本文为Mysteel大客户服务部《月报观察》精简版，原文已于上周六（7月27日）发布。
上海螺纹*现货价格在七月下半月已累计下跌330元/吨：7月25日上海螺纹*现货跌至3170元/吨，为2017年以来最低价；钢厂亏损加速恶化：模型测算七月末螺纹全流程生产即期亏损350元/吨，为12年以来新低——符合团队七月月报“钢厂利润再收缩”的预判。
压垮七月钢材价格的表面原因是螺纹钢新旧国标转换引发的恐慌性抛货，但本质上是螺纹需求持续下降，而钢厂减产力度和速度远低于预期的市场情绪宣泄：螺纹价格快速下跌警示了在“需求无亮点，供应无缓解”下钢材价格的脆弱性。
因此，当下市场主流意见认为螺纹价格带动的黑色系商品价格明显超跌：在Mysteel螺纹和热卷库存矛盾不突出的背景下，螺纹及炼钢原料价格有望边际修复。但是，必须提示，螺纹钢价超跌后的修复性反弹≠钢价的结构性见底回升：除非钢厂加大减产力度，未来钢材基本面好转难言乐观。
预计八月螺纹价格即使修复性回升，其中枢价格（月同比均价）仍将持续走低，原因在于：
1. 需求无起色：虽然螺纹需求在八月中下旬有季节性“出伏回升”的传统，但Mysteel前调数据显示基建基本面改善差强人意—资金面上的“数据改善”并未兑现成实物工作量改善—预估八月基建活动环比改善有限。
八月，虽然出口报价持续走低，但钢材出口端的动能尚可维持，而国内制造业部分行业的用钢需求已有疲态，预计热卷需求高位持稳，但难有向上扩张的空间。
2. 减产开始加速，但力度尚不明朗：在生产亏损急速扩大的压力下，据Mysteel不完全统计，截至7月26日已有十余家钢厂发布了偏重于螺纹轧线的限产措施。但上周前调数据显示，八月Mysteel 247家钢厂日均铁水产量或从上月年内高点的240万吨降至235万吨, 仍然偏慢。尽管后续调研可能显示铁水产量进一步下降，但迄今为止，钢厂的减产力度和决心难以改善市场疲弱预期，旺季钢价上涨的信心严重不足。
所以，螺纹钢价超跌后的修复性反弹≠钢价的结构性见底回升。而且，螺纹价格的修复性反弹也将考验钢厂后续的持续减产决心。
预计八月螺纹月度均价环比七月继续下移，考虑到八月铁水产量下滑将持续施压炉料价格：以铁矿95美元/吨，焦炭再经历两轮下跌后的1980元/吨后的成本测算螺纹价格为3400元/吨 ——螺纹现货价格即使较七月底价格边际修复，仍难以弥补钢厂亏损，只能缓解钢厂现金流压力。
螺纹：七月上海螺纹*现货价格弱势下行，均价较六月下跌155元/吨至3410元/吨。市场悲观预期主导螺纹价格：宏观预期走弱下，新旧国标交替加重市场悲观情绪，叠加传统淡季市场基本面本就脆弱，7月26日上海螺纹现货价格跌至3170元/吨，为2017年以来最低价格。但考虑近两周螺纹现货价格累积跌幅已超过300元/吨，且淡季仍能保持去库表示螺纹基本面情况尚可，后续价格存在超跌反弹的可能性。
七月螺纹小样本产量连续四周下降，从月初周均产量244.8万吨降至上周216.7万吨，长流程螺纹降产明显提速，已接近今年春节前的低水平。减产压力来自螺纹现货价格跌幅远超原料，钢厂亏损持续扩大：据模型测算，上周江苏钢厂生产螺纹吨钢即期亏损为302元/吨，部分钢厂反馈生产亏损已经开始侵蚀现金流，部分钢厂到了必须减产的亏损拐点。
短流程亏损情况同步恶化，多地电炉厂不断缩短生产时长。据模型测算，当前华东电炉谷电生产亏损已超200元/吨，预计后续开工率及产能利用率或将继续下降。
当前已有部分钢厂表示为加快市场新旧国标的切换，可能采取主动减产的措施，钢厂减产态度逐渐明朗，预计八月螺纹产量或将继续下降：八月上旬螺纹产量或将加速下降，预计八月螺纹产量或将从上周的216万吨降至低点203万吨。
但需注意，前铁水慢降螺纹快降导致钢坯库存持续上升, 叠加当前螺纹厂库压力偏低，可能为螺纹价格修复后，螺纹产量加速上行埋下隐患。
七月螺纹小样本总库存连续三周去库，且降至历年同期最低水平，而往年同期（除2022年）螺纹总库存仍在持续累库，当前螺纹基本面表现健康。
但总库存去库多为社库加速去化带动，下游实际需求仍在持续走弱，上周螺纹库销比已增至23.4天，远高于过去三年同期水平。且近期新旧国标调整导致价格大幅下跌后，抑制下游拿货积极性，上周螺纹厂库止降转增，但仍位于历年同期较低水平。
预计八月螺纹表需或将继续下探，根据往年季节性特征，待八月中下旬出伏后，螺纹表需或将开始回升，但难言明显根本好转。虽然八月专项债发行略有提速，但形成实物工作量仍需一定时间。且当前下游需求持续受高温多雨影响表现疲弱，水泥出库量和基建直供量环比继续下行印证需求边际走弱。Mysteel百年调研建筑工地资金到位率未有明显改善。预计八月螺纹月均表需从232万吨降至223万吨。
本次螺纹价格存在超跌情况，待市场情绪释放之后，螺纹价格或有边际修复。但近期钢厂自主减产意愿增强并不意味着钢厂将会持续高强度减产。考虑到八月需求并无明显起色，旺季钢价上涨的预期不足：预计八月螺纹均价环比七月下降180元/吨至3230元/吨。
热卷：因宏观预期消退叠加螺纹钢新旧标切换影响，市场情绪回落，七月上海热卷*均价因市场对宏观利好预期消退环比下跌 114 元/吨至3656 元/吨。因螺纹现货价格踩踏，七月末上海现货卷螺差一度走扩至300元/吨，创下近三个月来的新高，侧面印证热卷的价格韧性，难言“超跌”。
八月热卷供应压力仍在高位： 虽然热卷亏损走扩（据模型测算七月末江苏钢厂热卷即期亏损达到200元/吨），但据调研部分民企热卷生产仍有微利，钢厂大幅自主减产动力不足。根据Mysteel前调八月钢厂排产计划，八月热卷周均产量或仅环比七月下降3万吨至325万吨。
八月热卷需求端可能边际持稳，难见明显增长：
1. 八月热卷出口动能尚可维持：据调研，目前钢厂出口接单已经排到十月，但以价换量特征依旧明显；
2. 八月制造业需求涨跌互现，但难有向上突破空间，而市场预期的制造业板材需求难以高位维持的预期强化，尤其是下半年板材直接和间接出口的动能存疑。
热卷厂库在七月末加速累库（上周热卷厂库环比增加3万吨至96万吨，高于历年同期），总库存（420万吨）也同步升高，达到历年库存高位。预计八月热卷总库存将持续累库，预计Mysteel小样本总库存将在八月底达到435万吨，虽然累库速度不快，但绝对量为五个月新高。
预计八月热卷月度均价环比七月继续下移：上海热卷*均价环比下跌 56 元/吨至 3600 元/吨。并考虑到螺纹超跌修复，八月卷螺差或持续收缩。
铁矿：七月青岛港PB粉均价813元/吨，较六月下跌5元/吨。因央行向一级市场借入国债和重大会议出台利好政策预期，七月中上旬期间，矿价窄幅震荡，价格环比七月还略有走高趋势。但随着下旬螺纹新旧国标政策出台，贸易商抛货发生价格踩踏，矿价跟随钢价下跌，但尚未跌破今年四月时97美金的最低点。
展望八月，根据钢厂即期利润模型显示，吨钢亏损已超300元/吨，且新旧国标交替之际，钢厂主动减产意愿加强，矿价或随产量下降而开始补跌，有望跌破年内低点。但根据钢厂排产计划，八月全国日均铁水产量或从240万吨下降至235万吨附近，难以带动矿价大幅下跌。同时，八月中下旬出三伏天后，钢材旺季需求预期即将来临，价格或随情绪开始回升。因此八月矿价整体呈现前低后高的宽幅震荡走势，预计八月青岛港PB粉*月均价或为760元/吨，较七月下跌53元/吨。
双焦：七月铁水产量达到年内高点，对焦炭需求保持稳定，焦炭库存偏低支撑价格小幅上涨；而焦煤供需宽松，煤价小幅下跌：七月港口准一级焦*均价1989元/吨，环比六月上涨32元/吨；临汾低硫主焦煤*均价1919元/吨，环比六月下跌7元/吨。
焦化连续一个月保持小幅生产利润，但日均产量达到年内高位后并未明显上升，焦企产量提升开始偏保守：焦炭总库存历史低点徘徊，支撑焦炭价格。焦煤供需相对更加宽松，价格下跌方向比较明确；且随淡季需求下滑，钢厂与焦化厂主动降低厂内焦煤库存，市场看降情绪浓厚。
预计八月铁水产量稳步下滑，双焦有继续降价的预期与空间。若后期粗钢减产意向强化，双焦现货价格或向今年4月的低点靠拢（港口焦炭最低价1770元/吨，临汾低硫主焦煤最低1750元/吨）。
预计八月港口准一级焦均价1850元/吨，较七月均价下跌139元/吨（当前价格1880元/吨）；八月临汾低硫主焦煤*均价1830元/吨，较七月均价下跌89元/吨（当前价格1920元/吨）。
注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：
螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm
热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）
废钢：张家港重废（厚度≥6mm）
焦炭：日照港准一级出库
焦煤：临汾低硫主焦
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