3月底，国内冷轧板卷步入下跌通道，与往年不同的是，冷轧价格出现长达四个月的下跌周期，截止发稿，全国冷轧板卷（1.0mm）均价累计跌幅超过600元/吨，较高的产量和低迷需求的长期失衡，使得钢铁企业的利润空间不断被压缩，部分企业由于经营不善被淘汰出局，跑路事件风生水起，钢市压抑的氛围让人难以喘息。在全球经济陷入“衰退”的背景下，冷轧市场同样无法摆脱大环境带来的发展瓶颈。然而，市场规律告诉我们：价格永远是波动，经过长时间的下跌，冷轧板卷的运行格局必然发生较大的转变，冷轧的底部在持续下行的过程中得以夯实，当量变的积累达到一定临界值时，将会发生质的飞跃。那么，冷轧能否在三季度完成筑底过程并寻求向上突破？笔者将从以下几个关键因素逐一剖析。
图一：06年以来冷镀（1.0mm）均价走势
一、市场异常低迷价格只跌不涨
2012年开始，国内冷轧产量逐月增加，而在经济危机的影响下冷轧需求陷入困境，供需矛盾日渐突出，市场恐慌情绪蔓延，冷轧价格一度出现断崖式下跌，周平均跌幅超过百元的现象再度出现，以1.0mm冷轧板卷价格为例，截止8月17日，上海市场冷轧板卷价格为4630元/吨，较3月底的5260元/吨累计下跌630元/吨，国内主流冷轧市场累计跌幅最大的为成都市场，累计下跌逼近800元/吨。（如表一所示）
表一：国内主导市场冷轧价格涨跌情况
在价格不断杀跌的情况下，企业经历了主动去库存到被动去库存的过程，受库存调整影响，冷轧的部分规格出现阶段性断档，同时，贸易商订货积极性不高，也使得冷轧出现供需的短期不对称，国内冷轧价格将沿急跌、阴跌、企稳、反弹的运行轨迹，并有望于三季度完成筑底过程，寻求上攻机遇。首先我们来分析一下影响价格走势最关键的因素—需求。
二、需求小幅放量库存微降
（一）库存呈现下降趋势
5月中下旬，国内冷轧库存出现一波较为明显的下降，主要原因在于：其一、4月底至五月初，冷轧价格出现急速下跌，在恐慌心态影响下，市场出现竞相抛货；其二、现货价格的暴跌使得流通领域的利润所剩无几，甚至严重亏损，贸易商订货积极性不高，大部分代理缩减订货量30-50%。
图二：全国冷轧板卷库存走势图
不过，6月中旬之后，冷轧价格跌幅稍有放缓，市场炒作因素增加，部分代理增加了7月份订货量，这种现象华南市场尤其明显，全国冷轧库存小幅回升，一直延续到8月初，冷轧库存才得以缓慢消化。截止8月17日，全国冷轧社会库存为168.40万吨，与上月相比增加0.23万吨，与去年同期统计相比增加7.21万吨。在全国冷轧产量处在高位的情况下，冷轧库存并没有出现大幅增加，说明市场仍有较强的消化能力。那么，作为冷轧消费大户的家电和汽车行业究竟面临什么样的发展困境？
（二）需求预期改善
1.家电行业
数据显示，在主要家电产品中，6月份，家用电冰箱、洗衣机、空调产量环比增幅分别为14.4%、-1.3%、-37.3%。1-6月份家用电冰箱、洗衣机、空调产量累计同比增速分别为3.1%、5.3%、2.1%。从以上数据不难看出，6月份我国空调需求萎缩最为明显。
图三：我国主要家电产品产量情况
由于终端需求仍显疲弱，加上去年6月的历史最高基数，空调行业6月整体产销数据均出现较大幅度下滑，考虑到新节能补贴政策在终端的逐步落实，电商时代下京东、苏宁、国美等家电巨头竞争日趋白热话，以及行业下半年进入较低增长基数，有望迎来同比数据的逐渐好转。
2.汽车行业
7月，汽车生产143.71万辆，环比下降6.15%，同比增长10.03%；销售137.94万辆，环比下降12.56%，同比增长8.16%。1-7月，汽车产销1096.87万辆和1097.94万辆，同比分别增长4.84%和3.56%。其中乘用车产销878.56万辆和873.51万辆，同比增长8.52%和7.53%；8月的工作日有23天，与去年同期相等，但比7月份多一天，从理论上产量可环比增长4.5%。中国家庭对子女的看重，开学前的购车潮和十一长假市场提前预热是8月特有的利好。另外在三季度国民经济是小幅复苏，而7月份市场销量偏低，这样8月份广义乘用车批发和终端销量的同比和环比都会是正增长。在8月中旬石油价格会上涨，对汽车市场的销量的影响有限。
图四：汽车产销年度总量对比
8月，国务院发布《重大节假日免收小型客车通行费实施方案》，四个节日每年有20天不收小客车通行费，这就把节日探亲和旅游的重大出行基本涵盖。是鼓励百姓私车旅游探亲出行和促进消费的重大举措，它可缓解重大节假日期间，我国交通运力严重不足，增加的消费要比免的通行费高几倍，还有利于经济增长方式的转变。对车市发展也是利好，消费者买车是要有一个说服自己的理由，春节开车回家探亲，清明祭祖踏青、五一国庆全家旅游，都是很好的理由，节假日免费在高速公路上驾车是很幸福的。这个政策对提高节假日前的购车小高峰的作用相当明显，它直接的作用就是使今年8月底到十一黄金周前乘用车市场能够更火一阵子。乘联会坚持年初的预测：全年广义乘用车增幅为10%左右，汽车增幅为7%左右，汽车总销量或突破2000万辆。
三、钢厂博弈中妥协
今年1-6月我国共生产冷轧薄板1231.3万吨，同比增量101.3万吨，累计同比增幅为9.0%；同期冷轧薄宽钢带累计产量为1809.6万吨，同比增量154.3万吨，累计同比增幅为9.3%。整体来看，6月我国共生产冷轧薄板和冷轧薄宽钢带504.8万吨，环比下降25.9万吨，环比增幅为4.9%；同比增量26.2万吨，同比增幅5.5%。
图五：08年以来我国冷轧产量及同比增速
6月份以来，国内冷轧板卷价格加速下跌，市场需求疲态尤现，现货市场倒挂严重，贸易商订货积极性下挫。受迫于现货市场的压力，钢厂的成品库存压力日益增加，不断向现货市场释放低价冷轧盘，导致冷轧价格一跌再跌，钢厂的利润空间也不断被压缩，在此情况下，钢厂开始适当控制产量，6月份我国冷轧产量开始出现下降，这将有利于缓解市场的压力。
图六：鞍钢冷轧期货价格调整趋势
进入三季度，冷轧市场缺乏明显的上涨基础，冷轧价格延续下跌趋势，8月中旬宝钢率先下调9月冷轧期货价格150元/吨，之后首钢、武钢、鞍钢等均深度9月份期货价格，并给予稳定订货客户大幅的追补政策。以鞍钢为例：9月份冷轧产品下调150元/吨，给予稳定订货客户7月份追补220元/吨，据笔者测算，鞍钢9月份冷轧产品到达上海的成本已经逼近4300元/吨（含税价）。主导钢厂深度调整冷轧价格显示出：一方面，4月份开始国内冷轧板卷持续下滑，市场倒挂较为严重，压力逐步传导至钢厂；另一方面，当前经济下滑态势基本确立，下游需求或继续收缩，尤其是三季度天气较热，工程开工率将大幅降低，价格下滑风险加大，钢厂为确保订单，钢厂不得不做出让步。
四、原材料逼近底部
其实，钢厂减产积极性不高的一个最重要原因在于原材料价格也出现连续跳水。当然，外矿价格的持续下滑，使得本就成交冷清的铁精粉市场压力更大，钢厂纷纷停采观望。据悉，截止到7月底，全国30个主要港口铁矿石库存总量为9852万吨，创下四个月以来的库存新高，较去年同期总库存增加387万吨。
图七：铁矿石价格走势
在一位钢厂人士看来，“铁矿石价格的下跌才刚刚开始，跌到110美元/吨甚至悲观地看到100美元/吨”。原材料价格持续大跌，钢价底部不断下移，原材料与钢价的轮番大跌，使得市场信心遭受重挫，国内主导钢厂9月份冷轧期货价格全线下调，恐慌情绪仍弥漫在整个钢铁行业。不过，冷轧行情经历了长达4个多月的下跌周期，其运行环境也正在发生并将要发生明显的变化，目前国内冷轧价格跌幅放缓，笔者认为，冷轧板卷有望在三季度完成筑底过程。
五、冷轧跌幅放缓三季度或完成筑底
综合以上几个因素，不难发现，短期而言，冷轧板卷仍将延续下跌趋势，但从需求的预期以及钢厂的举措来分析，冷轧品种有望在三季度完成筑底过程。
首先，冷轧社会库存呈下降态势。由于冷轧现货长期的倒挂格局，流通领域的订货积极性受到挫伤，多数企业逐月降低冷轧订货比例，冷轧社会库存得以消化，全国冷轧库存呈现下降态势，同时，汽车和家电行业9、10月份的消费预期出现好转；
其次，虽然社会库存呈现下降趋势，但是钢厂的成品库存压力却在增加，这无形中给钢厂施压，钢厂在未来的生产计划中必然调整品种结构，冷轧的产量将会出现下降，供需矛盾将会有所缓解；
第三、原材料价格通过长周期的下跌，使得成本价格总体下移，现货价格与钢厂出厂价形成严重的倒挂，这样给钢厂价格的调整带来很大的压力，那么国内整体钢市价格水平，都将会出现总体下移，形成一个新的价格平台，冷轧板卷的新价格底部有望在9月中旬形成；
第四、宏观政策导向有利于刺激冷轧需求释放。温家宝总理之前也多次强调稳增长的主要手段是促进投资的合理增长，预计下半年政策预调微调的力度有望进一步加大，三、四季度经济增速或会逐季向好，加上货币政策放松效果的逐步显现，以及国家基建投资力度的进一步加大，可能在9月之后冷轧市场或出现一轮温和反弹。
总之，铁矿石、废钢、焦炭等钢铁原料价格直接决定钢材生产成本，因此，钢铁原料市场价格的变化，所以仍需一起重视和关注。另外，钢厂的减产力度和需求的释放程度将决定后期价格的能否企稳反弹以及上涨的高度，市场同样需要密切关注，产量和需求预期的细微变化。（王建亮Mysteel.com资讯部编辑，请勿转载。如有疑问请致电：021-26093759）
