核心观点：
当前铁矿石价格受9月海外降息释放货币流动性以及传统需求旺季钢材复产预期影响，期货价格出现超跌反弹行情。但目前我们并看不到矿石行情出现反转的两个条件——港口库存持续去化以及下游工地资金到位率边际好转。目前铁矿石港口库存依旧在高位震荡并未形成趋势性去库。资金方面，专项债发行进度虽持续提升，但资金下沉速度依旧缓慢。在降息预期被计价后，市场会对旺季需求进行验证，若旺季需求被证伪，钢价或仍有下跌风险。
正文：
今日黑色系各品种期货价格均出现不同程度上涨。其中，铁矿石主力2501合约收盘价为750.5元，单日涨幅为3.45%。持仓量方面，铁矿石增仓较为明显，增加8367手，今日盘面呈现成材减仓上涨，原料增仓上涨结构。
今日铁矿石主力合约（2409）为五黑中涨幅最大的品种。除去自身价格弹性较大因素外，宏观美联储降息以及产业端成材旺季复产预期共振，本就超跌的铁矿石期货价格回涨幅度较大。
宏观方面，8月23日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上就经济前景发表讲话，鲍威尔表示目前政策调整的时机已经到来，美联储主席鲍威尔发出迄今为止最强烈的降息信号。美联储9月份降息似乎已是铁板钉钉，降息可以释放市场货币流动性从而推升整体大宗商品价格。但目前市场对于降息幅度仍在博弈中，而对于降息25BP还是50BP取决于9月6日发布的美国劳工报告，若就业数据不及预期，则存在超预期降息50BP的可能性，对于整体大宗商品价格包括铁矿石都是利多的。
铁矿石基本面来看即将迎来短期的边际改善。供应端，目前全球铁矿发运量已恢复至去年下半年以来的周均水平，后续发运量整体窄幅波动为主。而铁矿石基本面的主要拖累点——铁水产量或于本周见底后迎来阶段性回升。回顾8月份，钢厂盈利率持续走低，截至8月22日，最新一期的钢厂盈利率仅为1.3%，年同比下降49.78%，导致钢厂延期复产以及停产检修，铁水产量持续走低。成材方面，在需求淡季的大背景下，螺纹钢新旧国标转换事件对其产量有较强的压制作用，进一步限制上游铁矿石需求。进入9月，旺季即将来临，建材厂复产已提上日程，根据Mysteel调研，螺纹钢产量本周起将企稳回升，9月或回升至200万吨/周水平，预计领先于铁水产量拐点率先回升，对于上游成本具有一定的支撑。
当前铁矿石价格目前是反弹还是反转？我们认为目前看不到行情出现反转的两个条件——港口库存持续去化以及下游工地资金到位率边际好转。从目前产消存三个变量开看，产量端下半年变化不大，价格的博弈点依旧是下游的消费是否可以边际改善。铁矿石港口库存依旧在高位震荡，同比去年累库3031.4万吨。对于当前市场关注较高的基建板块，我们对建筑工地资金到位率以及专项债的发放进度两个关键指标进行长期的跟踪。截至8月26号，本周新增专项债发行3069亿，环比增加1711亿，发行进度持续提升，但从建筑工地资金到位率来看，目前样本建筑工地资金到位率为61.98%，周环比依旧下降0.15%，资金下沉速度依旧偏缓。且旺季需求是否可以转好仍有待验证，若旺季需求预期被证伪，或有引发新一轮负反馈的可能性。
综上，短期来看，铁矿石价格受海外降息以及国内9月钢材复产预期影响超跌反弹，但目前依旧没有看到行情反转信号出现，在降息预期被计价后，需对旺季需求进行验证，若旺季需求被证伪，钢价或仍有下跌风险。
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