注：本文为Mysteel大客户服务部《周度观察》精简版，原文已于上周六（7月13日）发出。
上周黑色金属价格全面下跌。尽管钢材产量小幅下降，表需微增，基本面边际并未走差。临近重大会议召开，对政策利好预期反而减弱，对淡季高产量和低需求的悲观情绪再次成为驱动行情的主线。
目前市场行情符合六月月报提示：七月钢材市场基础情境围绕钢厂利润收缩展开，但需关注热卷累库压力的速度和程度以预防钢价大幅下跌风险。若钢厂不能及时降产应对压力，钢价或在七月下旬面临向下破位风险。
上周上海热卷价格已率先跌破年内最低点，但仍难言底：
1、负反馈驱动仍在进行中。目前无论是铁矿还是焦炭均未跌破前期低点，而随着铁水产量持续下降，原料持续累库下，长流程钢厂生产成本仍将继续下移；
2、国外经济放缓风险显现：六月全球制造业PMI连续三个月低于50%的荣枯线并下降，叠加美国失业率上升，衰退风险增加，宏观经济走势利空大宗商品价格：近期黄金期货价格持续上涨，铜、铝期货价格持续下跌印证这一叙事逻辑；
3、国内钢材表需仍将下降。近两周钢材表需微增，但主要以南方地区增量为主，多为前期暴雨影响后的需求回补。往年八月中旬前需求仍处于季节性下降阶段，目前工地反馈的资金回款并未好转，预计后期表需将继续下降。
中期来看，黑色系金属价格仍在下跌通道。目前，钢价已下跌至年内低点，以目前原料价格计算生产成本，吨钢亏损已达170元/吨左右。虽亏损扩大，但钢厂厂内钢材库存未出现持续累库且库存水平不高，在保障现金流的压力下，减产进展较为缓慢。
考虑到钢厂维持原料低库存，刚需补库维持原料价格难以持续大幅下跌。因此，短期内黑色价格或窄幅震荡，等待矛盾继续累积，钢厂加快减产后，黑色系金属价格或再下台阶。
螺纹：宏观引发的市场乐观情绪逐渐消退后，黑色系价格转冷下跌：上周上海螺纹*均价环比下跌 54元/吨至 3462元/吨。
上周螺纹小样本产量连续两周下降，周环比减少9.5万吨至227.2万吨，降幅环比走扩，且绝对产量水平降至近两个月最低点。其中，长流程贡献主要减量（减少9万吨至202.4万吨）。虽然目前钢厂库存压力尚可，但因原料价格相对坚挺，导致钢厂亏损逐渐扩大（据模型推算，上周江苏钢厂生产螺纹即期平均亏损168元/吨），因此上周华东、华中及西北地区部分钢厂停产减产，同时福建、山西和湖北个别钢厂转产热卷或盘螺，导致产量下降明显。
因供应端下滑明显，上周钢厂库存压力缓解，螺纹小样本厂库再次去库，去库幅度环比微增（上周螺纹厂库减少6.8万吨，前一周减量为5.6万吨）。螺纹厂库已降至历年同期最低水平，且当前亏损程度仍在多数钢厂可承受范围内，钢厂或仍有复产动力。调研显示本周华北、华东、华中有部分钢厂计划复产：预计本周螺纹产量或将小幅回升2.9万吨至230.1万吨。
因部分区域（华东、华南）天气好转，下游工地陆续恢复施工，上周螺纹表需微幅回升0.5万吨至235.3万吨。上周水泥出库量和基建直供量环比均小幅回升印证下游需求边际好转。且市场反馈终端拿货情况有所改善，上周螺纹社库小幅去库（降低1.3万吨至584.5万吨），但绝对量仍高于去年同期水平。上周螺纹库销比微降至23.2天，但仍高于去年同期的20天。
上周建筑工地资金到位率结束三周下降，环比小幅回升1%至62.1%，但仍位于较低水平，显示项目开工强度偏低：改善主因在于房建资金到位率因个别项目集中回款大幅上升，而基建项目资金情况仍在恶化。总体来看资金改善仍属边际好转并非趋势逆转，建材需求难言乐观。且高温多雨天气仍在制约需求释放速度，预计本周螺纹表需维持淡季低位。
供需双弱的格局下，螺纹小样本总库存变化波动较小（从六月开始螺纹库存变化方向“反复无常”，且斜率几乎在1%之内浮动）。今年淡季螺纹累库幅度及连续性均低于过去三年同期，螺纹基本面矛盾并不突出。此外，本周重要会议召开期间，市场心态偏谨慎。
热卷：上周热卷现货均价因市场情绪消退明显下跌：上海热卷*周均价格环比下跌 70 元/吨至 3672 元/吨，周三上海热卷*现货价格跌至 3650 元/吨，创年内新低。
热卷供应突破三年新高，高供应压力成为热卷供需矛盾的“达摩克利斯之剑”。上周河北钢厂新热轧产线达产，热卷小样本产量创21年7月起的三年新高：热卷周均供应环比增5万吨至331.5万吨。
并且目前热卷的厂库状态与利润水平尚未到达倒逼钢厂自主减产的拐点：
1. 小样本37家钢厂热卷厂库低于过去五年同期均值。
2. 上周模型计算江苏钢厂热卷生产即期亏损为110元/吨，距离钢厂自主减产的即期亏损理论值200元/吨还有一定空间。
因此，热卷高供应或在七月成为常态。据平衡表推算，7月热卷小样上周均供应约325万吨，或突破年内月产量新高（6月小样本热卷周均供应324万吨，为上半年月度供应新高）。但根据Mysteel调研钢厂排产计划，本周河北钢厂有新增检修，热卷产量或边际回落。
热卷高供应下，需求凸显强韧性，导致可能在七月末才能体现供需矛盾：七月热卷需求较六月虽边际下滑，但同比依旧保持增长。上周热卷周均供应突破三年新高，但热卷累库速度却明显放缓。上周热卷总库存累库速度大幅放缓至0.7%（前值2.1%）。分类别看，厂库累库快于社库。
预计热卷高供应、高需求的市场特征将贯穿七月，但本周热卷供应压力因钢厂新增检修边际缓解，叠加本周高层会议召开空头离场，热卷价格或在创下年内新低后磨底。
铁矿：上周青岛港PB粉周均价820元/吨，较上周下跌21元/吨。全球制造业数据持续走弱及美国失业率持续上升，经济衰退预期变强，市场情绪转弱。尤其是铁矿石掉期受国外资金情绪影响最大，上周累计下跌2.2%，也是黑色金属中跌幅最大的品种。
目前，Mysteel口径全国日均铁水产量环比降幅加速，但后续计划检修高炉数量变少，预计七月底降至235-236万吨附近。此外，澳洲发运量将季节性回落，本周有望环比下降220万吨，铁矿价格暂不具备向下突破的条件，或以窄幅震荡为主。但随着钢材需求持续走弱，钢厂厂内库存增加，减产预期变强，铁矿仍面临破位下跌风险。
双焦：上周港口准一级焦*均价1996元/吨，环比上周下跌24元/吨；临汾低硫主焦煤*均价1918元/吨，环比上周上涨6元/吨。
焦化厂生产利润稳定，主产区焦企准一级焦即期盈利30元/吨左右，生产动力充足：上周焦炭总日均产量环比增1万吨/天至116万吨/天，继续刷新年内高点。虽然铁水产量连续三周下降，但钢厂焦炭库存低位，刚需采购支撑焦炭价格。
但从供需平衡角度看，焦炭供给高位、需求边际下滑，供需差进一步扩大。若后续粗钢减产行动开始，或铁水下降幅度扩大，焦炭将出现累库，或将开启价格下跌。
焦煤基本面仍显疲弱：主产地焦煤产量的增速偏慢但已然进入增产周期，下游焦钢企业库存充足，可用天数高于去年同期水平。根据市场反馈当前焦煤现货市场观望情绪渐起，叠加焦煤总库存近几周持续累库、蒙煤口岸库存高企，预计焦煤在供给充足和需求边际下滑的压力下，短期有继续降价的预期和空间。
需注意本周重要会议召开，市场预期变化或导致盘面价格反弹，短期支撑黑色系价格。
注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：
螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm
热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）
废钢：张家港重废（厚度≥6mm）
焦炭：日照港准一级出库
焦煤：临汾低硫主焦
资讯编辑：俞晨 021-26093847 资讯监督：俞晨 021-26093847 资讯投诉：陈杰 021-26093100免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。
