概述：根据最新数据，国外方面：美国税改推进较为顺利，加息搅动市场。欧元区经济数据良好，复苏态势强劲。国内方面：经济数据“新常态”彰显，经济增长继续呈现温和态势。
经济指标反映经济增长维持放缓状态
一、官方和财新制造业PMI走势常态化背离
11月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.8%，比上月上升0.2个百分点。
11月财新PMI（采购经理人指数）降至50.8，低于10月份的51.0，该数值虽然仍高于50.0临界值，但已降至5个月以来最低，
官方制造业PMI与财新走势背离持续，大型国企在供给侧结构性改革政策之下获得支持，但民营企业制造业扩张速度放缓。
图1:中国制造业采购数据经理人指数（PMI）
二、进出口增长持续推进顺差继续收窄
今年前11个月，我国货物贸易进出口总值25.14万亿元人民币，比去年同期（下同）增长15.6%。其中，出口13.85万亿元，增长11.6%；进口11.29万亿元，增长20.9%；贸易顺差2.56万亿元，收窄16.7%。
其中，11月我国进出口总值2.6万亿元，增长12.6%。其中，出口1.43万亿元，增长10.3%；进口1.17万亿元，增长15.6%；贸易顺差2636亿元，收窄8.4%。
前11个月，一般贸易进出口增长，比重提升；对欧美日东盟等市场进出口均较快增长；民营企业进出口占比提升；机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主力；铁矿砂、原油和天然气等大宗商品进口量价齐升；中国外贸出口先导指数环比回升。
商务部方面表示，前11个月我国外贸实现较快增长与国际市场回暖、国内经济稳中向好发展密不可分。
图2:进出口、贸易顺差走势图
三、CPI趋稳PPI高位回落
11月份CPI环比持平，同比上涨1.7%；PPI环比上涨0.5%，同比上涨5.8%。
国家统计局对此表示，从环比看，CPI基本平稳，食品价格下降0.5%；从同比看，CPI涨幅比上月回落0.2个百分点；从环比看，PPI涨幅比上月回落0.2个百分点；从同比看，PPI涨幅比上月回落1.1个百分点；据测算，在11月份5.8%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为1.7个百分点，新涨价因素约为4.1个百分点。
总体概括而言，11月份我国11月份CPI同比呈现结构分化、PPI高位回落的态势，其中因国内投资需求趋弱,工业产品价格将持续承压。
图3:居民消费价格（CPI）和工业品出厂价格（PPI）对比图
四、民投增速创年内新低房开热情降温明显
1-11月份，全国固定资产投资(不含农户)575057亿元，同比增长7.2%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。从环比速度看，11月份比10月份增长0.53%。
分产业看，第一产业投资18979亿元，同比增长11.4%，增速比1-10月份回落1.7个百分点；第二产业投资214618亿元，增长2.6%，增速回落0.1个百分点；第三产业投资341460亿元，增长10.1%，增速提高0.1个百分点。
分地区看，东部地区投资242166亿元，同比增长8.1%，增速与1-10月份持平；中部地区投资146758亿元，增长6.9%，增速回落0.5个百分点；西部地区投资153647亿元，增长9.3%，增速提高0.3个百分点；东北地区投资28473亿元，增长0.1%，1-10月份为下降3.2%。
前11个月，我国固定资产投资稳步增长，但增速依然有所下滑，与经济“新常态”形势相符。
1-11月份，民间固定资产投资348143亿元，同比名义增长5.7%，增速比1-10月份回落0.1个百分点，并创下年内新低。民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为60.5%，比1-10月份回落0.1个百分点。
1-11月份，全国房地产开发投资100387亿元，同比名义增长7.5%，增速比1-10月份回落0.3个百分点。其中，住宅投资68670亿元，增长9.7%，增速回落0.2个百分点。房地产市场在政策调控下热度明显消退，大宗商品市场相关需求料将滞后性下降。
图4：民间固投与房地产市场走势图
五、M2增速反弹信贷增量或将下降
11月末，广义货币(M2)余额167万亿元,同比增长9.1%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点；狭义货币(M1)余额53.56万亿元,同比增长12.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和10个百分点；流通中货币(M0)余额6.86万亿元,同比增长5.7%。当月净投放现金392亿元。
11月末，人民币贷款余额119.55万亿元，同比增长13.3%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和0.2个百分点。当月人民币贷款增加1.12万亿元，同比多增3281亿元。
11月末社会融资规模存量为173.67万亿元，同比增长12.5%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为118.45万亿元，同比增长13.7%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.49万亿元，同比下降6.2%；委托贷款余额为13.91万亿元，同比增长8.7%；信托贷款余额为8.31万亿元，同比增长35.1%；未贴现的银行承兑汇票余额为4.37万亿元，同比增长16.8%；企业债券余额为18.34万亿元，同比增长1.6%；非金融企业境内股票余额为6.64万亿元，同比增长16.7%。
总体而言，我国11月金融数据全面超预期，其中前11个月贷款投放超去年全年，政策性银行在11月份加大了信贷投放，这些信贷投向了棚改和扶贫领域，为强劲的金融数据助力。不过，需要注意的是，年末不少银行信贷额度已经不多，监管也可能收紧，预计12月信贷增量明显下滑。
图5:狭义(M1)､广义(M2)货币供应量同比和新增人民币贷款数据
六、左手加息右手税改美国搅动全球金融市场
（一）、美联储加息如期推进
12月中，美联储如期宣布加息25基点，即：将联邦基金目标利率区间由1.0%-1.25%上调到1.25%-1.50%。实现了本年度第三次加息，此外，这也是耶伦2015年12月结束零利率政策以来第五次加息。
美联储的最新经济及利率预期还显示，美联储预计2018年将加息3次，2019年加息2次。美联储最新中值预期显示2020年底联邦基金利率3.1%，而9月时的预期为2.9%。
（二）、美国税改搅动市场
最终版本的税改议案在参议院获得51票支持、48票反对，顺利通过。除了麦凯恩因病未能参加投票，每一位共和党参议员都投票支持了这一税改议案。白宫发言人桑德斯评论参议院通过税改法案称，这代表朝着税赋减免迈出了历史性的一步。
美国资产回流将成为大概率，但该影响或并不如市场预期。企业运营并非线性过程，受到太多因素左右，税负只是其中一项。
图6:美国就业、制造业等数据
（三）、欧元区经济数据偏强但通胀回升不显著
欧元区11月制造业PMI初值60，为2000年4月以来新高，预期58.2，前值58.5。同时，公布的还有欧元区11月服务业PMI初值56.2，为6个月新高，预期55.2，前值55。欧元区11月综合PMI初值57.5，预期56，前值56。
欧元区11月PMI数据发出的信号十分明确，商业发展良好，经济增长在11月达到高点，有望令该地区经济发展达到2011年初以来最佳水平。
欧洲统计部门Eurostat公布的数据显示，欧元区11月未季调核心CPI年率终值录得0.9%，持平预期和前值。分析认为，通胀率迟迟没有回升迹象，不仅仅是欧元区，全球通胀都是如此。美国、德国、日本等国家的失业率都位于周期性低点，但却几乎看不到薪资增速加快的迹象，这使得欧元区退出刺激的时间或将延后。
图7：欧元区19国失业率、制造业､消费者信心、物价指数
美国经济复苏推进稳健，加息进程不改，欧元区经济增长依然强劲。我国经济增长放缓迹象仍明显，大宗商品市场深入淡季，价格回暖或将显乏力。
资讯编辑：周晓洁 26093396 资讯监督：张端 26093430免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
