概述：根据最新数据，国外方面：美国经济数据依然参差不一，但总体经济复苏态势并未改变，欧元区经济数据偏强。国内方面：经济数据同样好坏不一，房地产市场降温明显，M2增速常规化下行，金融去杠杆循序推进。
经济指标反映经济相对平稳
一、官方和财新制造业PMI走势相异
9月中国制造业采购经理指数（PMI）为52.4%，比上月上升0.7个百分点，连续14个月在荣枯线上方，表明制造业继续保持稳中向好的发展态势，扩张步伐有所加快。
9月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.0，低于8月0.6个百分点，但仍然连续第四个月超过50.0临界值，显示制造业扩张速度继续放缓。
官方制造业PMI与财新不一致，官方制造业调研对象多是大型央企国企，而财新制造业调研对象多为中小型民营企业，这也表明这些企业行业景气度依然不足。分析认为，三季度我国经济表现平稳，但上游成本压力凸显，这不利于企业盈利的持续改善。
图1:中国制造业采购数据经理人指数（PMI）
二、进出口总值同比增长出口回落高于预期
海关总署发布数据显示，8月份，我国进出口总值2.41万亿元，增长10.1%。其中，出口1.35万亿元，增长6.9%，预期8.7%；进口1.06万亿元，增长14.4%；贸易顺差2865亿元，收窄14%。
从前8月数据来看，我国货物贸易进出口总值17.83万亿元人民币，比去年同期增长17.1%。其中，出口9.85万亿元，增长13%；进口7.98万亿元，增长22.5%；贸易顺差1.87万亿元，收窄15.1%。
其中，一般贸易进出口增长，比重提升。前8个月，我国一般贸易进出口10.12万亿元，增长17.9%，占我国进出口总值的56.7%，比去年同期提升0.4个百分点。
对欧美日东盟等市场进出口增长。前8个月，欧盟、美国和东盟仍为我前三大贸易伙伴，同比增长了16.1%、19.1%和19.9%。
民营企业进出口占比提升。前8个月，我国民营企业进出口6.87万亿元，增长18.3%，占我国进出口总值的38.5%，较去年同期提升0.4个百分点。其中，出口4.62万亿元，增长15.4%，占出口总值的46.9%，继续保持出口份额居首的地位。
机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主力，铁矿砂、原油和天然气等大宗商品进口量价齐升。
与1-7月份相比，我国进出口总值同比增长趋弱，且贸易顺差维持收窄。出口回落则受人民币阶段性升值、国内大宗商品价格大幅反弹影响，总体而言外贸增速保持稳中趋缓态势。
图2:进出口、贸易顺差走势图
三、CPI维持“1”字头PPI同比明显增长
8月份，CPI同比上涨1.8%。其中，城市上涨1.9%，农村上涨1.5%；食品价格下降0.2%，非食品价格上涨2.3%；消费品价格上涨1.0%，服务价格上涨3.1%。1-8月平均，CPI总水平比去年同期上涨1.5%。
统计局方面表示，从环比看，CPI涨幅比上月扩大0.3个百分点。食品价格上涨1.2%，影响CPI上涨约0.24个百分点。高温多雨和强对流天气导致鲜菜储运成本增加，使得价格上涨幅度较大，而应季瓜果大量上市，使得鲜果价格有所下降。此外，汽油和柴油、医疗服务价格和居住类价格上涨也都推动CPI上行。
8月份，PPI同比上涨6.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。从环比看，PPI涨幅比上月扩大0.7个百分点。生产资料价格上涨1.2%，其中钢材、有色金属等主要生产资料价格涨势明显。
从同比看，PPI涨幅在连续3个月保持稳定之后，比上月扩大0.8个百分点。在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨29.1%；石油加工业，上涨16.8%；有色金属冶炼和压延加工业，上涨16.3%；石油和天然气开采业，上涨15.7%；非金属矿物制品业，上涨9.0%；化学原料和化学制品制造业，上涨8.4%。涨幅回落的有煤炭开采和洗选业，上涨32.1%。
图3:居民消费价格（CPI）和工业品出厂价格（PPI）对比图
四、房地产投资平稳民间投资显著回落
1-8月城镇固定资产投资额为394150亿元，同比增7.8％，较预期低0.4个百分点，亦较今年1-7月8.3％的增速下跌0.5个百分点。
分产业看，第一产业投资12702亿元，同比增12.2％，增速比1-7月份回落2.2个百分点；第二产业投资148229亿元，增3.2％，增速回落0.2个百分点；第三产业投资233220亿元，增长10.6％，增速回落0.7个百分点。
分领域看，工业投资同比增3.8％，增速比1-7月份回落0.1个百分点；制造业投资同比增4.5％，增速回落0.3个百分点。基础设施投资同比增长19.8％，增速比1-7月份回落1.1个百分点。
从施工和新开工项目情况看，施工项目计划总投资1096165亿元，同比增18.6％，增速比1-7月份回落0.8个百分点。
从数据来看，基建投资增速下滑是最大的一个特点，规范地方融资、限制政府增债的政策法规出台或都对其造成制约。
1-8月份全国房地产开发投资69494亿元，同比名义增长7.9%，增速与1-7月份持平，而该增速自5月份以来已经连续4个月保持回落。
分地区来看，东部地区房地产开发投资37099亿元，同比增长8.8%，增速比1-7月份提高0.3个百分点；中部地区投资14773亿元，增长13.3%，增速回落0.5个百分点；西部地区投资14966亿元，增长4.0%，增速回落1.1个百分点；东北地区投资2655亿元，下降7.4%，降幅收窄3.9个百分点。
房地产开发投资数据持续上升的态势受到了一定的影响，当前总体上维持增幅走势平稳的态势。房地产相关政策持续推进，未来增速或稳中上行。
1-8月，民间固定资产投资239148亿元，同比名义增长6.4%，增速比1-7月份回落0.5个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资(不含农户)的比重为60.7%，与1-7月份持平。
发改委近期表示，进一步推进固定资产投资仍将是今年下半年的工作重点，将进一步出台激发民间投资的政策，进一步通过落实民间投资支持政策、优化民间投资环境、进一步推进PPP项目发展等方式推进民间投资持续发展，而这或将成为推动民间固定资产投资数据反弹的关键。
图4：固投与房地产市场走势图
五、M2增速继续破新低未来或成“新常态”
8月，新增人民币贷款1.09万亿元，高于此前路透9000亿元的调查中值；当月末广义货币供应量(M2)按年增长8.9%，低于路透调查中值9.1%。
分析看来，M2为趋势性下跌，银行配置债券同比下降较多以及去年高基数都对数据造成影响。同时，M2对经济的指示意义在弱化，且因金融去杠杆进一步深化并回归实体经济，相对低增速或将成为“新常态”。
8月末，社会融资规模存量为169.41万亿元，同比增长13.1%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为115.46万亿元，同比增长13.8%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.49万亿元，同比下降7.2%。
从结构看，8月末，对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的68.2%，同比高0.5个百分点；对实体经济发放的外币贷款余额占比1.5%，同比低0.3个百分点。
8月份，人民币贷款增加1.09万亿元，同比多增1433亿元。而从历史数据上看，8月份新增贷款突破万亿规模并不多见。从结构看，住户部门新增贷款占比61%，较上月回落7个百分点。其中，代表个人住房按揭贷款的中长期贷款增加4470亿元，占全部新增人民币贷款的41%，较上个月回落14个百分点。
图5:狭义(M1)､广义(M2)货币供应量同比和新增人民币贷款数据
六、美国经济数据较弱欧元区相对偏好
（一）、全球货币政策持稳德国大选默克尔或将连任
9月20日，美联储议息会议决定，从10月开始缩减资产负债表，这意味着争议不断的美国QE（量化宽松）试验进入逆向操作期，以“缩表”和加息组合并行为特征，美国的货币政策正常化进入一个新阶段。
日本央行在9月份货币政策会议上，引进了以长短期利率作为政策调控目标的新货币宽松框架。日本央行在维持负利率政策的基础上，将引导作为长期利率指标的10年期国债利率降至0％左右。日本央行行长黑田东彦也表示经济正在温和扩张，显示其对未来加码宽松政策立场趋于缓和。
9月24日，德国大选以默克尔所在政党再次胜选落幕。默克尔带领的联盟党获得33%的选票，保住了第一大党的位置，但比上一次大选大幅下滑8.5%。不出意外，默克尔将得以连任德国总理，但在应对欧债危机、恐怖主义袭击、难民危机等方面，默克尔有所不足和失误，而其坚持在欧元区执行财政紧缩政策也将对德国甚至整个欧元区带来连锁反应。
（二）、美国经济数据偏差劳动力市场数据黯淡
经季调后，美国8月份CPI环比上升0.4%。其中，食品价格环比上升0.1%；能源价格环比上升2.8%。剔除食品和能源，美国8月份CPI环比上升0.2%。
美国劳工局公布的数据显示，8月PPI同比增2.4%，预期2.5%，前值1.5%；环比增0.2%，预期0.3%，前值降0.1%。美国8月核心PPI同比增2%，预期2.1%，前值1.8%；环比增0.1%，预期0.2%，前值降0.1%。
美国劳工部公布的8月非农就业报告显示，8月新增就业人数大幅缩水仅录得15.6万，不及预期值18万，而失业率却上升至4.4%，时薪月率出现下降。
图6:美国就业、制造业等数据
（三）、欧元区经济数据偏强
Markit发布数据显示，经季调后，欧元区8月份制造业PMI终值为57.4，环比上升0.8个点，连续第50个月高于荣枯线。数据还显示，奥地利与荷兰8月份制造业PMI为78个月来最高水平；希腊8月份制造业PMI增速为9年来最高水平。
欧元区9月消费者信心指数初值-1.2，创下自2001年4月以来新高，好于预期和前值-1.5。欧元区9月消费者信心指数初值创近16年以来新高，表示消费者对欧元区经济前景看好。
图7：欧元区19国失业率、制造业､消费者信心、物价指数
美国经济数据稍显弱势，欧元区经济增长良好，德国大选结果揭晓，默克尔或将继续连任。我国经济增长维持平稳发展，金融去杠杆行动将继续持续。总体而言，宏观大环境维持平稳。
资讯编辑：周晓洁 26093396 资讯监督：张端 26093430免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
