本文为Mysteel大客户服务部《周度观察》精简版，原文已于上周六（8月17日）发出。
新旧国标转换引发螺纹市场深度调整后，螺纹供需面压力逐步缓解，但热卷市场接棒压力。因受7月钢材出口数据走弱以及东南亚反倾销调查启动影响，出口预期趋弱，配合热卷表需急剧萎缩，热卷价格跌幅超过螺纹：8月16日上海热卷*现货价格降至3100元/吨，创近七年新低，上周上海现货卷螺差进一步收窄，最低倒挂20元/吨。
由于热卷价格快速下跌，外贸毁单案例开始增加，进一步打击市场情绪。但经过一个月的螺纹热卷轮番价格下调之后，市场利空情绪逐步释放，风险点也渐进暴露，困境中或蕴藏转机。特别考虑到铁水产量（247家钢厂）在7月中旬见顶后至上周已合计回落10.9万吨/天至228.8万吨/天，虽然力度不能说是激进，但在一定程度上缓解了供应端压力。连前期相对“顽强”的热卷产量在价格压力下也开始发力减产：热卷连续三周降产，Mysteel小样本热卷周度产量从7月331.5万吨的峰值减少约30万吨，上周产量降至年内低点，预计本周仍有小幅减量。同时，热卷价格下跌也增加了热卷出口的价格竞争力，以价换量和关税落地前抢出口行为可能在热卷价格稳定后进一步支持钢材出口动能恢复。
黑色市场在经历一个月价格深跌之后进入再平衡，利好因素显现：
1. 建材需求季节性回升可期
临近8月24日出伏，酷暑天气将逐渐减少，根据历史数据，出伏后螺纹需求通常有明显上升。上周水泥基建直供量、混凝土发运量环比继续回升，下游工地需求已有好转迹象。且上周Mysteel小样本螺纹表需小幅反弹，多个积极信号显示需求拐点或已到来，预计8月下旬螺纹表需将缓慢回升。
2. 新旧国标矛盾余波影响减弱
上周Mysteel小样本螺纹产量再创2015年以来新低，且因新旧螺纹存在价差，下游采购旧标螺纹意愿较强，库存快速消化，预计仍能维持快速出货节奏。9月25日新旧国标交替对螺纹价格影响可能还有余波，但风险充分暴露后对价格冲击的边际影响正在逐步减弱。
3. 铁水继续下降空间有限，负反馈动能减弱
上周Mysteel 247铁水周度日均产量下降2.9万吨到228.8万吨，较前周降幅收窄，减产预期仍在，但从检修信息来看，继续下行的空间不大，预计铁水日均产量中枢将在228万吨左右企稳，减产“负反馈”或逐渐减弱。
综上，黑色商品价格在深度调整后进入再平衡的阶段。目前热卷高位绝对库存和新旧国标问题依然需要时间和耐心消化，但铁水和钢材产量减压之后市场可能重拾信心。
螺纹：市场对热卷高库存风险的担忧，引发上周黑色系整体下挫：上周上海螺纹*均价环比下降 78元/吨至 3148元/吨。8月15日，上海螺纹现货价格降至3110元/吨，创2016年12月以来新低。
上周Mysteel螺纹小样本产量连续七周下降，周环比减少2.2万吨至166.4万吨，再创新低。分区域来看，除西北地区螺纹产量回升，其余区域产量仍保持低位或继续下降。
但上周螺纹产量降幅大幅收窄（前周减少29.2万吨），主因月初多数钢厂已集中减产缓解压力，且上周钢厂新增轧线检修数量明显减少。另外，随着原料价格下调（上周焦炭第四轮提降落地），钢厂亏损开始修复：据模型计算，上周江苏钢厂生产螺纹吨钢即期亏损263元/吨。Mysteel前调数据显示，多数钢厂原计划本周复产，预计本周螺纹产量或见底回升。但随着上周黑色系集体下跌，部分钢厂呈观望态度，复产计划或延后：预计本周螺纹产量小幅回升1.8万吨至168.2万吨。
预计短流程产量已经见底：上周螺纹小样本短流程产量环比持平，近期钢厂用废需求持续下降，250家钢厂废钢到货量连续高于日耗量，导致钢厂压低废钢采购价格（上周沙钢累计下调废钢价格140元/吨），电炉生产成本下移，短流程亏损缓解。
上周螺纹小样本总库存连续六周下降（降低29.6万吨至690.6万吨），降幅环比前周扩大（前周降幅为22.2万吨），库销比下降1.7天至24.7天，仍高于历年同期水平。其中，上周钢厂库存继续下降（降低3.5万吨），降幅环比收窄。分区域来看，除东北、华北地区螺纹厂库上升（主因部分省市终端需求较弱 ），其余区域均维持去库。
近期部分公司提升旧标螺纹出库优惠，为加速旧标库存去化助力，上周螺纹社库加速去库（上周社库环比降低26.1万吨，降幅环比前周增加10万吨）。部分区域强降雨减少，下游工地陆续恢复施工，上周水泥出库量及混凝土发运量环比继续回升，印证下游需求边际改善。且上周百年调研房建资金到位率小幅回升，华东、西南区域项目资金改善，螺纹表需或已出现拐点。但当前仍值酷暑，且资金回款改善程度较小，预计螺纹表需回升幅度有限。
目前来看，螺纹库存水平均已降至低位（同比往年同期水平）。随着螺纹需求开始回暖，旧标库存加速去化：调研显示当前下游工地仍以采购螺纹旧标为主，旧标去库可持续性预期强化，螺纹价格或已企稳。但旺季需求成色存疑，短期反弹动力不足。
热卷：南方地区热卷库存压力爆发，热卷现货需求进一步走弱导致市场担忧加重，热卷加速破位下跌：上周上海热卷*周均价格环比下跌 222 元/吨至 3184 元/吨，周五上海热卷*现货价格 3100 元/吨，创2017年以来新低。
本轮热卷价格恐慌下跌引发市场踩踏：据Mysteel调研的日度202家贸易商热卷成交量数据，上周热卷日均成交量环比大幅下滑20.2%（前周日均环比降速为0.5%），并且创去年2月至今新低。据调研出口毁单案例也大幅增加，叠加七月海关钢材出口数据环比走弱，市场悲观预期锚定热卷需求“内外双弱”。
但提示对热卷出口前景不必太过悲观：热卷价格下跌增加了热卷出口的价格竞争力，以价换量和关税落地前抢出口行为可能在热卷价格稳定后进一步支持钢材出口动能恢复：这两周的热卷出口毁单可能多来自价格急跌之后的出口商自保行为。
虽然上周热卷表需环比下滑10万吨至288万吨，创过去八年同期最低，但热卷内需开始出现筑底迹象：上周热卷表需的周均环比下滑速度（3.5%）较前周（7%）快速收窄。进入八月下旬，部分制造业工厂高温休假即将结束并迎来复工，将有阶段性采购需求释放，制造业终端需求可能边际改善。
上周热卷供应持续下滑：华北钢厂新增检修，上周Mysteel小样本热卷供应环比减2万吨至301万吨，周均供应水平创今年春节后次低。据市场现有信息统计，热卷产量还有小幅下降空间：本周北方地区部分钢厂将整周检修，预计本周热卷周均供应或将下滑至300万吨。
因此根据平衡表推算，低供应下热卷累库速度或将见顶回落，预计本周热卷表需可能在底部企稳。考虑到热卷需求可能企稳回升，并且供应短期内低位运行，热卷价格或在深跌后进入价格整理阶段。
铁矿： 上周青岛港PB粉*周均价730元/吨，较前周下跌41元/吨，跌幅扩大。周初矿价有企稳反弹的趋势，但随着板卷需求进一步恶化，钢厂减产力度超预期，以及7月金融和地产数据较差等利空因素，矿价快速下跌至699元/吨，刷新近20个月以来的最低点。
随着价格快速下跌至低位，市场抄底的情绪增多。一方面，月底前期检修的建材厂将陆续复产，全国日均铁水产量或将见底并企稳在226-230万吨区间内；另一方面，“金九银十”的传统旺季即将到来，需求拐点预期变强。但下游需求整体偏弱的预期并未转变，价格仅见底预期强，缺乏反弹动力。短期内预计矿价仍将磨底，等待需求边际改善的预期兑现后，开始小幅回升。
双焦：上周港口准一级焦*均价1736元/吨，较前周下滑76元/吨；临汾低硫主焦煤*均价1760元/吨，较前周下滑60元/吨。
上周钢材市场仍未止跌，钢厂高炉检修增多，247钢厂高炉铁水产量压减至228.77万吨/天。周初中焦协提议加大限产力度，但由于主产地焦企仍有生产利润，减产幅度有限：上周焦炭总日均产量小幅下降0.9万吨/天至113.8万吨/天。焦炭供应下滑速度慢于铁水，导致焦化厂库存连续两周累积，焦炭总库存也开始累库，上周第四轮提降也已落地。
上周焦煤市场持续偏弱，煤矿生产保持稳定，但需求下滑明显，钢厂与焦企上周大幅缩减焦煤库存近50万吨。这导致港口、贸易环节、矿山和洗煤厂库存消化困难，上周焦煤总库存继续快速累积，甘其毛都口岸监管库存也传出爆库风险。市场反馈近期贸易商挺价意愿减弱、短期或有低价抛货情况出现，价格压力不减。
预计本周钢厂高炉铁水产量继续下滑，按照最低仓单成本计算当前盘面也给出近六轮提降空间，叠加焦煤成交支持减弱，预计本周焦炭现货价格继续下降。
需提示，双焦现货价格短期继续下行后，月底或有企稳预期：近期焦煤期货移仓换月交易，基于此前盘面跌幅较大（根据推算已跌至蒙煤长协仓单成本附近），而现货跌速较慢，盘面持续大幅贴水。周五，在下游焦钢企业焦煤库存已压缩至历年同期最低点的背景下，焦煤盘面出现反弹，向上收拢基差走势，表明煤焦期货短期继续大幅下跌概率不大，或在高炉减产周期结束后支撑煤焦现货价格。
注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：
螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm
热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）
废钢：张家港重废（厚度≥6mm）
焦炭：日照港准一级出库
焦煤：临汾低硫主焦
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