引言：2020开年，受新冠肺炎疫情的影响，不少行业的发展因此促发“暂停键”，而上中下游产业链的运行特点以及全球配套供应链发展的特性，让大宗商品的行情走势也发生了改变。面对消费的转弱，供需矛盾加剧，企业利润将如何变化？企业出现亏损之际，供应又将如何变化？笔者将依据历史2013-2019年钢铁行业产量、消费及利润等情况，围绕消费趋弱对于品种亏损顺序的影响、企业亏损程度对供应的影响两方面，对钢铁行业利润边际变化趋势进行综合的分析，从而判断近期各品种以及生产企业的运行情况。
一、 品种亏损先后顺序变化并无明显规律，主要由该品种供应及相关产业需求共同决定。
1、从四大品种历年的利润变化情况来看，有2次较为明显的利润持续下降的时间段，第一次是2014年7月至2015年7月，板材与长材同时利润下降且为负值；另一次是2017年4月至2019年8月，但是品种的利润变化的时间维度并不统一，2017年4月至2019年4月，冷轧品种利润下降，在冷轧持续下降接近1年的时间，2018年5月至2019年8月，其余板材品种以及螺纹钢的利润开始出现下降。（详见图一）
图一：四大品种利润变化趋势图 数据来源：钢联数据
2、 从四大品种的消费变化来看，2013年至2015年，全品种消费处于平稳期，未达到爆发点；2017年是热轧和冷轧消费下降最为明显的阶段，中板则表现为需求上升的滞缓期。（详见图二）
图二：四大品种消费变化走势图 数据来源：钢联数据
3、从消费下降和利润下降的两个图例来看，消费不佳及消费下行的阶段与利润下降的变化整体表现为正相关。2014年7月至2015年7月，在此消费下降的阶段，螺纹下降最为明显，我们关注到品种利润下降最为明显的也是螺纹，其中利润率先亏损为负值的也是螺纹，其次是中板和热轧；另外我们关注到2017年4月至2019年4月，在此消费下降的阶段，冷轧下降最为明显，与此对应的是冷轧品种的利润率先降为负值。
图三：四大品种消费与利润变化 数据来源：钢联数据
二、企业亏损比例（程度）与生产变化的相关性
1、笔者根据历年来重点钢企亏损企业户数的占比与产量变化进行比较，从下图可以看出，当钢企亏损比例在20%以下时，对全国钢厂总的生产影响不大；当亏损达30%-40%时，短期钢厂仍能维持生产；当亏损比例达到40%以上，钢厂产量呈现明显下降的趋势。
图四：亏损企业百分比与钢厂产量 数据来源：钢联数据
2、其次，笔者根据各品种利润变化与产量的变化发现，即使在利润下行的阶段，只要利润尚为正值，钢厂减产的意愿不强。另外当品种利润出现负值时，分品种来看，螺纹吨钢亏损超过160元/吨，产量出现下降，但吨钢亏损超过400元/吨，螺纹产量将长期维持在低位；板材系列的产品，当吨钢利润亏损在100元/吨至250元/吨区间，产量会出现连续的下降，如果利润恢复不明显，产量会维持低位徘徊。综合来说，品种的利润变化对钢厂的生产整体呈现正相关，具体需要关注亏损程度。
图五：四大品种利润与产量变化 数据来源：钢联数据
三、总结
1、根据最新各品种的利润情况来看，长材方面：目前螺纹钢利润表现良好，高炉利润接近400元/吨左右，而电炉利润也达200元/吨左右；板材方面：目前热冷品种均已出现亏损，尤其冷轧吨钢亏损超过200元/吨，中板利润表现尚可。
2、行情走势判断：首先，在利润的驱动下，中后期需要关注螺纹供应的持续增量，谨防价格小幅反弹后出现的整体回落；其次，热轧已经处于边际成本亏损边缘线，短期在供应相对稳定的情况下，虽然下游采购与需求节奏基本恢复，但是市场在高位库存情况下的规避风险意识明显，情绪短期难以改观，现货价格窄幅调整；另外，冷轧已经出现全面亏损，钢厂供应出现减量，但是出口影响的订单逐步加大，高位库存很难短时间内消化，认为冷轧现货价格很难有大的反弹，基本面依旧处于偏弱局面；最后，从中板来看，由于品种利润情况乐观，钢厂转产中板的积极性较高，虽然库存连续6周出现下降，但是总库存同比依然偏强，因此对现货价格的支撑力度表现一般。综合来说，2020年毫无疑问将呈现出一个长强板弱的格局。
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