概述：7月15日国家统计局发布数据，初步核算上半年我国国内生产总值（GDP）616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，达到年初既定5%增速目标，国民经济延续恢复向好态势，运行总体平稳、稳中有进。其中，制造业投资同比增长9.5%，增速比全部投资高5.6个百分点。而大部分冷轧板卷是使用在制造业，虽然在传统淡季来临之下略显疲态，但从各方面数据来看，整体表现可圈可点。
一、制造业发力明显
图1：近五年上半年乘用车产量（单位：万辆）
数据来源：钢联数据
从中汽协发布数据来看，近五年上半年呈现持续增长态势。其中2021年增速最快，达到27%，不过随着基数的大幅增加，后期增速逐渐放缓，到2024年仅有5%左右，总产量接近1200万辆。上半年产量表现如此，下半年消费也不甘落后，7月1日-7日，乘用车市场零售27.4万辆，同比增长6%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售1011.4万辆，同比增长3%。实际消费是表现增量，并不如市场所呈现的低迷。
表1：2024上半年家电主要品种产量及出口情况（单位：万台）
数据来源：国家统计局、海关总署
在其他行业处于需求淡季的时期，家电行业随着气温的逐渐升高迎来旺季。从家用电器产量数据来看，6月份呈现增量的态势，仅洗衣机同比去年小幅下降3.6%，不过整个上半年同比仍然增长6.8%，尤其是空调表现突出，同比增幅达到13.8%。相比于去年来说，家电的需求增长还是比较明显，并且7、8月份仍然会是家电行业的旺季。
内需表现增量，出口也传来捷报。6月我国出口汽车48.6万辆，1-6月累计出口293.2万辆，同比增长25.3%；6月出口家用电器40237.9万台，1-6月累计出口214024.3万台，累计同比增长24.9%。制造业的两大板块出口端均有25%左右的增长。
二、消费量维持高位水平
图2：冷轧板卷周消费量（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
今年需求表现最好的一个月当属4月份，主要是春节过后未出现开门红行情，反而是价格持续下跌，7月中旬冷轧板卷价格相比年前已经下跌近600元/吨，接近13%的跌幅。价格在4月份出现短暂反弹，也就使得需求得以释放。其实上半年需求表现不算很差，俗话说得好，矮个子里挑高个，与前两年同期的数据来看，2022年上半年总消费量为2127万吨，2023年上半年为2130万吨，而今年上半年有2158万吨，同比有小幅的增长。尤其是在相对淡季的五六月份，2022年为733万吨，2023年为730万吨，2024年为751万吨，增幅在3%左右。近几年价格同样是在五六月份呈现下跌趋势，但今年需求还是要好于前两年，并且近期无明显下降趋势，较低的采购成本刺激了一定的需求增量。
三、钢厂有利可盈 生产积极性较高
图3：冷轧板卷钢厂产能利用率（单位：%）
数据来源：钢联数据
从图3我们可以看出，今年上半年冷轧板卷钢厂产能利用率基本在前两年之上，并且是长期处于较高水平。由于国营钢厂在春节期间也很少出现检修情况，在春节期间多数会减少产量而不是停产，待开市之后产量随着接单量增加而上升，因此产量最开始就有比较高的一个起点。截至7月中旬，产能利用率最低点为78.2%，最高点为行情出现反弹的4月份85.91%。上半年少量钢厂有短暂的检修，而且即使处于检修，也不是将所有产线都停滞，而是轮流检修，基本不影响供应。钢厂也是有利可图才会维持高水平生产，虽然上半年热轧板卷价格仅累跌370元/吨，而冷轧板卷累跌600元/吨，不过由于前期生产冷轧板卷利润较大，即使原料价格跌幅远低于成品材，钢厂也还是有利可盈，因此生产积极性维持在较高水平。
四、冷热价差逐渐收窄 成本端支撑较强
图4：冷热价差（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
今年上半年冷轧板卷价格长时间处于下跌通道，与原料之间存在高价差是一个重要的影响因素。去年10月份冷热价差一度拉开至881元/吨，虽然之后的两个月在持续修复，但仍不够理想，年前两者之间价差仍有666元/吨，高出生产成本不少，也就奠定了价格持续下跌的基础。随着春节后未迎来开门红行情，下跌行情时热轧跌速更快，导致与冷轧之间价差继续扩大，成本支撑作用不足，加大后期冷轧价格下跌概率。7月份迎来新的一波下跌行情，表现为原料期货盘面上涨时冷轧现货价格不跟涨，而下跌时却跟跌，7月中旬冷热价差已经收窄至436元/吨，屡破年内新低，已低于生产成本。
五、下半年冷轧板卷形势可期
供应端：随着冷热价差收缩至成本线以下，虽然当前钢厂生产冷轧板卷仍有一定利润，但考虑到利益最大化，以及规避价格持续下跌带来的风险，后期钢厂或将考虑减少一定量的冷轧板卷生产，下半年钢厂主动或被动减产的可能性有所提升。
需求端：相比于前两年，无论是内需，还是出口，今年均有所增长，这还是在价格持续下跌的情况下，待价格迎来上涨，需求有望集中释放。
政策面：上半年制造业给出的数据很亮眼，为保证国民经济稳定、增长发展，下半年或将继续大力发展制造业板块。
笔者认为，传统淡季下冷轧板卷表现并不惨淡，供需保持弱平衡状态，下半年形势可期，预期价格在八月份迎来触底反弹。
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