【期现】昨日，焦煤主力合约较昨收下跌0.84%（-10.5），最终报收1242元/吨。主焦煤（介休）沙河驿报1390元，环比持平，基差148元/吨。汾渭主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1293元，环比-10，蒙5仓单基差51元/吨。蒙3仓单1230元，环比-20，蒙3仓单基差-12元/吨。
【供给】截至11月28日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-3.95至908.91万吨，精煤产量周环比-3.86至462.28万吨。近期主产地部分煤矿因检修或井下生产不正常导致产量有所下滑，其余多数煤矿维持正常生产，整体供应略有收紧。
【需求】截至11月28日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.7万吨，周环比+0.1。总产量预估+0.1至113.5万吨。焦企利润有所回落，若四轮预期落地，产量将有所下滑。
【库存】截至11月28日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+港口+口岸）周环比+68.2至3698.3万吨。其中，523家样本矿山库存540.1万吨，环比-3.5，110家样本洗煤厂库存95.2万吨，环比+1.9，全样本独立焦企库存972.4万吨，周环比+55.8，247家钢厂焦炭库存744.1万吨，周环比+0.3。16港港口库存962.5万吨，周环比-9.7。甘其毛都口岸库存384万吨，环比+23.4万吨。
【观点】昨日焦煤震荡下行，夜盘有所反弹，定价矛蒙3仓单一线，1-5月差目前交易远月供需过剩格局更凸显，但近月受仓单压制，正套反弹至-40一线有所停滞。现货层面，产地煤价继续承压下行，竞拍市场部分成交价格再破新低。进口煤方面，口岸成交氛围冷清，澳煤进口维持倒挂。基本面来看，焦煤供应维持高位，需求边际转弱风险增加，价格难言企稳。供应端，本周国内煤矿产量环比小幅回落，煤矿事故扰动仍存，但供应整体维持高位；蒙煤通关量继续走高。需求端，本周焦炭产量环比基本持平，焦炭三轮提降落地，利润继续收缩，四轮提降预期下，焦炭料将逐步落实减产。铁水产量环比小幅下滑，钢厂盈利率继续走弱。库存端，本周焦煤累库加速，上游矿山累库加速，中游港口环比小幅下滑，下游钢厂环比持平，焦化厂大幅累库，焦化厂部分开启冬储，口岸累库加速。展望后市，盘面小幅贴水蒙5仓单，后续关键在于成材需求弱化幅度及政策预期变化，自身供需偏宽松，短期建议逢高试空。
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