里程碑式降息之后如何走？ 欧洲央行“不急”

欧洲央行五年来首次降息，这是一个里程碑式事件，但市场早已做好准备，目前投资者更想知道欧洲央行的下一步行动。

欧洲央行的声明没有提到疲弱的增长，也没有承诺进一步降息，而是表示将视数据而定。分析称，二十年来，政策制定者第一次可以在没有金融危机的情况下启动货币宽松周期。而投资者对欧元区表现出了信心。市场良好和经济复苏为欧盟和各国政府提供了难得的喘息空间，可以尝试应对这些挑战。

经济加速增长 核心通胀预期上调

欧洲央行经济学家表示，欧元区经济今年的增长速度应快于此前的预测。欧洲央行周四公布的季度预测显示，拥有20个成员国的欧元区2024年GDP将增长0.9%，而此前在3月做出的预测为0.6%。这一预估也高于该央行去年底的预测值。欧洲央行表示，到2025年，欧洲经济增速将回升至1.4%，一年后将回升至1.6%。

欧洲央行在其货币政策声明中表示，“尽管最近几个季度取得了通胀进展，但由于工资增长加快，国内价格压力依然强劲，通胀可能会在明年很长一段时间内保持在目标水平之上。”对于核心通胀率，欧洲央行工作人员预测2024年和2025年的核心通胀率分别为2.8%和2.2%，而3月的预测分别为2.6%和2.1%。核心通胀率不包括波动性更大的能源和食品价格，表明潜在的价格压力更大。对于2026年，欧洲央行工作人员维持此前的预测在2.0%不变。

由于通胀波动，未来的道路仍不明朗。现在的问题是，欧洲央行将在多大程度上、以多快的速度下调基准利率，目前通胀有所回落，但尚未回到被认为对经济最有利的水平。分析师表示，周四降息25个基点可能不会引发一系列迅速的进一步降息，因为央行要确保通胀得到控制的同时放松信贷以提振经济。

通胀率已接近欧洲央行2%的目标，但5月通胀升幅超预期，且主要的服务业通胀率仍居高不下。欧元区经济复苏速度快于预期，就业市场依然紧俏，为欧洲央行今年降息的次数带来不确定性。

多数分析师认为，欧元区通胀近期出现回升意味着，在本周之后，欧洲央行将不愿承诺进一步降息。欧洲央行面临的风险是，如果欧元区通胀率继续远离2%的目标，而美联储和英国央行等得更久才开始降息，那么本周的举措可能看起来像是一个错误。

欧洲央行“不急”

分析称，欧洲央行面临的通胀难题越来越像美联储所面临的那样，即高通胀可能阻碍其降息的能力。虽然美欧的物价上涨背后有明显的不同因素（欧洲央行官员一再强调这一点），但一些经济学家发现两者间存在重要相似之处，并警告不要低估持续通胀压力的风险，类似美国那种顽固的高通胀可能会使欧洲央行之后迅速进一步降息的可能性降低。

欧洲央行内部的鹰派人士正试图打消7月降息的可能性。而其他人，如法国央行行长维勒鲁瓦，则无意关闭降息的大门。决策者希望降息前能看到更多工资增长放缓的证据。

虽然欧洲央行下调了利率，但没有暗示会进一步放松政策，该央行并不急于放松政策。欧洲央行表示，仍决心及时将通胀率降至2%，并将在必要的时间内保持足够的利率限制性，以实现这一目标，该央行对未来几个月的路径几乎没有任何指引。

债券投资机构太平洋投资管理公司（Pimco）投资组合经理Konstantin Veit预计，欧洲央行今年仍将在9月和12月再降息两次。但他表示，“风险倾向于减少降息，主要是由于服务业通胀居高不下、劳动力市场弹性强、金融环境宽松，以及欧洲央行风险管理方面的考虑。”

法国巴黎银行分析师在报告中称，欧洲央行对7月政策不太可能有明确指引，而对9月降息持开放态度是可能的。他们说，“简而言之，首次降息已成定局，但之后的‘数据依赖’依然存在。”分析师说，降息周期的开始很重要，因为温和的降息会提高加息的门槛，从而通过消除尾部风险来抑制波动性。

另外，市场预期欧洲央行的降息次数比年初预期的要少，这在一定程度上是受到了美国通胀率高于预期的影响，以及如果美联储按兵不动，欧洲央行就不会降息太多的看法。杰富瑞集团首席欧洲经济学家Mohit Kumar预计，欧洲央行今年将降息三次，从周四降息25个基点开始，但降息次数可能会受到美联储政策的影响。他说，“我们的基本预期仍然是在6月、9月和12月降息，但降息的步伐将取决于美国和美联储。”他表示，如果美联储今年完全不降息，那么欧洲央行今年最终可能只降息两次。

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