引言：龙年开局，国内钢铁行业步履维艰，先是资金问题引发多起“跑路事件”，再是一些钢企“非钢业”风声水起，与数年前诸多企业纷纷进驻钢铁业形成鲜明对比，种种现象折射出钢铁业不给力的现实。在整个钢铁行业发展面临困境的大背景下，冷轧市场同样无法摆脱迅速发展的瓶颈。2012年1月份以来，冷轧板卷价格一直徘徊在5000元/吨小幅波动，冷轧价格的连续振幅仅为80元/吨，冷轧企业徘徊在盈亏边缘。当钢铁行业遭受铁矿石和钢价的双重挤压，作为金融属性相对偏弱的冷轧品种将如何演绎？在行情失去振幅、资金成本居高不下，由价差形成的利润究竟能否支撑钢价如期反弹？冷轧、镀锌价格背离格局再度上演，钢厂紧跟市场步伐，市场该如何在供需矛盾中寻求突破？笔者将从供需角度逐一剖析。
一、行情失去振幅微利趋同无利
09年以后，钢铁价格逐渐失去了振幅，笔者曾对比过一组数据，2011年全年热轧行情的振幅近为2006年的13%，而冷轧行情的整体振幅不足2006年的10%，行情的可操作性不断减弱，也就是说，靠赌波段和资本集群赚取高额利润的时代已经渐渐远去。
图一：06年以来冷镀价格走势图
表一：上海市场冷轧薄板价格波动情况
2011年12月份以来，冷轧和镀锌行情更加平静，从图一和表一不难看出三个现象：第一、冷轧和镀锌价格倒挂现象已经持续了将近5个月时间；第二、冷轧价格处在历史偏低水平；第三、近四个月价格未出现任何波动。那么，行情缘何失去了振幅？何种利空如此强大？
二、何种利空如此强大？
“经济下行、社会动荡、地缘政治”是当前全球形势的显著特点，国际上伊朗问题、叙利亚战争、欧美债务危机等等各方面因素牵制着全球经济的发展速度。同时，国内通胀压力、物价上涨压力以及政府换届等原因使得我国经济很难保持较高的增长速度。国内外运行环境整体偏空，而冷轧板卷微观市场也没有想象中的乐观，供需矛盾依然是牵制价格的最关键因素。
（一）伟大的产能
“产能过剩”可以说是个老生常谈的问题，若干年来，冷轧产能同样保持较高的增长速度，尤其是2008年金融危机政府4万亿刺激政策出台之后，我国冷轧和涂镀的产能一路高歌猛进，截止到2011年年底，薄板产能超过2亿吨毫无悬念。（如图二所示）
图二：历年来我国薄板产能增长情况
当然，08年之后，无论是房地产、家电还是汽车行业均保持较高的增长速度，正是这些“高速增长的假象”成为刺激产能爆发式增长的基础，而在冷轧生产能力扩展的同时，市场的消费力量却出现了明显的萎缩。
（二）疲软的需求之地产
虽然房地产行业消耗大量的螺纹钢和线材，但是其对冷轧和涂镀品种的消耗量也不容忽视。以五金制品为例：据分析，2009年五金制品行业大约消费钢材1700万吨，其中各类薄板约150万吨；2011年，五金制品行业用钢量约为2000万吨左右，其中各类薄板约180万吨。（其中包括了冷轧、镀锌和彩涂）
图三：全国商品房销售面积增速
2011年以来，随着限购限贷政策的全面铺开，重点城市市场房地产投资投机需求比例大幅缩减，二手房的销售同样陷入低迷，从图三不难看出，房地产行业对冷轧和涂镀的消耗力明显减弱。当然，地产行业低迷也对家电产生较大的较大的影响。
（三）疲软的需求之家电
“十一五”期间，以刺激与拉动国内消费为目的的家电下乡、节能补贴、以旧换新三大家电政策，对维持家电工业的快速增长起到了重要作用，2011年家电行业累计工业销售产值同比增长21.8%。在此大背景下，我国家电行业迅猛扩展，以美的为例：2010年，美的先后建立河北邯郸空调生产基地、美的南沙工业园项目，生产集约式空调、冰箱；2011年9月，美的又同合肥市政府达成协议，投资20亿建国内最大中央空调生产基地。
图表一：2010年以来家电行业产销情况
然而，2011年我国对房地产深度调控，同年12月份，三大家电刺激政策陆续到期，家电的产销量出现了较为明显的回落，作为冷轧和涂镀品种的消费“大户”，家电行业同样面临洗牌，那么对冷轧及涂镀产品的消费力也出现较为明显的减弱。（如图表一所示）
（四）疲软的需求之汽车
国内油价破“8”之后，消费者对汽车的购买力也受到了较大的抑制，此外，大城市的堵车问题、停车问题以及较高的车牌价格等等都是影响汽车产销的主要因素。其实，汽车行业对冷轧和镀锌品种的消费不容忽视，汽车的外板、内板、部分内饰件等都是用的冷轧、镀锌，薄板为汽车生产的主要原料，约占板带材总量的60-70%左右，一辆轿车需用冷镀量为450-550kg。按照2月份的汽车生产量来推算，2月份汽车生产（160万辆）带动薄板需求88万吨。故汽车产销增速放缓也是影响冷轧板卷行情低迷的关键因素之一。（如图四所示）
图四：05年以来我国汽车产销情况
（五）疲软的需求之出口
由于国内三大冷轧品种消费行业均不景气，优秀薄板企业不断需求国外市场。2011年，我国共出口冷轧372万吨，镀锌出口470万吨，彩涂出口543万吨，同比增幅均接近50%。然而，去年年底至今，国际上就发生了三起反倾销事件，分别为：俄罗斯对我国彩涂板的“反倾销”；欧盟对我国涂层板的“反倾销”以及台湾对大陆的冷轧薄板“反倾销”。从我国薄板产品的出口流向来看，俄罗斯、欧盟27国等地区占据了出口总量的较大比例，所以在贸易壁垒危机之下，我国冷轧板卷的出口受到了一定的影响，2月份我国冷轧出口不足17万吨，环比下降18%，出口连续四个月下滑态势！（如图五、图六所示）
图五：我国冷轧、涂镀品种出口流向
图六：06年以来我国冷轧进出口走势
从以上对冷轧品种供需情况的分析，不难得之当前市场价格持续低迷的根源所在。可是为什么在供需矛盾如此尖锐，利空因素如此强大的情况下，冷轧板卷的价格并未出现深度下探？是什么样的正面力量支撑着市场的平衡？其实，开篇的图一也显示出了另外一个现象，冷轧板卷的价格出现了上涨迹象，同时，冷镀的价格也在逐步回归理性，也说明市场利好因素的支撑力同样强大。
三、冷轧板卷曙光乍现
首先，我们来看一下成本的支撑。1月份以来，国内主导钢厂连续四个月拉涨冷轧产品出厂价格，据笔者测算，目前冷轧产品的抵沪成本均在5100元/吨以上，而上海市场冷轧现货的成交价不足5000元/吨，冷轧倒挂程度较为严重（如图七所示），贸易商低价销售亏本经营的可能性不大，那么钢价与成本必然寻求新的平衡点。此外，流通领域的压力通过“逆传导”，在一定程度上也会影响钢厂的生产节奏和产品结构调整。
图七：11年以来鞍钢冷轧价格调整情况
其次，回到需求层面。较高的产量必然引发市场库存的增长，然而，进入3月份之后全国冷轧库存出现较为明显的回落，截止发稿，本周全国冷轧库存增速放缓，目前全国冷轧库存总量为170.37万吨，与2月相比减少2.74万吨。这说明市场的需求在逐步的回暖，同时也显示出冷轧板卷的下游消费力依然强劲。主要体现在：房地产方面，2011年保障房新开工1000万套，2012年新开工700万套以上，实际在建规模2012年将达到1800万套以上（包括09年未完成的），保障房建设会对冲部分房地产投资的下降；家电方面，新的家电刺激政策或出台，产业结构升级将成为2012年支撑家电产业增长的主要动力，同时，国美、永乐等自发组织多样化家电优惠政策；汽车方面，2月份尤其是3月份，汽车产销创下历年当月最高水平，同时，“十二五”期间新能源汽车将成为薄板消费的另一个增长点。需求好转预期强烈，PMI指标也显示出我国制造业恢复情况较为乐观。（如图八所示）
图八：PMI指数走势
表二：1-3月我国新增贷款情况对比
最后，聚焦宏观环境。虽然全球经济增速放缓预期强烈，但是从各国的冷轧价格走势上来看，经济处在缓慢而稳定的复苏轨道。同时，2012年“稳中求进”将是我国经济发展的显著特点，经济的增长点将转到市场需求和内生性增长能力支撑的平台上。仅从新增贷款就可以看出，政策的调整差异化：3月份我国新增人民币信贷1.01万亿元（如表二所示），创下去年1月份以来的新高，1-2月信贷需求减少仅仅是结构性，而非普遍性。未来信贷需求或将回到正常的增速。结构性下降体现在房地产行业、某些在建项目、产能过剩行业等贷款需求下降，因为他们本身在收缩，但中小企业贷款的需求比较强劲！此外，自去年12月份以来，央行两次下调准备金率，预示着准备金进入下调周期，钢市的运行环境将有所改善。
四、有压力仍有希望
借用温总理的一句话：2012年可能是中国经济最困难的一年，也可能是最有希望的一年。对于冷轧品种来说，2012年依然面临诸多压力：产量上升、需求疲软、资金紧张、钢市行情失去了振幅，微利环境下冷轧行业变革安静而又大刀阔斧的进行着。较高的通胀压力和紧缩的流动性禁锢了建材、热轧等金融属性相对较高的品种，同时也将冷轧品种置于不温不火之地，考虑到供需匹配的长期失衡，我们可以初步推论，较长时间内钢市难以再现大牛市！眼下冷轧行情盘整将近4个月时间，市场多空对冲十分胶着，不管是钢厂的强势拉涨，还是成本、需求回暖的有力支撑，均未打破冷轧供需失衡的长期僵局，不过，从近期冷轧的价格走势上来看，冷轧板卷随时在寻求向上的突破口，在钢厂拉涨期货价格的推动下，在市场需求逐步复苏的刺激下，在社会库存逐步消化的带动下，市场的运行方向还是积极向上的，但冷轧价格在上行的过程中必然遇到诸多阻力，市场也将在盘整中夯实基础，一旦多空平衡被打破，冷轧价格的上攻仍存在较大可能！（王建亮 Mysteel.com资讯部编辑，请勿转载。021-26093759）
