对平稳，炼焦煤较年初下跌2.4%，唐山冶金焦下跌5.8%，硅铁下跌4.6%，跌幅较去年四季度有所放缓。不过，这并未导致钢厂盈利的好转。1-2月，钢协会员企业实现销售收入4957亿元，同比下降14.19%；实现利润为-33.54亿元，亏损面达52.48%，较去年同期扩大1.98个百分点。其中2月份当月亏损24.9亿元，环比增亏16.2亿元，钢厂经营情况仍不乐观。
二、一季度影响钢铁行业的主要事件分析
1、含硼钢出口退税取消
2014年12月31日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，提出“合理调整部分产品出口退税率。从2015年1月1日起，“对生产过程存在污染的含硼钢类产品取消退税”，本次调整产品出口退税率涉及到钢材部分的共有4个税号，分别为72283010（其他含硼合金钢制的条、杆，除热轧、热拉拔或热挤压外未经进一步加工），72279010（不规则盘卷的含硼合金钢制的热轧条、杆），72254091（未经进一步加工的热轧含硼合金钢非卷材,宽度在600），72269191(未经进一步加工的热轧含硼合金钢板材,宽度小600)，分别涉及棒材、线材、中板和热轧窄钢带，约占总出口量的三成左右。尽管9%和13%的退税取消后，钢厂成本增加较多，大约在250-400元/吨，但由于其他合金钢品种在一定程度上能够对含硼钢进行替代，短期对出口影响较大，中长期影响不大。
2、新环保法实施叠加柴静作品《穹顶之上》引发社会对环保问题关注
柴静雾霾的纪录片《穹顶之上》大火，再次引发了人们对于环保问题的关注，从而在一定程度上推动我国的环境治理。该事件发生后，Myteel对全国274家钢铁生产企业（其中国企71家，占比26%，民企203家，占比74%）进行了调研，调研结果显示，目前生产一定受到影响的钢铁生产企业比例增加至32.8%，增幅为12%。其中影响产量在20%以内的比例从13.5%增加至22.3%；影响产量20%-30%的比例从5.1%增加至7.3%；可见，政府对于环保的执法力度正逐渐加强。
3月中旬，市场又传出一份山东临沂地区被责令停产整顿的企业名单，57家企业因环保设施未达标被要求限期整改。被勒令停产整改的企业包括临沂江鑫钢铁有限公司、临沂三德特钢有限公司、临沂宇光钢铁有限公司多家钢厂。尽管此次涉及的企业产能并不大，但如果后期关停范围继续扩大，对国内钢市的影响将会逐渐显现；若钢厂都因此加大环保投入，势必会抬高生产成本，从而推动钢材价格的上涨，这对钢价也会形成一定支撑。
3、央行降息
2月28日，央行宣布决定，自3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。这是自2014年11月之后，央行时隔3个月之后再次降息，表明为了应对通缩压力，货币政策正在由偏紧向偏松转变。降息的一个重要作用就是降低企业的融资成本和债务成本，特别是对于资金密集型的行业，降息理论上或多或少能减轻企业的资金压力。此外，降息还能推动下游需求的改善，尤其是对房地产等行业来说有比较大的刺激作用。而房地产行业的回暖则将带动各地下游开工率提高进而拉动钢铁下游需求。
4、两会召开
2015年政府工作报告将2015年经济增长目标设定为7%，意味着经济中长期内并没有见底，稳增长的困难较大；从财政赤字规模来看，未来财政政策将会发挥更大的作用，主要体现在依靠投资基建来拉动经济，尤其是水利和铁路建设，这将有效带动钢材需求；从货币政策来看，由于存款利率相对理财收益率仍有提升的空间，为降低社会融资成本，未来再次降息降准的可能性仍然较大。
5、外商投资国内钢铁行业股比限制取消
2015年3月13日，经国务院批准，国家发展改革委、商务部日前发布第22号令，全文公布《外商投资产业指导目录（2015年修订）》自2015年4月10日起正式施行，与此同时，《外商投资产业指导目录（2011年修订）》停止执行。此次目录修订将限制类条目从79条减少到38条，同时取消了外资对钢铁、乙烯、造纸、起重机械、输变电设备、名优白酒等的股比要求，放宽了外资准入门槛，这意味着我国钢铁行业将进一步走向全面市场化。过去，国家限制钢铁行业外资股比一方面是为了保护国内钢铁行业投资者，避免过度竞争；另一方面是钢铁行业是国家重要战略资源行业，部分涉及国家安全和技术秘密，国家从政策上也对外资进行限制。而今，我国国内钢铁产业环境已发生了较大的变化，国内钢铁行业在国际上已经具有较强的竞争优势，此时放开外资股比并不会危及行业的发展，相反，在目前国内钢铁产能过剩严重、利润低迷的背景下，引进外资反而会利好钢铁行业的发展。一方面有利于国内钢铁行业结构调整和转型升级，另一方面也有利于降低国内钢厂的资金成本、拓展国内钢材销售渠道，当然对于一些依赖于政府补贴和地方保护主义的国有钢企来讲，他们的处境或将日益艰难，行业优胜劣汰的态势将更加明显。
6、房地产新政实施
3月30日，央行、住建部和银监会三部门联合发布《关于个人住房贷款有关问题的通知》，规定居民二套房商业贷款最低首付比例降至40%，首套房和二套房公积金贷款最低首付比例分别为20%和30%；此外，财政部也发布了《关于调整个人住房转让营业税政策的通知》，称将对个人购买2年及以上普通住房对外销售免征营业税。一方面，降低首付比例将直接推动首次置业和改善性需求两类自住型购房者入场购房，而免征住房营业税的年限由5年降为2年，交易成本的下降也将刺激一部分投资需求入场，结合以往的历史经验，可以预见，未来几个月房地产销量将出现明显回升，这将推动螺纹钢需求短期内企稳。
三、二季度钢铁或将先抑后扬
总体来看，笔者认为二季度钢价有望先抑后扬，二季度初市场尚不具备反弹条件，主要由于：
原料价格节节下行，成本难以有效支撑。4月10日，62%澳洲粉矿CFR报48.25美元/吨，较去年同期大幅下跌58.9%。铁矿石价格的大幅下跌，一方面是受到政府环保执法力度加大的影响。近期唐山和临沂地区的钢厂减产消息频出，攀成钢冶炼区也将实施环保关停，钢厂采购铁矿石意愿下降，目前，进口矿库存平均使用天数仍处于24天的低位，这必然对铁矿石价格形成打压；另一方面，海外矿商发货量屡创单周历史新高，港口库存高企。3月27日，进口矿港口库存一度突破1亿吨，4月10日，虽回落至9737万吨，但仍处于相对高位，供给压力仍不容小觑。
同样作为原材料的焦炭价格亦不乐观。钢价持续走跌，钢厂盈利较差，部分品种亏损严重，加上环保政策力度加大，钢厂主动下调开工率，从而抑制了对上游焦炭的需求；此外，钢厂为了改善盈利，也倾向于压低对焦炭的采购价格，从而导致焦炭现货价格不断走低。据悉，河北钢铁集团焦炭采购价自3月25日起调降30元/吨，一级焦执行价为1060元/吨，准一级1030元/吨（到厂含税价）；与此同时，焦炭期货主力1505合约也跌破了1000元/吨整数关口；随着原材料价格持续弱势，对钢价支撑力度也在减弱。
美元指数破百，创近12年来新高。在美国经济强势复苏、美联储加息的背景下，3月份，美元指数延续强势，并在月中成功突破100关口，一度达到自2003年5月以来的最高值100.39。此后，美元指数虽然回调至97左右，但从长远看，如果美联储过快加息或者在议息会议中改变措辞，那么，美元指数仍有继续向上的动力，这将进一步打压铁矿石、煤炭等大宗商品的价格。
宏观经济增长明显放缓，各项数据均出现回落。统计局数据显示，2015年1-2月，我国固定资产投资增速从去年12月的14.6%回落至13.9%，创下2001年以来新低；房地产投资同比名义增长10.4%，较去年全年回落0.1个百分点；规模以上工业增加值同比增速从去年12月的7.9%回落至6.8%，创下2009年6月以来的新低；社会零售总额同比增速从去年12月的11.9%下行至10.7%；中国3月汇丰制造业PMI初值仅为49.2，分项数据中，3月制造业PMI产出指数为50.8，创2个月新低，低于2月的51.7。新订单指数跌至49.3，同样为11个月新低。新出口订单指数则连续第二个月下滑。工业、投资、消费数据均超预期下滑，汇丰制造业PMI跌至荣枯线以下无不预示着国内经济仍面临较大下行压力。
房地产行业复苏尚需时日。从1-2月的数据看，房地产销售面积同比跌幅由2014年12月的4.1%扩大至16.3%，而新开工面积与土地购置面积1-2月同比跌幅分别为17.7%与31.7%，继续大幅下降。此外，3月18日，国家统计局发布数据显示，全国70个大中城市中66个城市房价环比下降，上涨和持平的仅有4个，与去年同期相比，70个大中城市中价格下降的更是达到了69个之多。此外，商品房销量增速持续13个月负增长，三、四线城市由于库存压力较大，房地产企业仍以去库存为主，以价换量，投资意愿低迷。尽管，目前多地陆续出台公积金贷款松绑政策以降低居民购房成本，中长期来看有望缓慢复苏，但短期来看，政策利好传导至房地产行业尚需时日。
汽车行业需求有所放缓。4月9日，中国汽车工业协会发布的产销数据显示，2015年一季度汽车产销同比分别增长5.26%和3.9%，增速较2013年和2014年同期显著下滑。这主要是由于商用车受到经济下行压力和国四排放标准实施的影响，一季度表现较差，拖累汽车产销量增长呈现放缓态势。
值得关注的是，二季度市场仍存在一定的利好支撑：
产量持续低增长。自年初新环保法实施以来，各钢厂的环保压力空前加大，3月1日,临沂地区高炉企业接到市环保局通知,所有高炉企业一律需要紧急关停；而后，由于北京和张家口审办冬奥会，环保组监管进一步加强，自3月中旬开始，部分钢厂便进入了限产或停产状态，使得我国粗钢产量持续低增长。2015年1-2月，我国粗钢产量同比下降1.5%，预计后期产量在环保大棒和去产能的重压下将持续维持低增长态势，这将在一定程度上有助于减轻钢材市场的供给压力。
社会库存持续下降。目前，钢材社会库存仍处于下降通道，据Mysteel调查，4月10日，钢材五大品种社会库存总量为1466.3万吨，环比下降17.1万吨，降幅1.2%；值得一提的是，目前的社会库存水平比去年同期要低22.1%，显示出目前库存处于相对偏低水平，市场库存压力并不大。
环保成本上升支撑钢价。随着环保执法力度的加大，多地采取措施整治钢厂环保问题，如江苏环保部门专门出台文件对前阶段环保不合格的个别钢厂定向上调电费0.3元/度，据了解，目前江苏省内的沙钢、永钢、中天、南钢、丹阳龙江等重点钢企都在继续增加环保投入，争取尽快达标，有钢厂表示后期吨钢的环保成本将达到180元/吨的水平，预计后期其他地区也会有类似政策出台，环保成本的提升无疑会对钢价形成支撑。
政策利好有望逐步释放。“两会”释放出一系列政策信号，如：积极的财政政策将会持续，货币政策将趋于宽松，后期仍有降息、降准的可能；基建投资力度加大，水利投资额度较去年大幅增长等等；3月30日，央行、住建部、银监会又发布了楼市新规，将二套房贷款首付比例降至四成，并对个人购买2年以上住房对外销售的免征营业税，从中期来看，这些政策利好都将提振钢价。
综合来看，目前宏观经济持续放缓，原材料价格屡创新低，难以对钢材价格形成有效支撑；美元指数走势偏强，也对铁矿石、煤炭等大宗商品价格形成压制。在“调结构”的背景下，钢铁行业这资金紧张的状况绝非1、2次降息降准就能改善。因此，笔者认为短期内钢材市场基本面仍偏空，不过，随着后期政策利好的逐步累积，二季度后期钢价有望迎来一波反弹，预计涨幅在100-300元/吨。
我的钢铁研究中心王蓓
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